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專家專欄
JZL Capital數字周報第8期 02/27/2023 PCE超出預期美股持續淨流出

JZL Capital數字周報第8期 02/27/2023 PCE超出預期美股持續淨流出

發表於 2023-02-28 17:14 作者： JZLcapital

一、行業動態總結

上周市場跟隨美股出現回調，且走勢弱於美股，比特幣在周初多次觸碰25000阻力位後在周二开始連續下跌，中心化交易所交易量也稍有回調，但The Block的統計口徑是7天的移動平均，因此當前的交易量回調更多反映的是上周比特幣幾天持續在24000-25000的時間段交易量有了下滑。截至撰稿比特幣收於23254.69，周內下跌4.24%，振幅10.48%；以太坊收於1606.8，周內下跌4.35%，振幅9.68%。上周Coinbase在其官推強調23號是一個重要的日子，實際消息則是他們推出了自己的2層網絡——Base。Base是一個基於Optimism的二層網絡協議，目的是开發一種安全、低成本，能夠與10億用戶進行加密經濟的生態系統。當前Base已經可以通過以太坊測試連Goerli進行協議交互，並且可以在其主網進行紀念NFT的mint，雖然Base已經聲稱其沒有代幣發行的計劃，但是目前測試鏈上與Base的交互還是進行的如火如荼。

反觀美股，上周由於周一總統日只有四天交易日，大盤也是連收4根陰线，重要的長期均线和重要的整數關都是得而復失出現了短空格局，雖然說四天都是陰线，但實際只有第一天跌幅較爲明顯，剩下幾天都是上午跌，下午反彈，形成了幾個長下影线的K线，因此本周反彈的概率較大。上周五盤前公布了PCE數據，其中核心PCE在1月份環比上漲了0.6%，預期值0.5%，按年同比上漲4.7%，預期值4.4%，不論環比還是同比都超出預期，對市場也造成了一定恐慌。CME在上周對三月份加息的預測，有73%的概率加25個基點，同時有27%的概率預測加50個基點，加50個基點的概率有明顯上漲（一個月前僅有2.8%），市場肯定也會對這一預期重新定價。包括加息峰值也會從之前的5.5%提高到6%，目前已經有一些機構开始打預防針了，比如花旗銀行的交易主管就提出美聯儲利率峰值可能提高到6%，股票等風險資產可能被進一步流出。最近一周股票型基金的淨流出在70億美金，美國銀行首席策略師Michael Harnett也表示，債券有連續8周獲得淨流入，也表明機構投資者仍在持續加碼債券。雖然本周的FOMC會議紀要在口徑層面基本抵消了50個基點的概率，但遲遲無法改善的宏觀數據仍然是懸在市場頭上的一把利刃，也可能會左右官員們的決策。

行業數據

1）穩定幣

截止2023年2月25日，前四大穩定幣（USDT、USDC、BUSD、DAI）合計供應量約1296.72億，較上周出現明顯下跌，減少約10億（-0.77%），幣市資金再現大幅流出。

三大法幣穩定幣中，USDT和USDC的供應量出現預料之中的上漲。USDT本周增加約4.2億枚（0.6%），上漲趨勢延續，市佔率已超52%。USDC本周供應量增加約6.38億枚（1.53%），下跌趨勢反轉。
受監管影響，BUSD供應量本周再次大幅下跌，減少20.76億（-15.68%），由於Paxos已被禁止鑄造BUSD，未來一段時間，穩定幣市場將保持這一此消彼長的態勢。
整體而言，本周數據中，USDT和USDC的增長難以抵消BUSD的流出，幣市資金依然在淨流出趨勢中，可能與歐洲核心CPI數據和美國PCE數據帶來的宏觀不確定性有關。
今年以來的幣市價格反彈並未吸引場外資金入場，大市值幣種的反彈高度可能將相對有限，或將維持寬幅震蕩，直到增量資金入場。

2）BTC礦工余額

BTC礦工地址余額表明鏈上被標記爲礦工地址的BTC持有余額合計，包括包括Foundry USA，F2Pool，AntPool，Poolin，Binance等地址。
該數據通常用於判斷對於礦工對於當前BTC價格的興趣，礦工余額升高時，通常說明籌碼處於堆積狀態；礦工余額降低時，表明礦工正在拋售或抵押其持有的BTC。

根據OKLink數據，與上周相比，即使BTC衝擊25000關口失敗，轉爲回調震蕩，礦工余額依然變動不大。

3）ETH通縮數據

截止2月26日，根據ultrasound.money數據，本周ETH供應量較上周減少約9500枚，自The Merge完成後，ETH供應量已累計減少3.8萬枚。以近一周數據推算，年化通脹率爲-0.41%，通縮速度較上周略有下降。

