Kaiko Research：代幣化國債前...

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專家專欄
Kaiko Research：代幣化國債前景如何？以太坊Gas費下降的影響？

Kaiko Research：代幣化國債前景如何？以太坊Gas費下降的影響？

發表於 2024-08-20 11:59 作者：金色財經

來源：Kaiko Research；編譯：白水，金色財經

盡管上周美國通脹數據令人鼓舞，但加密貨幣市場仍大幅波動。根據最近的季度報告，截至第二季度末，高盛和摩根士丹利持有各種比特幣 ETF 的大量頭寸。此外，幣安與印度金融情報部門達成和解，希望重返印度市場。本周，我們將探討：

投資國債的加密項目前景；
ETH Gas費達到多年來的最低點；
投資者對 AI 代幣項目的興趣仍然低迷。

本周趨勢

降息不太可能限制代幣化國債的吸引力。

貝萊德的鏈上代幣化基金 BUIDL（貝萊德美元機構數字流動性基金）是過去 18 個月推出的衆多基金之一，提供對美國國債等傳統債務工具的投資。它迅速成爲資產管理規模 (AUM) 最大的鏈上基金。該基金於 2024 年 3 月與 Securitize 合作推出，迄今已吸引超過 5.2 億美元的資金流入。

這些基金大多投資於短期美國債務工具。其他頂級基金包括富蘭克林鄧普頓的 FBOXX、Ondo Finance 的 OUSG 和 USDY 以及 Hashnote 的 USYC。每只基金的收益率都與聯邦基金利率一致。

隨着這些代幣化基金的炒作不斷升溫，鏈上資金流和相關代幣的二級市場都出現了活躍度的提升。Ondo Finance 的治理代幣 ONDO 經歷了最大的交易激增，恰逢其與貝萊德的 BUIDL 宣布合作。在 BUIDL 資金流入飆升和對鏈上基金的興趣不斷增加的背景下，ONDO 的價格在 6 月份創下了 1.56 美元的歷史新高。然而，炒作自此逐漸消退，隨着美國利率環境的變化，資金流入可能會面臨阻力。

自 8 月 5 日的拋售以來，美聯儲落後於形勢、需要更積極地降息以避免經濟衰退的說法愈演愈烈，市場目前預計今年將降息 100 個基點。

上周美國通脹數據弱於預期，鞏固了 9 月份降息的預期。然而，降息並不一定意味着放松貨幣政策。如果美聯儲下調名義利率，但通脹以相同或更快的速度下降，實際利率（經通脹調整後的名義利率）可能會保持穩定甚至上升。

事實上，即使美聯儲保持名義利率穩定，經生產者價格指數 (PPI)（衡量企業定價能力的指標）調整後的實際聯邦基金利率今年也溫和上升。

如果實際利率保持穩定，美聯儲降息的潛在刺激效應可能比預期的要弱。在這種情況下，與風險資產相比，美國國債可能仍然具有吸引力，因爲投資者可能更喜歡流動性和安全性，而不是風險。

值得關注的數據

以太坊 Gas 費大幅下降對供應的影響。

以太坊的 gas 費用最近創下五年來的最低水平，這得益於第 2 層活動的增加以及 3 月份的 Dencun 升級，後者降低了第 2 層交易費用。此次費用降低對 ETH 有影響，因爲費用降低意味着銷毀的 ETH 更少，從而增加了代幣的供應量。因此，自 4 月以來，ETH 的總供應量一直在持續上升。盡管有現貨 ETH ETF 等需求驅動因素，但這種不斷增長的供應量可能會在短期內抑制潛在的價格上漲。

AAVE 抵押貸款需求降溫。

Aave V3 是 TVL 最大的 DeFi 借貸協議，在 8 月 5 日开始的加密貨幣價格暴跌和市場大範圍拋售中，清算金額超過 2.6 億美元，此後，8 月份對 Aave V3 抵押貸款的需求降溫。

