RWA2023: 觀察與案例分析

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專家專欄
RWA2023: 觀察與案例分析

RWA2023: 觀察與案例分析

發表於 2023-09-17 08:16 作者： LBankLabs

作者: LBank Labs Research team — Dannie

前言

• 現實世界資產代幣化（RWA）

現實資產代幣化是指利用區塊鏈和加密貨幣技術，實現有形實物資產（如房地產、藝術品等）或無形資產（如知識產權、專利等）的所有權數字化，並進一步實現該數字所有權的交易和流轉。這一技術的出現有望彌合傳統金融（TradFi）與數字資產之間的鴻溝。

來源： DeFillama

現實資產代幣化的優勢主要體現在：

￮提高資產交易和轉讓的效率，降低交易成本和時間，利用區塊鏈的透明、可審計特性增加交易可信度。

￮提升資產的流動性，通過代幣化將不動產等固定資產轉變爲可流通資產，提高資金的流動性。

￮拓展投資組合的範圍，將實物資產納入加密投資組合，爲投資者提供更廣泛的投資選擇。

￮增強資產管理的安全性，利用區塊鏈的不可篡改、去中心化特性保護資產權屬，降低欺詐風險。

￮开拓新的金融業務模式，如實物資產支取貸款等增強資產的融資能力。

￮實物資產代幣化的總鎖定價值目前已經排到第10位，超過10億美元。

￮自2022年4月以來，實物資產代幣化的總鎖定價值激增，增長約60%。

￮ “RWA”詞搜索受歡迎程度在2022年6月4日達到峰值。

總體來看，現實世界資產代幣化仍處於初期階段，但它具備重塑資產配置、管理、交易模式的巨大潛力。這一技術正在快速發展，有望加速傳統金融的數字化轉型。

來源： Bloomberg、rwa.xyz、 Compound

鏈下 -> 鏈上

在持續低迷的加密市場和美聯儲不斷提升利率的市場環境下，3個月期美國國債收益率已升至5.39%，而加密世界的穩定幣的收益率僅超過2%。傳統金融的收益明顯高於鏈上加密資產。加密市場資金大量外流，投資者也更有動機追求鏈下金融收益。

隨着鏈上基礎設施在過去幾年不斷成熟，在如此的市場條件下，鏈上投資者越來越需要有獲取鏈下收益的機會， RWA的出現既可讓鏈上用戶通過原生加密資產獲得更高收益，也可讓鏈下用戶通過區塊鏈獲得新的資金來源，實現共贏。

鏈上 -> 鏈下

傳統借貸面臨交易成本高、不透明、低效等多重挑战，推動對區塊鏈借貸解決方案的需求不斷增長。主要痛點包括：

• 交易成本高

• 不透明

• 效率低下

• 獲得貸款機會有限

以下是當前RWA賽道下的主要分類以及龍頭項目：

鏈上美債

來源： rwa.xyz

鏈上代幣化國債可以分爲兩類：

• 大型加密項目方會投資部分資金於美債等傳統金融資產，以平衡風險提高收益。例如MakerDAO投資5億DAI到美國國債，Circle將USDC儲備兌換成現金和短期國債。

• 美國國債因其優異的流動性和目前近5%的“無風險”年化收益而廣受追捧。因此，一些鏈上項目作爲橋梁，讓鏈上投資者可投資於鏈下美債。

以下是四個代表性的代幣化國債項目：

Ondo Finance

項目介紹

• 業務1：美債基金

2023年初，Ondo Finance推出了美債投資基金，允許穩定幣持有者投資債券和美國國債。該平台目前支持四只投資基金：“美元貨幣市場基金（OMMF，4.5%）”、“美國國債（OUSG，5.02%）”、短期債券（OSTB，5.39%）和高收益收入（OHYG，7.33%）。這些投資基金以RWA的形式進行了代幣化。

8月3日，Ondo宣布推出一項新產品“USDY”，提供5%的年化收益。USDY由短期美國國債和銀行活期存款擔保，專門爲美國境外用戶帶來機構級低風險收益機會。

• 業務2： Flux借貸協議

Ondo Finance團隊還开發了去中心化借貸協議“Flux Finance”。該協議提供各種可供借貸的代幣，貸款人提供$USDC、$DAI、$USDT和$FRAX，借款人使用$OUSG作爲唯一的抵押品。$OUSG持有者可以將其存入Flux Finance進行借貸，貸款人可以提供穩定幣賺取收益。