相比POW機制下的ETH，POS機制下供應量已累計減少約188萬枚，以美元計價這部分拋壓約30億美元。

二、宏觀與技術分析

市場進入調整期，我們判斷短期調整趨勢難以改變，需要一定的時間結合宏觀後，市場才能進一步進入升勢。

兩年期美債上揚，市場已經不預期年底降息

納斯達克指數進入調整區間

arh999：1.58

持幣100以上地址數穩定

持幣100以上地址數开始下行

三、投融資情況總結

投融資回顧

2023年2月20號至2月26日，加密VC市場披露的投融資事件37筆，累計融資金額超過2.09億美元；（https://www.rootdata.com/Fundraising）
報告期內，超過1,000w美金融資額的事件一共8起：

機構動態

四、不良資產動態跟蹤

1. FTX數字不良資產債權市場最新動態：

FTX債權交易市場動態：目前不良資產收購基金可以在OTC市場以20cents/dollar左右的價格（20%的面值）收購FTX的債權。

去年11月，FTX申請破產保護的時候債權的價格僅僅爲5-8%，在三個月內價格已經上漲三倍，不良資產收購基金在5年內的回報率的期望在45-50%左右。債權收購時需要考量的因素還是比較多的，而且大多都是在私下進行的，所以每個債權的“質量和盡調結果”也被考慮在最終的成交價值裏。

而且由於FTX網站目前處於癱瘓狀態，債權人很難拿出最完善的資料去證明他們在FTX交易所擁有的資產憑證。因此目前債權索賠的質量和證明對於最後的資產定價起到了比較重要的作用。

2. FTX的負債比例

在宣布破產前的最後幾天，FTX首席執行官SBF試圖進行最後一次融資，他發給潛在投資者的資產負債表被英國《金融時報》披露，顯示該交易所有近90億美元的負債，而流動資產僅10億美元多一點。除了流動資產外，還有54億美元的資產被標記爲“流動性較差”的資產，而且這些“流動性較差”的資產中有許多可能已經完全缺乏流動性。另外有32億美元被標記爲“非流動性”。

就這份資產負債表來看，上面的的流動性資產和流動性較差的資產共計63億美元，仍不足以等同於89億美元的負債，其中還有25億美元左右的資產缺失。目前的最新的總流動性資產和負債比值爲1 : 6.5。

截止到2/17日，目前FTX債權收購價格在債權交易平台的參考價格大概爲16-20%，也是一直保持穩定上漲的趨勢。

3. 新聞動態：

(1) FTX要求接受政治捐款的相關方在2月28日前退還資金

在 FTX 去年 11 月倒閉之前，SBF 曾向政客提供了數千萬美元的競選捐款。據債務人估計，FTX 向華盛頓特區的多名議員和各個政治派別的政治捐款高達 9300 萬美元，美國國會三分之一的現任議員接受過 SBF 的資助。

目前，由於 FTX 的高層管理人員現在因涉嫌數十億美元的欺詐行爲而面臨一系列刑事指控，許多受益人都試圖通過向慈善機構進行等額捐贈來消除醜聞的影響。但債務人警告稱，這類做法不會阻止 FTX 債務人尋求追償。

2023年2月6日，FTX 集團周日表示目前正在在向政界人士、SBF 的其他政治受益人、他的副手以及他的公司發送機密信件，要求他們在月底前歸還其從 SBF 處獲得的政治捐款。在一份新聞稿中，債務人表示，他們保留通過法庭訴訟要求強制還款並附加利息的權利。

(2) Celsius破產重組案件新進展:

已經在去年7月申請破產重組的加密貨幣貸款機構Celsius在2月15日官方宣布，Celsius在審查了其他幾家競購機構後，選擇了數字資產投資公司Novawulf Digital Management對 Celsius進行收購重組。也預示着Celsius的破產案件很可能有一些新的轉變。

這次的重組計劃是完全由 “Celsius的債務人” 在官方無擔保債權委員會(UCC)的全力支持下提出的。根據兩家平台達成的協議，NovaWulf將創立一家新成立的公司，該公司將處理Celsius所欠的債務。根據Celsius的提議，大多數債權人將獲得一次性的加密付款。NovaWulf還將直接向新合資企業提供4500萬至5500萬美元的現金投資，Celsius還很可能會給公司比較大的債權人分配更多的新股權做爲補償。

Celsius的債務人也公开表示，選擇NovaWulf是因爲他們的計劃提供給了Celsius債務人在加密資產流動性上的的最佳解決辦法，同時使最大化債務人的非流動性資產價值。

