從傳統投資到加密市場DeFi掘金投資者們...

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專家專欄
從傳統投資到加密市場DeFi掘金投資者們的正確方式

從傳統投資到加密市場DeFi掘金投資者們的正確方式

發表於 2022-03-29 14:29 作者：區塊律動BlockBeats

巨鯨伯克希爾，散戶望塵莫及

伯克希爾的誕生

1956 年，時年二十六歲的沃倫·巴菲特成立了一家投資合夥企業，以收購中小企業和入股大型企業。1965 年，該合夥企業獲得了伯克希爾哈撒韋股份有限公司 (Berkshire Hathaway Inc.) 的控制權，當時這還是一家上市的紡織品制造商。巴菲特的合夥企業迅速解散，並將伯克希爾的股權分配給合夥人。伯克希爾自此开始收購各類業務，涉足保險、制造、金融和傳媒。截至 2015 年，其投資回報大大超過了道瓊斯工業平均指數或標准普爾 500 指數等市場基准。從 1965 年到 2015 年，道瓊斯指數上漲了 18 倍，而伯克希爾則增長了 12000 倍，復合年增長率達到 21％，是標普指數的兩倍。

盡管從合夥企業轉變爲有限公司形式，但巴菲特始終在伯克希爾內部保持着合夥人意識。這些精神遺產反映在伯克希爾「股東手冊」陳述的十五條原則中的第一條：「雖然我們的形式是有限公司制，但我們的態度是合夥人制。」以巴菲特和芒格爲中心的這只巨鯨橫掃資本市場，盡管有大批投資者試圖模仿巴菲特的投資理念，但很少有人仿效伯克希爾的企業實踐。在衆多機構投資者的擁簇中伯克希爾一再變得更壯大。

價值投資的優美曲线

伯克希爾投資的實踐方式充滿着主動性，利用敏感的商業嗅覺主動出擊，時刻保持着發現價值標的職業素養，這讓在投資的過程中總能先人一步碰到好的企業，這其中的企業不乏我們熟悉可口可樂、Apple、美國銀行等等。並且通過「價值」投資最終獲得了相當豐厚的回報。

僅僅持有可口可樂的這一項舉措就足以震撼一般投資機構。1988 年，巴菲特买入可口可樂股票 5.93 億美元，1989 年，又大幅增持到 10.24 億美元，1994 年繼續增持，總投資達到 12.99 億美元，此後持股至今，這么多年來絲毫沒有變動。這種大手筆讓人嘆爲觀止。當然伯克希爾的每一筆投資都是符合長曲线增長趨勢。

散戶們的焦慮

伯克希爾的战績或者說巴菲特的魅力讓人們都想用手中的一切籌碼去換取更多籌碼，人們都想賺取更多。但是站在個人立場而言，我們不得不坦言這樣的門檻勢必將我們擋在了門外，伯克希爾即使有再高的投資回報率，也都是進入了機構投資者的口袋，跟散戶確實也不相幹！所以個人投資者如何才能選擇一個好的投資方式呢？

灰度基金的新酒舊瓶

一腳華爾街一腳加密貨幣

在开始介紹灰度之前，我們首先需要了解一下 Digital Currency Group（以下簡稱 DCG）這家創始人自稱加密世界的伯克希爾•哈撒韋的加密巨鯨。其規模早已突破百億美金，背後有多家傳統資本巨頭的身影，包括萬事達卡、貝恩資本、加拿大帝國商業銀行和紐約人壽保險等。DCG 先後在加密行業創下了卓越的战績，投資了包括全球最大交易平台 Coinbase、元宇宙概念龍頭 Decentraland 等等，旗下的灰度投資（Grayscale）、CoinDesk 和 Genesis 更是尤爲出名，今天暫且不談後兩者。

只進不出單邊上漲

從運作模式來說，我們可以把灰度的信托基金理解爲一只 ETF，但其在 2014 年被 SEC 查處了，所以從那之後灰度以 SEC 不會審核通過爲由故意停掉了「贖回」功能，再也不爭取，這就導致這個 ETF 成爲了一個以比特幣爲首的多只加密貨幣只進不出的一個多幣種加密資金池，而投資人衝進去的數字貨幣沒有任何渠道可以取回，只能拿着灰度給的信托在 OTC 市場兌現，所以灰度基金的持幣量只會單邊上漲。這也就是爲什么灰度信托的價格一直有溢價現象。

散戶依舊無門

灰度信托截至目前持有共 13 個幣種，依次都是 BTC、ETH、LINK、FIL、MANA 等細分賽道的龍頭項目，雖然讓投資者省去了歸零風險的顧慮，但是在可選擇的權力上依然缺少多樣性，雖然灰度是加密貨幣信托，但其過於中心化的管理和巴菲特的伯克希爾是一樣的，與此同時灰度基金的大門也並沒有對個人投資者敞开，如同伯克希爾一樣是機構投資者們的溫牀，依舊讓一些個人投資者望而卻步。這種用舊瓶子裝新酒的方式並沒有得到一點改善，所以關於個人投資的方式灰度基金似乎也沒有給到一個比較好的答案！

