作者：Matthew Hougan，Bitwise Asset Management；編譯：白水，金色財經

在上周的 CIO 備忘錄中，我認爲到 2025 年底，以太坊 ETP 將有 150 億美元的淨流量。這將是一個巨大的收獲，使以太坊 ETP 接近歷史上最成功的 ETP 發布的榜首。

然而，它無法與比特幣 ETP 的成功相媲美。

比特幣 ETP 上市不到六個月就已經吸引了 140 億美元的淨流量。我預計到 2025 年底，隨着比特幣 ETP 在摩根士丹利和美林等大型平台上獲得批准，這一數字將增至 500 億美元以上。

按市值計算，比特幣的規模是以太坊的 3 倍，而且知名度更高，因此比特幣 ETP 吸引的流量是以太坊產品三倍是有道理的。

但自從我寫下那份 CIO 備忘錄以來，有件事一直困擾着我。如果事情以某種方式發生變化，我認爲以太坊 ETP 的表現可能會大大超出我的預期。

原因如下。

高增長的“科技股”

天真的投資者（以及部分媒體）將比特幣和以太坊混爲一談。這是爲什么：它們是最大的兩種加密資產。但本備忘錄的讀者知道，它們就像黃金和石油一樣不同。

從設計上來說，比特幣被構造爲一種新的貨幣資產。它的目標是與黃金、美國競爭美元和其他法定貨幣既作爲價值儲存又（最終）作爲交換媒介。

這是一個令人興奮的舞台。黃金是一個超過10萬億美元的市場，這個“貨幣”市場是世界上最大的。如果比特幣成功滲透到這些市場，其價值可能會輕松躍升 10 倍或更多。

以太坊則完全不同。以太坊的結構是一個技術平台：它是一個完全可編程的區塊鏈，作爲新的基於加密的應用程序的支柱，例如代幣化、穩定幣和去中心化金融。

以太坊的經濟學很簡單：在其他條件相同的情況下，隨着越來越多的人使用這些應用程序，以太坊（爲以太坊區塊鏈提供動力的資產）的價值就會增長。這是因爲你必須支付 ETH 費用才能使用該平台。

按用例劃分的領先區塊鏈

資料來源：Bitwise 資產管理

爲什么以太坊 ETP 的表現可能超出預期

這就是我偷偷懷疑以太坊 ETP 可能會出現意外上漲的地方。畢竟，投資者喜歡科技股。幾乎所有投資者都投資於英偉達和 Meta 等高增長科技公司，而相對較少的投資者投資於黃金等貨幣資產。

我很容易想象投資者出售少量的科技投資並买入 ETH。我認爲這比想象投資者爲新的貨幣資產制定一個完全獨立的投資組合更容易。

爲了實現這一目標，我們需要核心理念——ETH 是一項技術投資——來獲得主流關注。爲此，您需要看到兩件事：1）更多的人需要了解以太坊與比特幣的不同之處，2）基於以太坊構建的一些應用程序需要獲得主流關注。

那會是什么樣子？想象一下，隨着越來越多的人接受區塊鏈支付的速度和透明度，穩定幣的資產將從 1600 億美元增加到 1.6 萬億美元。或者考慮隨着監管應用的明確化，去中心化金融开闢了借貸的新途徑。或者想象更多的公司效仿貝萊德的領導，在以太坊平台上建立代幣化基金。確定賭注嗎？當然不是。但你不必那么費勁去想象它。

也許有人需要推出一個新的 ETF，其中 10% 是 ETH，90% 是科技股。