Aave V3 在 5 月至 7 月期間錄得淨流入，借款超過還款。7 月份，穩定幣借款量創下 14 億美元的年內新高，而還款總額爲 12 億美元，淨流入量達到約 2 億美元。然而，在最近的拋售之後，這一趨勢已經逆轉，自本月初以來淨流出量超過 2 億美元。

AI 加密代幣合並努力重新激發市場興趣。

上個月，三大以人工智能爲重點的加密項目——Fetch.AI、SingularityNET 和 Ocean Protocol——啓動了將其原生代幣合並爲一個代幣的第一階段，稱爲人工智能 (ASI) 代幣。此次合並最初於 3 月宣布，是一項更廣泛計劃的一部分，旨在开發一個新的人工智能平台，爲“大型科技公司控制的現有人工智能項目提供去中心化的替代方案”。

自 7 月以來，SingularityNET 的 AGIX、Ocean Protocol 的 OCEAN 和 Fetch.AI 的 FET 代幣的總市場份額已從 30% 上升至 40%。然而，我們的逐筆交易數據顯示，這一增長主要是由拋售增加推動的，這表明交易員認爲合並是一個風險事件。

自第二季度开始以來，對人工智能代幣的總體需求急劇下降。8 月初，每周交易量暴跌至 20 億美元，較第一季度超過 130 億美元的多年高點下降了六倍。

與人工智能相關的加密代幣與使用人工智能來改善安全性、用戶體驗、支持去中心化交易所或提供圖像和文本生成服務的項目相關。然而，它們與芯片制造商 Nvidia (NVDA) 的 60 天相關性一直很弱，而 NVDA 被廣泛認爲是押注潛在的人工智能相關繁榮。目前，相關性徘徊在 0.1-0.2 左右，低於 3 月份的 0.3-0.4 的峰值。相比之下，它們與比特幣的相關性仍然很強，截至 8 月初，相關性在 0.5 到 0.7 之間，這表明交易員將這些項目視爲高貝塔加密押注。

FDUSD 在幣安的市場份額創下歷史新高。

7 月底，穩定幣 FDUSD 在幣安的市場份額創下 39% 的歷史新高，扭轉了過去三個月持續的下降趨勢。這一增長引人注目，因爲該交易所早在 4 月份就重新爲普通用戶和 VIP-1 用戶引入了 FDUSD 交易對的零傭金。

仔細檢查逐筆交易數據表明，FDUSD 交易量的激增主要是由於幣安四種主要 FDUSD 計價對的購买量增加，以及其他穩定幣（尤其是 Tether 的 USDT）的輪換。

這尤其有趣，因爲比特幣在同一時期（未繪制圖表）在幣安的 USDT 市場上遭遇了強勁拋售。

受香港監管的 First Digital USD (FDUSD) 於 2023 年 6 月推出，不久後开始在幣安交易，且不收取掛單費和接受費。到 2024 年，其每日交易量猛增，平均達到 65 億美元，是第二大穩定幣 USDC（10 億美元）交易量的六倍多。然而，FDUSD 的成功在很大程度上依賴於幣安，因爲它僅在該平台上交易，並且與其費用政策密切相關。

日本市場引領加密貨幣拋售。

日本央行 7 月底加息是 8 月份金融市場波動性飆升的前兆。由於日本利率環境的變化和美國糟糕的經濟數據令投資者感到恐慌，加密貨幣市場與股市一起暴跌。

8 月第一個周末的後果立即衝擊了加密貨幣市場。整個周末，BTC 下跌超過 12%，到歐洲時間周一早上跌破 5 萬美元。在拋售期間，日本加密貨幣交易所的交易量激增，尤其是 Bitbank 和 Bitflyer，達到自 3 月初比特幣創下新高以來的最高點。

交易量激增的主要原因是 BTC-JPY 市場的交易活動，其次是 ETH-JPY 和 XRP-JPY 市場。然而，日本加密貨幣市場在日本時間周六晚上出現了有趣的 ETH 交易量份額激增，一度佔據超過 30% 的交易量。交易量激增發生在大部分波動的前一天，恰逢有關 Jump Trading 已开始清算其 ETH 頭寸的報道引發恐慌。