闲談：3AC到底發生了什么？

發表於 2022-06-23 17:10 作者： 去中心化金融社區

上周，3AC資本(Three Arrows Capital)崩潰，該基金一度擁有超過100億美元的資產管理規模，現在卻成爲債務人。這一切是怎么發生的?這種情況會蔓延到其他加密基金和公司嗎?這對加密貨幣的未來意味着什么，今天我們就來看一看。

3AC是什么?

在深入了解發生了什么之前，我們需要了解一下基金的背景。3AC由Su Zuhou和Carl Davis於2012年創立。

他們以120萬美元的資本創立了3AC，第一間辦公室就在他們的客廳裏。他們最初的重點是交易傳統新興市場貨幣。這家公司在三年內發展到三十多名員工。直到兩位創始人开始涉足加密貨幣，情況才开始出現轉機。Su表示，在2017年，他开始意識到加密貨幣的潛力。在彭博社的採訪中，他說，2017年底，僅從參與該領域的年輕人的才幹和精力，我就已經非常清晰的看到，加密貨幣將遵循互聯網的創造性破壞周期，最終成爲跨金融、技術、文化和政治的範式轉變。

在2018年，3AC幾乎成爲了一家專注於加密貨幣的公司，當比特幣接近 3,800 美元時，Su 稱其爲熊市的底部。我們都知道接下來兩年發生了什么。隨着牛市周期的到來，3AC獲得了巨大的回報和財富。現在，3AC的投資策略是專注於在衍生品市場交易比特幣和以太坊。

彭博社的採訪顯示，衍生品仍是該公司的主要業務。但多年來，3AC的投資策略已經變得多樣化。該基金开始在項目早期中投資加密公司。

現在當回頭看一下它的投資組合時，就會發現他們其實是非常可靠的。鑑於 Su 和 Carl 在該領域是如此知名，我們可以肯定他們參與了許多此類項目的種子輪，並且是以我們普通人夢寐以求的價格。

難怪他們的資產管理規模能夠膨脹到100多億美元。根據創始人的說法，他們從未接受外部資金，這說明這些都是他們自己的錢。說到創始人，他們在加密社區很受歡迎，在推特上也很活躍。他們定期發布關於市場動向的帖子，也不反對偶爾的垃圾帖子。

推特上的許多人認爲，他們的公开聲明是一種心理操縱，旨在誤導散戶投資者以相反的方式進行交易。這一點在去年尤爲明顯，當時Su聲稱他將退出以太坊，因爲以太坊已經放棄了自己的社區。然而，據Nansen分析顯示，大約一個月後，3AC購买了超過15萬個的ETH。以上是一些背景知識。但它爲何會下降得如此之快呢? 就像生活中發生的事情一樣，它始於一個非常糟糕的賭注，那個賭注就是 Terra。

Terra的崩潰

除非你過去幾周住在巖石下，否則你一定聽說過Terra LUNA和UST的崩潰。

3AC是Terra的主要支持者，並與LMG密切合作。現在我們都知道Terra的事情了。死亡螺旋導致了Luna價值的崩潰，使得它被無限的鑄造。3AC 的Luna現在值多少錢呢？大約 670 美元。LFG在崩潰後的行動對更廣泛的加密貨幣市場產生了巨大的影響。因爲其爲了保住掛鉤，就必須出售超過價值30億美元的比特幣，這自然壓低了比特幣的價格。

根據《華爾街日報》最近的一篇文章，Carl Davis說，他們最初設法處理了這次災難。但Terra之後的市場狀況只是讓事情變得更糟。這一切又都恰逢“有毒”的宏觀環境和糟糕的加密貨幣情緒。

Grayscale-GBTC

現在大家都知道3AC是Grayscale比特幣信托或GBTC的最大持有者。對於那些不知道的人來說，Grayscale比特幣信托是一個投資工具，它是比特幣的首批結構性機構產品之一，允許機構投資者在不購买和存儲比特幣現貨的情況下獲得比特幣敞口。

鑑於這是這些大玩家主要的交易方式之一，多年來這一交易一直處於溢價狀態。事實證明，對於像3AC這樣可以從中套利的公司來說，這種溢價是有利可圖的。然而，隨着過去一年我們看到的所有ETF產品的推出，這種Grayscale溢價變成了折扣。

在過去的幾個月裏，這種折扣還在繼續擴大。Grayscale知道ETF將在去年“喫掉”它們的午餐，於是开始積極申請將其比特幣信托基金轉換成ETF。然而，美國證券交易委員會(SEC)一直在拒絕這一申請。

3AC認爲，一旦 ETF 獲得批准，這種折扣會立即逆轉。當時的想法是，如果它是ETF，它的資產淨值應該更密切地跟蹤比特幣的價格。這是Su去年在推特上說過的。在Terra崩盤後的幾周內，3AC將大量注意力放在了GBTC套利交易上。

