固定利率協議Term Finance 的故事始於由 Electric Capital 領投的 250萬美元融資，彼時，2023年2月，正直DeFi春季熱潮期間推出，那段時期DeFi迎來了一波強勢增長，Term Finance 迅速獲得了關注。

Term Finance 爲 DeFi 生態系統引入了一種全新的固定利率和固定期限貸款模式，填補了中心化加密貨幣貸款機構之間的空白。你可以將其理解爲爲加密貨幣市場提供了一個無需犧牲即可參與的流動性解決方案。

在其崛起過程中，採用了三方回購模型和定期拍賣機制，這是TradFi中成熟的借貸模型：

- 借款人和貸方通過定期拍賣合約提交各自的出價和要約。

- 拍賣結束後，協議通過市場清算利率匹配借貸雙方。

- 出價等於或高於清算利率的借款人獲得貸款，出價等於或低於清算利率的貸方發放貸款。

借助 Term，用戶可以在固定期限內獲得流動性，而無需在費用、滑點、托管或信托方面做出妥協，爲 DeFi 領域帶來了革命性的變化，符合新興的收益優化趨勢。

創新TradFi模型，構建DeFi 新範式

在Term的創新機制敘事中，流動性接受者提交投標，供應商向協議提交報價，這些投標和報價在拍賣結束時匯總，以確定“市場清算率”。出價高於清算率的投標人獲得貸款，出價低於清算率的貸款人發放貸款，其他參與者的投標和報價則被稱爲“未決”。

在整個過程中，由協議合約和定期回購合約兩大協議構架去確保Term的整體管理和操作，以及所有定期回購的順利進行。

其中，定期回購合約在特定功能上發揮重要作用，例如：

- 借款人需要在借款前提供足夠的抵押物，這些抵押物由定期服務商合約組管理。

- 在整個借貸周期內，抵押品被鎖定在 TermRepoLocker.sol 中，確保借款人的借貸行爲受到約束。

- 借款人可以選擇在到期前展期或延期，但必須維持足夠的抵押品價值，避免觸發清算。

這其中最核心的運作邏輯正是TradFi中成熟的Repo形式三方回購模型（Tri-party Repo），其中涉及三個參與主體：出借人、借款人和第三方代理，也稱之爲三方回購模型（Tri-party Repo）在回購協議中，一方（通常是金融機構或政府，即借款人）以名義出售資產（通常是固定收益資產，如國債）給另一方（即出借人），並約定在未來某一日期以特定價格回購；第三方代理負責管理交易的各個方面，包括資產的清算、抵押品的管理和貸款到期後的結算。在貸款到期後，借款人需要按照約定的回購價格回購資產，並支付相應的利息；第三方代理會負責處理這一切，確保交易的順利完成。

鏈上“活期市場

除了Tri-party Repo，拍賣機制也是Term目前的一大殺手鐗。

去中心化的 Term Finance 協議實際充當了 TradiFi 中的第三方代理，借款人抵押資產被鎖定在智能合約（Term Repo Locker）中，可被借貸雙方實時驗證，並由 Term Finance 協議監控抵押品健康狀況和處理清算。整個過程涵蓋了密封投標、次高價投標拍賣、單次拍賣和單一價格雙向拍賣，但無論是哪種情況，都是按照清算利率匹配，通過在預定的時間內將多個訂單處理，雙向拍賣增加了流動性並降低交易成本。

值得一提的是，對於出借人來說，可以看作是提交了購买 Term 回購協議代幣的報價。

因此，相較於主流 DeFi 協議，Term的價值點就得到了很好的展現：一方面，可以保證借款人和貸款人不會以高於預定最高利率的借款或低於最低利率的貸款，爲加密貨幣市場帶來了前所未有的穩定性和透明度；另一方面，採用拍賣機制確定借貸利率，通過市場清算利率進行匹配，所有未匹配的投標和報價將被退回，保證資本的高效使用，與此同時也能夠有效避免滑點和利率波動。

另外，爲了保證協議的長期穩定和安全，Term還採用了 OpenZeppelin 的 UUPS 代理模式：通過代理合約管理實際的智能合約代碼，便於進行升級和維護，這種設計允許對智能合約進行升級和安全修復，而無需重新部署整個系統，同時，最敏感的協議管理操作由 Gnosis Safe 負責，通過 Zodiac Delay Modifier 確保所有操作的安全性和透明性。

進入2024年，整個加密貨幣和DeFi行業都出現了明顯的熱潮。

在當前市場中，“流動性”已經成爲一個重要的驅動因素，像Term Finance 這樣的平台通過其無需犧牲即可參與的流動性解決方案引領潮流。這種方法不僅重新引起了人們的興趣，而且還塑造了市場的動態。與此同時，鏈上資產類型的多樣性正在不斷擴大，這增加了 DeFi 生態系統的深度，也勢必成爲 Term Finance長期價值的肥沃土壤。