以 DEIFI 入局，TokeMak 並不理想

开創新入場方式

回顧加密市場，DeFi 可以說是這輪牛市的一個激發點，Yearn 平台讓 BTC 的故事重新上演了一遍。時至今日，人們可能喜歡用 DeFi1.0、DeFi2.0 或者 DeFi3.0 這些帶有數字級別的詞匯去界定 DeFi 的發展進程，而這不是最重要的，重要的是 DeFi 一直在發展，現如今結合 DAO 的治理方案成爲熱門的發展方向之一。

迭代了流動性挖礦的資產儲備池 TokeMak 首次提出並運用了 DAO TO DAO 的治理模式，TokeMak 的運作模式針對每個單一流動性資產創建一個反應堆（資產池），反應堆主要由兩個角色組成，流動性提供者和流動性引導者。

以例爲證

舉個例子，以下是 TokeMak 和 AAVE 創建的反應堆：

左邊是流動性提供者（LP，Liquidity Providers）：將單一資產存入 Token 反應堆獲得相應的 tassets 憑證，以確保退出時，可以 1:1 換回存入的資產。流動性提供期間，反應堆資產對外提供流動性所獲取的非 TOKEToken 收益，將直接存入 Tokemak 協議中，由 Tokemak DAO(Toke 持有人組成) 進行管理。流動性提供者只獲得 Toke 獎勵。

右邊是流動性引導者（LD：Liquidity Directors）：利用質押的 TOKE 來控制指定反應堆中流動性資產的去向。他們將自己的 TOKE 質押到給定的反應堆中，並將該質押權作爲投票權，將流動性引導至他們選擇的 Dex。

當前這個反應堆可引導的去中心化交易平台包括 Uniswap，Sushiswap，Banlancer，Deversifi。流動性引導者也會獲得 Toke 獎勵。如此一來無論是從入場方式和可選性上 TokeMak 極大的給予了投資者們最高的權限，與此同時在收益方式上也讓之前的主動收益轉變成了被動收益，這一步確實除了機構投資者也讓個人投資者看到了一些希望。

缺少支撐

如果仔細的通過 TokeMak 整個「投資」步驟來看，不管是流動性提供者還是流動性引導者最終的的收益全部來自於 TokeMak 的平台 Token，這時候我們就有疑慮了，假設 TokeMak 的平台幣不值錢，用戶大量流失（包含機構和個人用戶），TokeMak 就只有被淘汰的結果。如果假設成真，投資者又將何去何存呢？

取百家之長的 BlackHoleDAO

優越的協議機制

BlackHoleDAO 在 DeFi3.0 基礎之上構建了一套全新的標准化模型，BlackHole DAO 銷毀機制借鑑傳統股票市場拆分與合並原理解決了市場高通脹與通縮之間的不平衡問題。而且在新機制裏推出鑑於 DAOs 的信用借貸服務。可以簡單的理解成一個資產管理公司服務協議，在這個協議裏面包含拆分和合並功能，基於協議本身又做了無抵押信用貸服務。我們可以看作是類似於銀行的借貸業務。

無通脹風險

BlackHoleDAO 同時巧妙的運用了 Olympus 中的 stake 和 bond 原理，並且進行了升級。爲了解決 Olympus 原來的高通脹問題，BlackHoleDAO 在確定 Token 總量的前提下啓用了通縮機制，在被動性收益的同時，讓原先的通脹問題也迎刃而解。

資管 DAOs 化

BlackHoleDAO Protocol 是由國庫來支撐，其中智能合約銜接了 VC Pool 和 Donation Pool，VC Pool 支持多個幣種來投資，其中一部分用於銷毀流動性池中的 BHO（BlackHole DAO 通證），另外一部分用於 DAOs 投資成功之後的信用貸，而 Donation Pool 接受投資機構、DAOs 團隊即個人 BUSD 直接投資，最終按照 2 倍 BUSD 進行回報，反過來 Transaction Fee Pool 爲 Donation Pool、DAOs 社區、Black Hole Reactor 提供了運作保障。

BlackHoleDAO 最值得一提的 VC 池，我們可以理解成購买 Bond 的另一種方式，只是 VC 池只接受非 Stablecoin、NFT、流動性 LP 等有價值憑證，VC 池上线的的 Token、NFT、流動性 LP，是通過各 DAOs 社區提案的幣種進行投票，通過就可以上线。

強化支撐性的股票 (BHO)

其中，流動性 LP 會在在 VC 池達到一定數量資產之後，將拿出一定比例的不同 Token 的進行組 LP，然後給像 Curve、Compound、Aave 等這樣的頭部產品提供流動性和 LP 借貸服務，獲取的收益將全部進入 VC 池，用來支撐股票 (BHO) 的流通價值。

能被選入 VC 池的 Token 都需要經過 DAOs 社區的嚴格審核和篩選才可以通過，這樣可防止惡意的行爲對潛在的資產造成長尾流失效應，進而避免了股票 (BHO) 出現縮水和通脹，這裏似乎感覺有一種去中心化灰度基金的意思，同時在面對個人投資者時更爲友好。優良的沉澱資產勢必會支撐 BlackHoleDAO Protocol 協議的股票 (BHO) 走出一個穩步上漲的優美曲线，這是毋庸置疑的。到此，我們似乎清晰的看到了一個能夠滿足多種投資用戶的解決方案。