比特幣ETF尚未爆發

發表於 2024-03-18 10:38 作者: 碳鏈價值

作者:founder of biancoresearch,編譯:秦晉

我們何時才能真正「測試」比特幣現貨ETF买家?平均購买價格約爲 5.7萬美元。只有到那時,我們才能知道這些买家到底有多「強勢」?

我一直認爲,比特幣現貨ETF並沒有出現財富管理機構扎堆購买的長期強勢熱潮。相反,與人工智能股票(尤其是NVDA和$MSTR)一樣,大量短期交易和投機(degen)資金湧入比特幣現貨 ETF,本周早些時候已突破10億美元/天。

如果我是對的,就像Tradfi的老話說的那樣,坐電梯上樓,坐電梯下樓;這些弱手投機資金的湧入可能會急速流出,將修正變成潰敗。而這股流出(或代幣)浪潮必須以任何價格立即找到买家。

這可能會暴露這些比特幣現貨ETF 的設計缺陷(沒有實物轉讓)。如果是這樣,就有可能破壞獲得長期採用資金的承諾,而這將需要數年時間,如果市場开始像一個失控的賭場,則需要更長的時間。

資金流動情況

首先,讓我們看看迄今爲止的資金流量。所有10種比特幣現貨ETF 共計流入120億美元(黑线)。下圖爲每日流量。

有些人認爲應將GBTC美元排除在外。在我看來,有相當一部分資金(至少一半)可能是從高收費的$GBTC(150個基點)轉到低收費的比特幣現貨ETF(平均約30個基點)。因此,應該將其包括在內。

我還將包括一組「x-GBTC」圖表,如下圖所示。超過230億美元流入10個比特幣現貨ETF的x-GBTC。

平均成本

根據每天流量和價格情況,我們可以相當准確地計算出所有流入資金的平均購买價格(成本)(同樣,並不精確,但足夠接近)。爲此,我們將美國東部時間下午5點的比特幣現貨價格與每日流入量加權後取平均值。

如圖所示,120億美元現貨BTC的平均購买點(成本)爲5.76萬美元(橙色线)。底部面板顯示,這些ETF持有者坐擁27億美元的未實現利潤(底部面板)。

下面是x-GBTC版本。平均購买點(成本)爲54.6千美元。未實現收益爲69.7億美元。

這表明,20%的修正會抹去他們所有的未實現利潤。然後呢? 

每個人都愿意相信他們是Hodler。也許吧,但我看到的證據是他們都跑了。

證據是什么?

首先,要知道沒有人知道誰在購买這些ETF或任何ETF。我們知道他們在买,但他們是散戶、機構、交易账戶、長期捐贈基金嗎?ETF以誰在买入的透明度換取开放性,允許任何人买入。(因此,雖然我們對它們有知情的看法,但那只是我們的猜測)。

因此,任何說是財富管理公司的人都是在猜測(如果他們是ETF提供商,則更像是在希望)。我與財富經理們的軼事交談表明,他們有興趣關注這些ETF,但不會向客戶推廣。唯一通過財富經理購买的是直接來自客戶的客戶。而這些人非常非常少。

交易量

那么,爲什么我認爲這是投機資金呢?交易量令人震驚。

如圖所示,兩只現貨 ETF(橙色)的日交易量(僅就3月15日就有486,230 筆交易)超過了$SPY(藍色)或$QQQ(綠色)。3月5日,10只比特幣現貨ETF的交易量爲709820次,超過了SPY和QQQ的總和!

因此,10只比特幣現貨ETF的平均交易規模僅爲1.7萬美元(藍色),相比之下,$GLD(橙色)爲5.5萬美元,$QQQ(綠色)爲10.1萬美元,$SPY爲14.2萬美元。

重申一下,這些ETF正在被快速資金以小額高速交易的方式买入。這在上漲時是好事,但在回調時可能會更好。

結論

處於上升趨勢的比特幣多頭說:你們什么時候才會承認自己錯了?他們自信地說,這些比特幣持有者正在進入一個新的資產類別。他們永遠不會賣出,每個月都會有資金流入,直到時間的盡頭。

上周三,券商JMP Securities在一份研究報告中稱,比特幣現貨ETF在未來三年內可能會有2200億美元資金流入,這意味着如果採用新資本的乘數,BTC的價格可能會翻兩番,達到28萬美元。

JMP分析師表示,如果他們對資金流入的估計被證明是正確的,那么加密貨幣交易所Coinbase仍然處於有利地位。根據Factse數據顯示,該券商將該股的目標價從220美元上調至300美元,是華爾街分析師中最高的,同時維持其「跑贏大盤」評級。截至3月14日,Coinbase股價上漲2.6%,報262.92美元。

JMP表示,Coinbase已經做好充分准備,並將其目標股價從220美元上調至300美元。另外,華爾街巨頭摩根大通預計,未來兩到三年比特幣ETF將有620億美元的資金流入。

雖然比特幣ETF的現貨流入量已經超出預期,在推出僅兩個月後就達到100億美元,但JMP表示,迄今爲止經歷的過程(和流量)很可能只是冰山一角,並補充說,流量將繼續大幅增長,因爲ETF的批准只是「更長的資本分配過程」的开始。

我的答案很簡單:讓我們看看在下一次20%的調整中,當他們的未實現收益消失時會發生什么。

請看一個例子,上圖的變體。

在比特幣現貨交易的第一個月,BTC確實修正了20%。

而40%的資金離开了。

標題:比特幣ETF尚未爆發

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