RWA賽道解析：一文詳情真實世界資產的敘事

發表於 2023-04-18 15:47 作者： AppleDao

撰文：AppleDao

本文僅供參考，不作爲投資建議

市場現狀

1.自2021年11月以來，DeFi的總鎖定價值（TVL）已經下降了超過1200億美元，暴露DeFi收益率（跟鏈上是否活躍有關）在熊市中由於活動減少就會產生下降趨勢。

2.加密市場雖然還處在熊市，但其整體市值已達到 1.2 萬億美元，但即便如此，仍有不少人會質疑其實用性。那些批評者將其視爲一種投機遊戲和高風險的 PVP Casino。

3.在傳統金融系統中的資產價值爲600T美元。

4.BCG（波士頓資訊公司）一項統計數據顯示，預計到 2030 年RWA賽道可能會達到 16 萬億美元的整體規模。Blockworks、Messari、Binance Research 等研究機構也都將 RWA 列爲了 2023 年的關鍵主題之一。

什么是RWA？

RWA(Real World Assets)——真實世界資產

可以在鏈上代表實際資產進行交易的Token，包括普通Token和NFT，是一種存在於鏈外的資產，但被標記化並帶到鏈上，作爲DeFi內部的收益來源。RWAs可以代表許多不同類型的傳統資產，真實世界資產是指非金融市場中的有形資產，如房地產、基礎設施、藝術品等任何將在交易中使用的高價值項目。這些資產在全球經濟中佔據重要地位，根據數據顯示，截止2021年，全球房地產市場規模達到了280萬億美元。與股票、債券等金融資產相比，RWA通常具有更高的穩定性和更低的波動性。自區塊鏈技術的早期以來，市場參與者一直在尋求將rwa帶到鏈上。然而，最近的熊市是RWA領域內一個特別顯著的發展和增長時期。

目前據說亞馬遜的新 NFT 與 RWA 相關聯，Goldman Sachs（高盛）推出了 GS Dap 以將傳統資產代幣化，新加坡金融管理局正在通過Project Guardian測試資產代幣化、西門子通過 Polygon 發行了6000 萬歐元的債券。

RWA的範圍

圍繞RWA爲主的Defi方向主要是分爲固定收益、股票、實物資產三個方向

• 固定收益（Fixed Income）市場包括了債券證券，而債券證券又可以進一步分爲私人信貸和公共信貸。

  目前，私人信貸的 DeFi 市場一直在蓬勃發展。據RWAxyz數據統計，目前有大約 1610 筆基於 RWA 信用協議的貸款，而這些RWA信貸協議已向企業和機構投資者發放了價值約 47億美元的貸款。通過提供這些貸款，DeFi 用戶可以獲得平均 11.89% 的 APR 收益。主要國家爲菲律賓、墨西哥、肯尼亞、印度。平均信貸總額在1億左右（單指借款人）

  

  • 資產支持私人信貸（Asset-Backed）資產支持的私人信貸協議類似於加密原生借貸協議，他們唯一的區別是前者的抵押品是現實世界的資產，例如房地產等。該領域中目前關注度比較高的項目就是Centrifuge。而就在去年的12月份，MakerDAO和BlockTower合作，通過 Centrifuge 爲 2.2 億美元的真實世界資產提供資金。

  • Centrifuge是一種去中心化資產融資協議，其主要目標是將現實世界的資產引入區塊鏈上。MakerDAO是一個加密貸款信貸系統，具有與美元掛鉤的加密抵押穩定幣DAI，它目前約 75% 的收入是來自 RWAs。BlockTower 是一家區塊鏈投資公司，旗下擁有旗艦對衝基金、市場中性基金和借貸業務

  • 無抵押私人信貸（Unsecured Private）信貸協議允許機構在 RWA 抵押不足（或根本不存入抵押品）的情況下進行借款，但借款人需要提交財務背景申請並與協議的承銷商進行溝通（比起資產支持私人信貸，這個的違約風險會更高）領域中的代表項目有：Maple Finance 、TrueFiDAO 、Clearpool