例如，在6月初，他們向衆多希望獲得外部資金的投資者宣傳這個想法。根據 Block 3AC 的投資管理部門 TPS Capital 的文章，該套利交易要求收取 20% 的管理費。據報道，6月17日，就在崩潰傳聞开始浮出水面的幾天前，3AC就在推銷這筆交易。現在沒有人知道有多少人選擇了投資。

無論如何，過去幾周GBTC折扣的持續擴大只會讓3AC自身的GBTC頭寸惡化，也會讓那些可能投資該交易的客戶的頭寸惡化。我們不知道3AC是什么時候平倉了他們的GBTC頭寸的。但截至6月17日，彭博社更新了其GBTC持有量追蹤器，3AC不再被列爲持有者。或許，由於一連串的追加保證金通知和清算，它們被迫清算了所有的GBTC。

stETH的崩潰

這是3AC的長期賭注。盡管stETH沒有被設計成與ETH掛鉤，但人們普遍認爲它不應該偏離平價。

這是一個產生收益的代幣，當網絡過渡到權益證明(計劃在某個時候發生)時，它將可兌換成ETH。

不幸的是，stETH相對於ETH的價格开始下跌。這導致了該領域的大型參與者，如Alameda，將他們的stETH換成了ETH。在Curve池中，這導致stETH的價格進一步下跌，並抽幹了Curve池中的ETH，從而使其失衡。但不只是Alameda在拋售，3AC也在退出其頭寸。就在Su發表看漲stETH的推文兩天後，他們就將超過 22,000的stETH換成了 ETH。

在Celsius宣布停止提款後沒過多久，3AC崩潰的傳言就开始傳开了。消息指出，Su和Carl已經好幾天沒有發推特了，Su已經刪除了他的Ins，他們正在放棄他們的stETH的頭寸。除此之外，它還指出了一些BitFinex排行榜數據，這些數據顯示了他們的損失有多大。

崩潰

直到3AC陷入困境，有關該公司自Luna崩潰以來承擔了多大槓杆的故事才开始浮出水面。那些資金都是從許多最大的貸款機構借來的資金。隨着3AC的資本狀況持續惡化，他們似乎還爲了賺回一些錢而放任風險。這導致他們的損失增加，給自己挖了一個更大的坑。

在隨後的幾天裏，關於3AC團隊究竟在做什么的報道开始出現。從本質上講，就是項目會將他們籌集的資金交給 3AC，3AC 將幫助項目團隊用這些資金產生收益，誰知道他們到底在用這些資金做什么以及他們是如何產生這些收益的。糟糕的是，給 3AC 管理資金的項目最近確實無法聯系到 3AC 團隊。

這些關於3AC管理項目資金的聲明導致許多從他們那裏獲得投資的公司發表聲明。其中包括Avalanche，dYdX 等。但3AC的崩潰更大的問題不是他們損失了誰的錢，而是他們都接觸了誰。

“傳染”嗎?

市場的注意力轉向3AC的其他投資者。顯然，該公司從該領域的許多加密貨幣貸款機構那裏獲得了大量貸款。而且他們在多個交易所都有交易账戶，這些账戶也處於被清算的邊緣。當謠言四起時，一些貸款機構不得不就他們所採取的行動發表聲明。

考慮到就在幾天前，Celsius暫停取款的舉動，也對整個貸款行業造成了衝擊。Block phi和Genesis都提到，他們已經清算了一個貿易夥伴的抵押品。

當然，他們沒有說出任何名字。就Genesis而言，他們說他們確實有損失，但損失已得到控制，他們將採取法律行動。據報道，bitmax有一個負債500萬美元的3AC交易账戶，他們已經將其關閉。這沒有影響到他們的其他账戶，他們也會採取法律行動。

然而，一個似乎確實受到 3AC 影響的借貸平台是Finblox， 3AC投資了Finblox，它爲人們提供高達90%的加密貨幣回報。

上周Finblox不得不將其平台上的提款限制在每天1500美元。現在，關於還有誰接觸 3AC 以及誰借給他們加密貨幣的猜測仍在繼續。還有一個問題是，3AC投資的那些項目會發生什么?過去三年，他們在種子輪或战略輪中非常活躍，參與了一些最引人注目的融資。

考慮到這些是較早的幾輪，這意味着許多代幣很可能鎖定在合約中。這就增加了3AC的份額會在解鎖的瞬間被拋售的可能性。

現在，創始人最終打破沉默，他們稱，他們不考慮出售資產，也不考慮被另一家公司收購的可能性。

結論

以上是我們目前所知道的關於3AC的大部分內容，相信在未來的幾天，幾周和幾個月內會有更多的內容被披露。

現在任何想要收購3AC的公司，都必須承擔它積累的所有債務。鑑於目前的加密貨幣價格，3AC也很難通過資產出售恢復元氣。那它對加密領域又意味着什么呢?

這次崩潰給我留下的最大的印象之一是，機構的不計後果。我們總是喋喋不休地談論機構的採用，以及它如何使加密市場更加成熟。然而，它們的高槓杆和相互依賴已經讓市場陷入癱瘓。

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