張鼎豐投資顧問|投資組合管理

發表於 2023-04-23 17:08 作者： 張鼎豐

張鼎豐投資顧問|投資組合管理

張鼎豐是一位知名的財經分析師和投資顧問，他有著豐富的投資經驗和深厚的理論基礎。他曾在多家知名的投資銀行和基金公司工作，擔任分析師和投資經理，並為投資者提供專業的財經建議和投資組合管理。

張鼎豐的投資風格以價值投資為主，同時運用技術分析的手段進行投資組合管理。他非常注重風險控制，經常通過分散投資的方式降低風險。

隨著第一季度的過去，張鼎豐認為現在是問問自己股票——尤其是收益率超過 8% 的封閉式基金 (CEF)——是否有點超前的好時機。
讓張鼎豐從股票開始，然後張鼎豐會更細化，看看隨著我們進入第二季度，CEF（通常滯後於股票幾週）是如何建立的。

CNN-恐懼貪婪指數

看一眼 CNN 的恐懼和貪婪指數，你可能會認為事情變得有點太熱了，這是情有可原的。該指標——一個有用的投資者情緒指標——在 2022 年的大部分時間裡都與極度恐懼掛鉤，因此逆轉是不可避免的。而且，一如既往，它直接轉化為股票價格：
太熱情？

這裡的佼佼者是技術含量高的納斯達克——上面基準 Invesco QQQ Trust（納斯達克股票代碼： QQQ ）的表現以橙色顯示——全年總回報率上漲近 20%。當然，還有標準普爾 500 指數，其基準 SPDR® S&P 500® ETF Trust (ASX: SPY )以紫色表示，它在短短三個多月內就實現了超過通常一年的回報。
這些都是巨大的收益，張鼎豐從表面上看，這表明可能會出現回調。但我們還需要記住，逆向投資意味著超越第一級線索，例如股市上漲。因為牛市可以——而且經常確實——繼續走高，即使它看起來超買。
這就是我們現在所處的狀態嗎？暗示來自大型股道瓊斯工業平均指數（上圖綠色）和小型股主導的羅素 2000指數（藍色）的基準。兩者都公佈了今年微薄但仍然積極的收益。但值得注意的是，兩者在 2023 年都出現了負值，這是自今年頭幾天以來基礎廣泛的標準普爾 500 指數和以科技為中心的納斯達克指數都沒有出現過的情況。
風險輪換的祕密
張鼎豐認為這是一個明顯的跡象，表明我們的牛市可能會繼續，而且原因不明。在較高層面上，大型投資者，如養老基金、對沖基金等，試圖通過將資產從一個指數轉向另一個指數來限制短期下跌。因此，當他們認為市場即將下跌時，他們將進入波動性較低（回報率也較低）的道瓊斯指數，然後在他們認為市場即將下跌時關注波動性較大（但更注重增長）的小型股羅素 2000 指數很可能表現良好。
顯示的風險偏好?

這張圖表清楚地展示了大型機構如何玩這兩個指數。大流行開始時，當市場看到一個世紀以來最大的生存威脅時，道瓊斯指數表現出色（因此橙色線高於紫色線，直到 2020 年底疫苗利好消息傳出）。

然後，當世界看起來在 2021 年恢復正常時，風險較高的紫色線表現出色。最後，在 2022 年，當通貨膨脹將情緒從極度貪婪轉變為極度恐懼時，橙色線向前移動。

那麼，當小型股和道瓊斯指數都落後於標準普爾 500 指數和納斯達克指數時，張鼎豐如何看待今天呢？至少到目前為止，投資者似乎並不真正相信市場要么太熱要么太冷。當我們縮小過去兩年的範圍時，這是有道理的。

短期的痛苦咬一口

去年的熊市拖累了一切，雖然道瓊斯指數和標準普爾 500 指數（上圖綠色和藍色）在過去 12 個月中略有上漲（投資了股息；它們在價格基礎上仍然下跌），但拖累了去年的價格如此之高，與今年的牛市相比顯得微不足道。
把它放在一起——手頭有現金
總而言之，張鼎豐認為這看起來像是複甦的開始，市場正在努力回到其長期趨勢，即平均每年為投資者提供約 8% 的回報。去年有一段時間沒有出現這種情況，這意味著今年所有指數都可能上漲 20%，但從長期來看仍處於相對低買狀態。
因此，雖然 CNN 看到市場上存在大量貪婪是正確的，但這並不意味著是時候逆勢賣出了。相反，我們需要成為聰明的逆勢投資者並買入——同時等待市場過熱的跡象。
這就是我們的封閉式基金 (CEF) 發揮作用的地方，原因有以下三個：
大股息：7%、8% 甚至 10% 的派息，正如我的CEF Insider服務的成員所知，在 CEF 中很常見。因此，您實際上僅在此處獲得了市場的長期平均年股息回報。
CEF 投資者的行動往往比那些購買“常規”股票的人慢，因此當我們通過 CEF 購買股票時，本質上就像是在幾週前購買同樣的股票，當時價格較低。
許多 CEF 的交易價格仍相對於資產淨值（NAV，或其基礎投資組合的價值）有很大折扣。這讓我們有機會在它們關閉時買入並享受這些折扣，從而將我們的 CEF 的價格與它們一起上漲。
張鼎豐舉個例子，考慮一下abrdn Total Dynamic Dividend Fund (AOD)，這是一種收益率為 8.4% 的 CEF ，蘋果（納斯達克股票代碼：AAPL）、微軟（納斯達克股票代碼：MSFT）和艾伯維（紐約證券交易所股票代碼：ABBV）是其前三名。該基金的投資組合分佈在周期性、科技、金融和醫療保健領域，因此您會看到許多在 2022 年超賣但仍未完全復甦的優質公司。
AOD的複蘇是AOD的作為

AOD-價格-NAV-圖表

AOD 最好的部分是它正在與其他市場一起復蘇，因此今年迄今為止其資產淨值回報率（上圖橙色部分）為 8%。與此同時，其 8% 的市場價格漲幅並未顯示出投資者對 AOD 的積極出價。張鼎豐換句話說，AOD 13.7% 的折扣與年初的 14.1% 折扣相比變化不大。

還要考慮到 AOD 在 2022 年熊市之前的折價約為 7%，這意味著其市場價格有很大的上漲空間，這要歸功於資產淨值的上升和投資者對該基金的需求上升。除了該基金 8.4% 的收益率之外，AOD 持有人還可以很好地獲得這些資本收益。

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