於佳寧：我眼中的香港加密新政與牛熊周期

發表於 2023-08-14 10:26 作者： 於佳寧

作者：原火幣大學校長、Uweb (University of Web3) 創始人於佳寧，來源：作者推特@UwebDrYu

2023 年 Q1 以來，市場經歷了一個短暫的復蘇，迎來了小牛市，但市場行情並不樂觀和積極。

我想在這與大家一同分享，希望對各位有所幫助關於 SEC，關於下一次牛市的時機，關於香港新政和 Web3 的未來的一些個人看法。

1. 關於 SEC 對 Coinbase 和 Binance 的訴訟事件，是否爲最後的利空？

這兩起訴訟不構成行業基本面利空。限制政策僅階段性影響市場情緒，亂象會激發監管，沒有哪一次會是最後一次。市場在回調後夯實基礎向前發展。

數字資產監管，美國一直是全球標杆，香港擁抱 Web3 政策後，似乎也影響到了美國內部的監管節奏。在美大選年來臨之際，監管主體的分歧很難看到短期彌合的前景。

對於 SEC 的執法行動，我個人更關注 Coinbase 和 SEC Law is Law 的較量，一個長期發展的市場是不怕監管的，而是怕監管不作爲。

在全球宏觀經濟背景不太樂觀的情況下，美國作爲最大的資金源頭被掐斷，或一定程度被掐斷，將會導致未來新增資金的入口和進入行業的方法稱爲問題。最近 Binance 退出荷蘭，也是一個值得關注的重點，或許會成爲其他國家的執法模板，以後买幣都成問題。

SEC 與 Binance 就一部分事宜已經達成共識，美國的監管出發點，都是以傳統金融的百年監管框架來約束和限制潛在風險，和香港一樣，都是站在保護投資者的角度出發的。

2. 下一波牛市的發動的節點會在何時？

我不認爲牛市馬上就會到來，但已處於熊市偏後段。行業機會很大，不洗牌，不調整，不跌，機會從何而來？

我個人有“數字資產時鐘”的見解，把周期拆解爲爲市場升溫（復蘇期）、資金湧入（過熱期）、市場崩潰（滯漲期）和創新浪潮（衰退期）的四個階段，目前所處的很明顯。

要保護好自己的籌碼，只要活下去，深刻的調整是有利的，行業巨頭集中，普通人怎么參與？無論大象打架，還是行業調整，我們是那顆小草，要避免被壓到、壓死。

牛短熊長，是目前階段加密市場的特徵，但每一次的牛，我們的判斷都是會超越上一次的頂點。

2024 年、2025 年的 BTC 減半敘事，不出意外還是會一如既往地成爲牛市的發動機。

3. 香港試點與“西降東升”理論

SEC 針對 Coinbase 和 Binance 的訴訟，是這一階段“西降東升”的一個高潮，地區監管主體間的博弈有蹊蹺板效應，但全球化和數字化的時代背景下，不同地區競爭和互補的力量推動了市場和政策的變化，會更加凸顯香港試點的战略意義。

伴隨 FTX 隕落，去年香港 11 月頒布了擁抱 Web3.0 的利好政策，加密貨幣市場進入了西降東升階段。美國從事數字資產機構化業務的企業，由於監管成本的增加，也確實有考慮或者是开始撤出美國的行動。前段時間香港有議員還向 Coinbase 的 CEO 拋出了橄欖枝。

在西降東升的過程中，新加坡和香港還是有區別的。新加坡更加开放，承接了大量早期流量和華語團隊，PSA和DPT已經較爲成熟，外部因素，如佔中事件，讓新加坡經濟資源也有獲益。

香港背靠大陸，對接中國市場，盡管內地在不斷支持，但仍會面臨監管環境的不確定性和與國際標准的對齊等挑战。

4. 香港最大的優勢所在——打造億級應用的孵化土壤

香港的生態是圍繞着法規的透明、資金的高效以及人才的專業來構建的。

中國香港的探索，也許是法律與監管環境新篇章的开始。

香港和大陸作爲科技和創新的重要地區，都具備發展 Web3 和元宇宙技術的土壤。政策支持、科技人才和市場需求方面，香港和大陸都有潛力成爲理想公司的孵化器和推動者。同時，加強跨界合作和开放性的生態系統建設，也將爲 Web3 公司的發展提供更多機遇和支持。

香港的機會在於資源的匯集，在法規許可的範圍內，能夠將資源的商業轉化效率提高，這是香港的最大優勢所在，也可能會是香港最好的機會。

港府推動的交易場景是大應用場景，交易和流通是數字資產的基本面，流動資產的價值支撐市場。用戶數量和交易量是評價應用成功的維度。成功驗證資產後，將拓展更多資產種類，給前者加分。

香港目前已經在基礎建設方面做好了這個生態構建的准備，包括了最重要的法律框架，市場的准入和市場主題資格認定，以及“同等風險，同等監管”的監管的原則，目前還在這方面和傳統的金融基礎設施比如傳統銀行，做推進溝通。而二級市場的成熟，同樣會催生人才專業化程度的提高。

我們新公司也是選擇在香港數碼港注冊，毫無疑問，我們是看中了香港大量對 WEB3 有利的政策，這些政策的形成存在着幾個原因：金融的作用已經不再單純，越來越多的地緣政治因素摻雜在其中，大國衝突，讓過去能比較信任的國際金融體系，越來越不能信任，越來越不可靠。

香港所謂的建設國際金融中心並不是一個降本增效的邏輯。新國際金融中心強調穩健、持久和安全。最近一些重大事件，如香港聯交所推出了人民幣港幣的雙櫃台交易，意味着人民幣的金融屬性在不斷變強。離岸人民幣除了貿易/支付外，還會強化投資屬性。

香港發展虛擬資產和WEB3，是面向未來的不確定性的積極行爲。在復雜多變的國際形勢下，一個新的金融體系中，香港需要依靠什么確保地位？不能僅僅只依靠美元和離岸人民幣，在快速的金融系統迭代中，還需要有Plan B，Plan C。我認爲，香港的Plan C就是虛擬資產。

雖然說虛擬資產目前可能還並沒有完全融入主流，但是它畢竟具有全球共識的基礎，具有全球各國的廣泛接受度。發展虛擬資產，通過持續的監管、持續的合規化，使得虛擬資產可以並入主流，可以和這些金融機構的傳統業務結合起來，也可以讓未來香港在全球的新的這個金融體系中發展更發揮更重要作用。

香港虛擬資產相關業務，不僅僅是一些創業公司在做，還有一些非常老牌的，包括比如說前一陣的數字港元，中銀/工銀/建銀在香港的公司都參與了。中國移動香港/中國移動國際/招商局，香港科技大學等也參與到WEB3協會的籌建中。

總的來說香港現在這一波不僅僅是有利於香港，更是有利於國家，能夠讓在未來這個復雜多變的情況下，我們國家還能有一個很好的外循環體系，能夠繼續在全球金融體系中找到自己的立足支點。

以上觀點，還請各位批評指正。

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