AMM與CLOB之爭：Solana上交易仍以AMM主導是因memecoin太火

發表於 2024-08-14 15:22 作者： TechubNews

撰文：Yangz，Techub News 

近日，CT 上各大 KOL 就 Hasu 提出的「爲何 Solana 上，交易仍以 AMM（自動做市商） 主導，而非 CLOB（中心化限價訂單簿）主導？」這一問題展开討論。人們疑惑，基於每秒可處理數千筆交易的高效性能鏈，Solana 上的 DEX 完全可以採取訂單簿模式提供低滑點交易，但當前的數據卻表明，市場的選擇是採用 AMM 機制的 DEX。

根據 @ilemi 創建的 Dune 儀表板數據顯示，截至撰文，Solana 上 DEX 的交易總量約 4990.8 億美元。市場份額上，採用 AMM 模式的 Raydium 和 Orca 分別以 41.5% 和 34.5%的比例佔據大部分交易，而採用 CLOB 模式的 Phoenix 和 Lifinity 的佔比僅爲 5.1% 和 6%。此外，從交易量數據來看，前二者的交易量也是後二者的好幾倍。

對於這一現象，Multicoin 管理合夥人 Kyle Samani 在 Hasu 的推文下評論稱，「長尾資產缺乏訂單簿做市商」。考慮到 Solana 生態 memecoin 爆火的現象，Samani 的言下之意是，Solana 上採取 AMM 機制的 DEX 的交易量大多來自 memecoin。 

然而，對於此類將原因歸結於 memecoin 的解釋，去中心化交易平台 Ambient Finance 創始人 Doug Colkitt 反駁道，「大部分人認爲『所有 Solana AMM 的交易量都來自長尾資產』，但這些分析大錯特錯。只要帶點腦子和花個 30 秒鐘的時間，就能查證清楚。」

Colkitt 解釋道，在過去的 24 小時裏，僅 Orca (AMM) 上，其最大的兩個 SOL/USDC 交易對就有 2.5 億美元的交易量。 相比之下，Phoenix (CLOB) 上兩個最大的 SOL/USD 交易對的交易量約爲 1400 萬美元。此外，其還戲謔道，「可能很多 CLOB 做市商周末不辦公」，因此其查看了 Phoenix 上上述交易對的 7d 日均交易量，結果也僅爲 1.68 億美元。 

Colkitt 還指出，任何曾經使用過 Jupiter 進行 SOL 和 USDC 交易的交易者都知道，雖然 Phoenix 和 Lifinity 表現不俗，但絕大多數情況下，正常規模的交易都是通過 Orca 或 Raydium 進行的。（注：Kyle Samani 在看到 Colkitt 的上述分析後承認了自己的失誤，稱自己「不交易 SOL-USD，只質押並持有」。）

Colkitt 總結表示，即使是在像 Solana 這樣性能卓越的網絡上，像 SOL/USD 這樣流動性高、交易量大、對 HFT 做市商有吸引力的貨幣對上，AMM 仍然極具競爭力，在很大程度上仍是默認的鏈上交易方式。

那么，既然 memecoin 並非這一現象的導火索，其背後的真正原因是什么？

多數 KOL 將原因歸結於 AMM 相較於 CLOB 的優勢。基於 Uniswap 的 DeFi 協議 Panoptic 創始人 Guillaume Lambert 表示，「AMM 首先是爲團隊/LP/代幣發行者提供的產品。沒有人愿意管理訂單簿，相比之下，LPing 要容易得多。」與 Lambert 類似，前 Spartan Capital 普通合夥人 Jason Choi 也指出，這是因爲「團隊/meme 可以更輕松地通過 AMM 池發行代幣。」 

此外，Electric Capital 的 @sidmvenkat 從當前 Solana 生態上資產的屬性進行了分析。他表示，「對於規模較大、較爲成熟的資產而言，交易者可從 CLOB 模式中獲益。一旦資產規模夠大，『經驗老到』的參與者就有理由开始對其進行做市；而 Solana 上的大部分資產是較新的資產，因此，採用 AMM 機制更容易建立流動性。」 

而跨鏈交易協議 Gasp 的 Peter Kris 更是上升到了行業價值的角度，他認爲，CLOB 的問題在於其與 Crypto 價值不符，「CLOB 上的流動性提供集中在少數老道的玩家手中，而 AMM 則是人人皆可爲做市商。獎勵分配公平，資本（流動性）不掌握在少數人手中。」 

此外，一個比較有趣的點是 X 用戶 @youyouAllen 提出的有關 Solana 生態 DEX 的开發「背景」。他指出，「Solana 當時搞訂單簿其實主要是爆炸頭的意志影響了开發者方向，現在 SBF 進去了，市場回歸到真正的用戶需求。是市場最終選擇了AMM。」 

的確，對於這一現象，作爲普通投資者的我們或許沒有必要深究，所謂的「標准答案」無非是市場的選擇罷了。最簡單的結論是，就目前的情況而言，AMM 可能比 CLOB 更適合 Solana 生態 DEX。而從更高層面來看，類似 AMM 與 CLOB 之爭的討論，對當前慘淡的 DeFi 生態而言，將大有裨益。Paradigm 研究合夥人 Frankie 評價道 ，「Couple more AMM vs CLOB debates then up only」。 

標題：AMM與CLOB之爭：Solana上交易仍以AMM主導是因memecoin太火

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