  • 私人信貸（Private Credit）是指私人發起的且不在公开市場交易的信貸，它裏面又包含了資產支持（Asset-Backed）和無抵押私人（Unsecured Private）信貸。

•     公共信貸（Public Credit）是指在公开市場上發行或交易的信貸，目前該領域比較值得關注的有2個項目，分別是Ondo Finance和BondbloX Bond。其中，Ondo Finance協議使用戶能夠投資於跟蹤美國國債、投資級公司債券和高收益公司債券的三個獨立的 RWA 基金。BondbloX Bond Exchange則提供了 57 種不同的 RWA 公司債券。

• 股票（Equities）和實物資產（Real Assets）市場規模現在還非常的小。這主要是法規方面的問題導致的，因爲股票和實物資產大多只能由登記注冊的參與者（機構）提供並且受監管機構管理。此外，因爲股票和實物資產還涉及到的鏈下的所有權問題，以及凍結等問題給鏈上協議增加了一層操作復雜性，並可能引發信任問題，導致他們目前無法大規模應用到鏈上

截至目前，信用協議提供的收益率高於大多數 DeFi 協議。各協議提供的APY如下：

• Maple Finance：8.31%

• Centrifuge：9.98%

• Goldfinch：10%

截止到目前，這幾個協議協議違約金額如下：

• Maple Finance：6930萬美元

• Centrifuge：260萬美元

• Goldfinch：從未面臨過一次違約

從列表我們也能看到一些做市商以及VC的身影

從RWA官網數據來看目前主要是由信用貸款爲主的貸款資金，證券、真實資產等暫未推出，面對香港全面开放WEB3.0後一定程度上會擴大數碼港元的穩定幣地位以及與真實資產GDP相關的產品落地，從而更加需要RWA相關的協議。

RWA的Defi屬性相比較於傳統金融的優勢和挑战

投資RWA具有以下優勢：

• 通脹保值：RWA通常具有較好的抵御通脹的能力，因爲通脹導致物價上漲時，有形資產的價值也可能上升。

• 穩定收益：投資如房地產、基礎設施等RWA通常能帶來相對穩定的收益，如租金收入或項目回報。

• 原子結算：密碼學和去中心化共識的結合爲經濟交易提供了強有力的最終保證——以防篡改的方式減少雙花攻擊和欺詐，從而提高資本效率並降低系統風險。

• 降低成本：DeFi 應用程序運行更高效、更自主，因爲對中介的需求最小化。這有助於降低跨應用程序轉移資金的轉換成本，從而爲應用程序級別的費用創建一個有效的市場。擴展技術還通過降低網絡級費用使微交易變得可行。

• 透明度：公共區塊瀏覽器和數據儀表板提供了對 DeFi 整體風險敞口和抵押的精細而清晰的洞察力。此外，DeFi 應用程序的源代碼是开源的，任何人都可以查看。

• 可組合性：擁有一個用於運行自主代碼的通用結算層，可以在新的和現有的 DeFi 應用程序之間實現無需許可的可組合性。开發人員不必擔心被去平台化，進一步激勵協作。

