Hashrate Index 2024年Q1研報：第四次減半的影響和後果
發表於 2024-05-17 13:21 作者： Hashrate Index
來源：Hashrate Index
Hashrate Index 2024年第一季度報告已經發布，鑑於比特幣第四次減半的影響，我們決定除了在本報告中對第一季度的數據進行回顧，還會對減半的直接影響做出分析。
比特幣的第四次減半已經落下帷幕，此次減半被認爲是迄今爲止最具影響力的。比特幣礦業市場從未如此龐大，利益相關者也從未達到如此之多。此外，比特幣獲得了前所未有的主流接受度，例如今年一月推出的比特幣ETF。基於比特幣網絡的交易活動也達到了前所未有的高度，包括非金融用途（如Ordinal銘文和Runes協議）推動的交易費用，在礦工最需要的時候提供了支持。
本報告中，我們通過比特幣第四次減半的視角對2024年第一季度進行了回顧，並將四月和五月第一周的數據一並納入，以展示減半對網絡數據、算力價格、礦機價格、比特幣礦業股票及礦業其他方面的直接影響。完整的報告可在此處（https://hashrateindex.com/blog/content/files/2024/05/Hashrate-Index-Q1-2024-Report-1.pdf）進行下載。
在本篇行業通訊中，我們會把報告中將詳細展开的數據與分析案例進行簡單介紹。
比特幣全網算力先增後減
2024年第一季度，比特幣7天平均算力值增長了19%，達到611EH/s。截至2024年5月6日，該數值顯示604 EH/s，較年初增長了17%，同比增長73%。
圖一：比特幣7天平均算力值走勢
在4月29日當周，算力开始逐漸下降。從上圖中可以看到無論是3天平均值還是7天平均值，均出現了跌勢。截至5月8日，比特幣的7天平均算力值已經從減半當日的650 EH/s降至581 EH/s，降幅爲11%。相比之下，2020年減半後，比特幣的算力降幅爲15%。
算力價格爆發後觸底
美元本位下，比特幣的算力價格在2024年第一季度上漲了11%，達到了109.57美元/PH/天，年同比增長爲38%。而幣本位下，算力價格下降了33%，爲0.00156 BTC/PH/天，年同比減少44%。
圖二：幣本位下和美元本位下（日平均）算力價格走勢對比
截至寫稿時（2024年5月2日），美元本位下算力價格爲45美元/PH/天，創下了2024年5月1日的44.43美元/PH/天的歷史最低水平。
如下圖所示，減半時美元本位下算力價格降至71.40美元/PH/天，但得益於Runes，算力價格很快恢復到100美元/PH/天以上，並在減半後的第二天達到了183美元/PH/天的最高水平，這也是自2022年4月以來的最高水平（下圖中的所有時間均爲協調世界時）。隨着Runes協議下交易量急劇減少，算力價格也隨之下降，且於2024年4月28日首次跌破50美元/PH/天。
圖三：2024年4月18日-4月30日美元本位下平均每小時算力價格變化
歷史最低水平下遠期算力升水
美元本位下算力價格目前低於歷史最低水平，但算力交易者認爲已經觸底（至少在短期內是如此）。值得注意的是，截至2024年5月6日，Luxor的算力期貨交易在2023年十月份前均處於升水狀態，這意味着這些期貨合約的算力價格（它們實質上是期貨合約，盡管它們是場外交易，而不是在交易所交易）高於當前現貨價格。
下圖顯示了從2023年11月到2024年5月間Luxor算力衍生品合約的比特幣計價曲线走勢。我們通過在每個日歷月的第一個交易周對Luxor的算力期貨訂單簿中的最低詢價和最高出價取平均值推導出了這個前瞻曲线。因此，例如，對於11月的數據點，我們取11月、12月、1月、2月、3月和4月的期貨合約的第一個交易周的詢價減去出價平均值。然後將這些期貨價格與算力價格的月度平均值進行比較。
圖四：Luxor遠期算力曲线和幣本位下實際算力價格對比
Runes如何影響交易費用
礦工們應該感謝Runes在減半後的幾天內爲保持算力價格泡沫做出的驚人貢獻。這種所謂的可互換代幣的新標准在第840000個區塊上（觸發減半的區塊）推出，它負責對37.63個BTC中36.75個BTC的交易進行促成，這使得該區塊在被挖掘時的價值達到了創紀錄的260萬美元。
根據Matt Kimmell的Dune Dashboard數據，從減半到第841539個區塊，Runes創造了1819.8 BTC的交易費用，價值達到1.17億美元，佔該時間段所有礦工所賺交易費用的43%。相比之下，礦工在2023年全年賺取的交易費用爲23445 BTC，總價值7.977億美元。
圖五：比特幣每日交易費用
正如上圖所示，Runes交易活動顯著減少。事實上，截至2024年4月30日，礦工在Runes推出的頭四天內已經獲得了大部分（87%）的交易費用。
減半前礦機市場逐漸低迷
不出所料，礦機市場在減半前大幅降溫。盡管比特幣價格創下歷史新高，而且算力價格平均值在2024年第一季度達到了91.14美元/PH/天（較2023年第四季度的平均水平增長了13%），但礦機價格卻呈下降趨勢，並且採購量在減半前後幾周表現停滯不前。
圖六：不同能效等礦機價格變化走勢
與2023年第四季度相比，盡管算力價格有進一步增長，並且季度平均水平更高，但所有能效等級的礦機價格在這個季度均有所下降，並且在四月份的減半前後持續下降，原因是礦工和礦機交易者將減半對算力價格的影響進行了價格化。
比特幣礦企不得不與AI數據中心爭搶電力資源
2023年，AI數據中心的能源消耗相對較低，但隨着全球AI需求的增加和新的AI數據中心在世界各地投入使用，這種情況將在未來幾年發生變化。比特幣礦工將與這些數據中心競爭電力資源，這可能會抑制比特幣全球算力的增長。
根據最近的國際能源署報告，截至2026年，全球AI數據中心的能源消耗量可能增長10倍。下圖所示爲2022年傳統數據中心、比特幣礦場和AI數據中心的能源消耗情況，以及2023年的預估數據（因爲目前尚無明確的公开報告涉及當年的數據中心數量），以及對2026年的預測。對於比特幣挖礦數據，我們參考了劍橋大學的比特幣電力消耗指數。對於人工智能數據，我們使用國際能源署報告中對2026年的預測數據，同時我們根據Chat-GPT每日的電力消耗情況估算出2023年的數據，並根據Chat-GPT的市場份額來推算整個人工智能計算行業的情況。對於傳統數據中心，我們使用了2022年的國際能源署數據以及2026年的預測數據，並根據國際數據公司對數據中心能源使用的年增長率估算了2023年的能源使用情況。
圖七：傳統數據中心、比特幣礦場和AI數據中心的能源消耗情況
算力增長將是2024年挖礦主題
2023年，上市礦企主動採取行動，訂購了大量的下一代挖礦設備，包括S21、T21、M50系列、M60系列、S19k Pro和S19 XP等。這些訂單將在全年內分批交付，許多礦企還投入資金以遠期固定價格購买了額外的設備。假設這些礦工能夠在交付後部署這些設備，而不是像過去大規模礦機訂單一樣將其留存在庫存中，那么這些上市企業將會帶來大量的算力，2024年和2025年將會見證這一潮水般的算力上线。一個例子是，上市礦企巨頭2024年的礦機採購訂單算力總數達到了76.6 EH/s，其中12.9 EH/s應該在2024年第一季度交付（假設交付時間不變）。
圖八：比特幣礦機已採購訂單分布情況（EH/s)
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