Celsius也給出預估，預計超過85%的客戶將能夠以加密貨幣的形式收回約70%的債權，但是其中不包括以質押形式存儲的以太坊。

在新公司的體系下，NovaWulf將撥出5,000萬美元支持Celsius的採礦業務，使股東從中受益。新公司的採礦部門將擁有120多台採礦設備，並將向股東支付股息。隨着NovaWulf和Celsius債務人的加入，雙方將在未來幾天內制定一份具有約束力的協議。該協議在下次开庭的時候還必須得到紐約南區破產法院的批准。總體而言，雖然目前此破產案件還有很多事情需要去處理，但是Celsius的債務人目前表現得都非常積極，也致力於盡快完成與NovaWulf的交易。

截止到2/17日，目前Celsius債權收購價格在債權交易平台的參考價格大概爲19-20%，最近三個月一直沒有太大變化，我們近期也會密切關注美國紐約南區破產法院對Celsius破產重組提議的採納狀況，如果被接受的話，債權價格可能有一個很大的拉升。

五、加密生態跟蹤

各板塊數據整理

NFT

本周NFT市場

市場概況：本周NFT藍籌指數表現相對穩定，上周指數小幅度拉升後到了近三個月來相對中立的位置，本周藍籌指數在此位置上震蕩波動，整體較爲穩定，2月24日突然下跌。

這裏主要原因其實離不开Blur和麻吉。

Blur的Bid機制（直接用eth做自己的bid池子，一個池子的流動性可以嘗試bid所有的nft）+空投的組合拳對NFT流動性的利好愈發明顯，尤其使得藍籌nft的地板價更爲穩固，不會暴跌，進而拿去bendao等平台做借貸就更不容易被清算。當藍籌可以低風險借貸了，市場上的ETH多了，NFT的小牛也就要开始了。

本周市場上發生的事，從反面再印證了這個觀點。

麻吉爲了刷blur空投，做了數千個ETH的BID池，基於此bid了多個藍籌項目

兩位Yuga labs的種子投資人Ovie Faruq 及 Mike Anderson，直接出了72只BAYC，幾乎全被麻吉接了，也進而掏空了麻吉在blur上的流動性，基本接的價格在76-78個ETH
接下來，麻吉在58-65個ETH出售了136只BAYC，直接帶崩了BAYC的價格

進而延續到了Benddao，2/24號觸發了224件還款的行爲，還有10+只BAYC處於清算邊緣

這也從側面進一步反映了NFT市場的流動性問題，使得NFT價格很容易被操縱，尤其是Blur中由於bid的深度遠大於用戶實際擁有的資產數，容易面臨死亡螺旋，過多的bid到NFT、造成流動性缺失、售賣NFT補充流動性、由於流動性不足價格迅速下跌。

NFT總市值：本周NFT總市值有0.68%的上漲。總交易額延續上周強勢上漲趨勢，7天內漲幅達到了130.19%，縱覽3個月內的總交易量來看，也有很大的漲幅，達120.55%。NFT市場近期呈現較好回暖趨勢，本周表現符合我們的預判，接下的幾周預期將繼續保持熱度。

市場活躍度：本周NFT市場的持有者有小幅上漲（+1.74%），交易者活躍度相比上周上漲幅度較大（+7.49%），买家同比上漲4.11%，賣家同比上漲12.36%，上漲幅度較大

另外opensea上周也迫於blur的壓力，开啓了0手續費，這也無疑對nft交易存在較大的促進作用。

本周NFT市場交易量排名前三的NFT分別爲BAYC、CryptoPunks和Otherdeed。BAYC的地板價最近一周下降幅度較大，目前在67ETH附近。

Metaverse

本周元宇宙項目概覽：

本周元宇宙板塊的10個頭部藍籌項目總體增長幅度較大，總交易量上漲迅速，漲幅達到77.13%，Worldwide Webb交易量躍升至第二位，超過了The Sandbox、NFT Worlds及Decentraland。同時，Worldwide Webb地板價上漲幅度較大，Decentraland及NFT Worlds地板價小幅度上漲，Otherside略有下跌。總市值方面，元宇宙項目排名前三的項目仍然是Otherside, Decentraland和the Sandbox，本周元宇宙溫度指數有所回落，但仍較爲活躍。

其中Worldwide Webb項目，和傳統元宇宙項目有差異，本質上像sandbox和beacon的結合，是個像素風的gamefi遊戲，未來可以再跟進研究。

Gamefi 鏈遊

整體回顧

總體來看，Gamefi行業繼續遇冷，但出現局部小熱點。從Token價格來看，前10市值鏈遊中40%上漲，本周WEMIX PLAY繼續領漲，過去一周上漲29.69%（WEMIX PLAY代持續披露合作夥伴、上线新交易所等一系列利好。WEMIX PLAY是一個包含遊戲平台、數據、defi、社區、媒體等在內的鏈遊生態系統）。