作者：Jack Inabinet，Bankless；編譯：陶朱，金色財經

灰度比特幣信托 (GBTC) 最初於 2013 年創建，並憑借長達十年的領先優勢，成爲資產管理規模最大的現貨 BTC ETF，這使其積累了近 300 億美元的 BTC。現在，GBTC 的統治地位結束了。哪只 ETF 取代了它的位置，我們可以從這一發展中得出什么結論？

在比特幣存在的大部分時間裏，GBTC 一直是 TradFi 參與者獲取 BTC 敞口的主要途徑，但在期待已久的現貨 BTC ETF 推出後，GBTC 开始衰落，現貨 BTC ETF 終於在 1 月中旬實現贖回。

盡管 GBTC 交易活動在轉換後的數周內主導了現貨 BTC ETF 交易量，但在此期間，它受到資金流出的困擾，每天持續流失數億美元的 BTC。

到 4 月底，這些持續的資金流出已基本消退，在 5 月份，GBTC 已成功記錄了 6 天的資金流入！

雖然最近這段相對平穩的資金流動無疑爲 Grayscale 帶來了一絲安慰，但事實證明，這不足以讓 GBTC 保持市場份額領先地位……3 月 28 日，貝萊德的 IBIT iShares 比特幣信托基金終於在 AUM 方面超越了 GBTC！

盡管 GBTC 在 2024 年之前遙遙領先於新生產品，但這種逆轉是不可避免的，這是由於 GBTC 相對離譜的收費結構和 BTC 日益制度化的存在。

Grayscale 選擇最大限度地發揮 GBTC 的費用生成能力的價值，理由是許多持有人不會因爲稅收影響和其他因素而出售。因此，它採用了極其激進的 1.5% 管理費，這比現貨 BTC ETF 的替代者們的管理費高出六倍！

雖然 Grayscale 計劃在不久的將來推出一款低費用的替代迷你 BTC ETF，但最大化 GBTC 收入的愿望使該產品與現有產品相比毫無競爭力。

此外，盡管 Grayscale 在加密貨幣原生領域具有影響力，但該集團在 TradFi 參與者中相對不爲人知，並且不具備貝萊德和富達等萬億美元資產管理公司同等程度的客戶關系。

湧向加密貨幣的外部資本被知名公司支持的工具所吸引，考慮到 GBTC 的管理費高昂且流動性低於領先替代品，他們避开 GBTC 而選擇 IBIT 等新工具是合情合理的。