• 用戶控制：非托管資產管理是通過私鑰實現的，允許 DeFi 應用程序以信任最小化的方式與資產交互。去中心化自治組織 (DAO) 也允許集體擁有資產和應用程序。

然而，RWA投資也面臨以下挑战：

a. 流動性較差：與股票、債券等金融資產相比，RWA的流動性較差，投資者可能需要較長時間才能出售資產。

b. 管理成本高：投資RWA通常涉及較高的管理成本，如維護、物業管理等。

c. 清算問題：加密貨幣可以立即出售，而現實世界資產需要進行所有權變更才能實現清算。

區塊鏈技術在RWA領域的應用

區塊鏈技術通過資產代幣化實

現RWA的數字化，有助於提高資產流動性、降低交易成本並增加透明度。這對解決RWA投資領域的挑战具有重要意義。以下是區塊鏈技術在RWA領域的具體應用：

• 資產代幣化：通過將RWA分割成較小的份額並發行數字代幣，投資者可以輕松地买賣資產份額。這有助於提高RWA的流動性，並降低投資門檻。

• 交易平台：借助區塊鏈技術，可以搭建去中心化的交易平台，降低交易成本並提高市場效率。

• 跨境支付與結算：區塊鏈技術可以簡化跨境支付與結算流程，降低匯兌成本，從而促進國際間的RWA投資。

• 增加透明度：區塊鏈技術的分布式账本特性有助於提高RWA交易的透明度，減少欺詐行爲，增加投資者信心。

總結：在RWA概念中最重要的可能並不是穩定幣的介入，而是如房地產、碳信用、低流動性債券或股票，其次則是信用貸款。

相關概念代幣

MakerDAO發行的穩定幣DAI，就是採用 RWA 最大的體現。目前，該協議擁有價值超過 6.8 億美元的 RWA 支持去中心化穩定幣 DAI。通過引入 RWA 作爲抵押品，MakerDAO 能夠擴大向市場發行的 DAI 數量，加強其掛鉤穩定性，並顯着增加協議收入（22 年 12 月約 70% 的收入來自 RWA ）。

而目前大多數的穩定幣項目主要的抵押爲美國國債爲主其實是屬於RWA概念

Synthetix

一個無需許可的衍生品流動性平台，爲下一代鏈上金融產品提供動力。隨着 V3 的推出，Synthetix 將成爲任何衍生品市場都可以構建在其基礎上的流動性層。

Ondo Finance

一個用於代幣化 RWA 的 DeFi 平台—-最近對短期美國國債、投資級債券和高收益公司債券進行了代幣化。Ondo 還推出了 Flux Finance ，這是一種 DeFi 借貸協議，用於根據代幣化的美國國債借入無需許可的穩定幣。

Goldfinch

• 一種去中心化的信貸協議——擁有 1.01 億美元的活躍貸款價值。該平台允許爲專注於新興市場的資產創建初級和高級部分，從而能夠對風險/回報狀況進行微調。

• blocksquare(BST)—很早2018年就开始做BST，經營多年的資產代幣化團隊。其產品Ocenpoint.fi有4500萬美元房地產資產在管理之中，4.9%的平均APY，有52處地產項目分布在全球12個地方。正規RWA項目，屬於代幣化的正經方向。

監管與政策環境

不同國家和地區對RWA的監管政策各異，投資者需關注政策變動以降低潛在風險。以下是一些監管政策的概述：

a. 稅收政策：不同國家和地區對RWA徵收的稅收不同，投資者需要了解當地的稅收政策。

b. 外匯管制：部分國家和地區對外匯交易實行管制，投資者需關注這些政策對跨境RWA投資的影響。

c. 資產代幣化監管：隨着區塊鏈技術在RWA領域的應用，各國政府對資產代幣化的監管逐漸加強。投資者需要關注這些監管政策對RWA市場的影響。

未來政策發展趨勢可能對RWA投資產生重要影響。政府有望對區塊鏈技術在RWA領域的應用給予更多支持，以促進市場發展。

結論

RWA在全球經濟中具有舉足輕重的地位，爲Defi的敘事打开了新的篇章，通過分析RWA的投資方式、優勢與挑战，以及區塊鏈技術的應用和監管政策，爲傳統企業上市難、融資難打开了新的方式，通過Defi的可組合性、透明性、低手續費及高效性等特性爲傳統的現實資產的低效及高成本等痛點帶來了更多的機會。近期，隨着銀行破產所帶來的信任危機讓人們更加重視資產可透視化、民主化的重要性。

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