用戶只有在完成KYC/AML流程後，才能訪問和使用這些金融產品。

來源： FluxFinance

項目背景

該公司已從投資者那裏籌集了3400萬美元的資金，包括Pantera Capital、Founders Fund、Coinbase Ventures和Tiger Global。團隊成員在高盛、Fortress、Bridgewater和MakerDAO等各種機構和協議都有豐富的背景。

來源： ROOTDATA

關鍵詞

• 合規（AML和KYC）

• 機構級（僅面向合格購买者）

• 銀行工作日贖回

業務結構

• Ondo的代幣化基金 - OUSG是最受歡迎的產品

￮ $OUSG投資者將穩定幣發送到基金的Coinbase账戶，使用穩定幣購买$OUSG代幣。

￮基金聘請Coinbase將穩定幣兌換成美元，並轉账給Clear Street。

￮ Clear Street被聘請提供主要經紀服務，持有和交易基金的資產。

￮投資管理人指示Clear Street執行交易、結算交易和保管其在CS账戶中的基金資產。

• Flux 借貸協議

爲了增加$OUSG的利用率，投資者可以使用其$OUSG持倉作爲抵押品借入其他代幣，如$USDC、$DAI、$USDT和$FRAX。他們可以通過fTokens賺取借入代幣的利息。

2. OpenEden

項目介紹

OpenEden是一個鏈上美國國債協議，它允許web3代幣$TBIL的持有者從投資短期美債中受益，當前預期年化收益5.3%。通過持有$TBILL，用戶可以在不受美國交易時間限制的情況下購买美債，並且可以24/7贖回$TBILL。T-Bill是指美國政府發行的期限不足一年的短期債務。

項目背景

項目創立於2022年，OpenEden團隊由來自Gemini交易所的兩位前高級監管主管Jeremy Ng和Eugene Ng創立。

來源： ROOTDATA

關鍵詞

• B2B

• 24/7贖回（傳統金融通常需要1-2個工作日）

• 面向機構

• 合規（AML和KYC）

業務結構

來源： OpenEden

OpenEden T-Bill 是一個部署在鏈上的協議，它使穩定幣持有者能夠從他們的美國國債投資中獲得收益。大部分資產分配到短期美國國債，同時保留少量$USDC在區塊鏈上以方便隨時立即提現。用戶可以使用錢包中的$USDC鑄造$TBILL，然後將其存入保險庫开始賺取收益。

3. Matrixdock

來源： DeFillama

項目介紹

Matrixdock是一個數字資產平台，爲機構和認證投資者提供了對RWA的透明訪問，擁有不可變的所有權記錄、每日資產證明和破產隔離。

該平台推出的首款產品是$STBT（短期國庫券代幣），它基於短期美國國債提供了無風險利率。$STBT的基礎資產由6個月期美國國債和以美國國債爲抵押的回購協議組成。1 $STBT的交易價格爲1 $USDC。

$STBT是一個基於以太坊的代幣，符合ERC-1400標准，代表公司、債務或其他金融資產的所有權。這些代幣的發行和贖回由Matrixdock管理，合同白名單機制確保轉账和交易僅限於Matrixdock平台上的授權账戶持有人。

截至8月16日， $STBT 最近 7 日年化收益率爲 4.976%。

項目背景

Matrixdock是一個由新加坡資產管理公司Matrixport推出的數字資產平台。

關鍵字

• 面向機構和認證投資者

• 每日 PoR 證明（Chainlink）

• 合規（AML和KYC）

• ERC-1400代幣標准

• 最多5個紐約銀行工作日贖回

業務結構

• 投資者向$STBT發行方提供$USDC或$USDT，發行方通過智能合約鑄造等額的$STBT代幣。

• $STBT發行人然後將收到的$USDC兌換成法定貨幣。

• 委托第三方托管法定貨幣，通過傳統金融機構的美國國債交易账戶購买六個月內到期的短期債券，或投資於與美聯儲的回購協議中。

4. TProtocol

來源： DeFillama

項目介紹

TProtocol建立在Matrixdock的$STBT之上，使用T-Bills作爲其基礎資產。它允許零售投資者訪問該產品。它爲DeFi生態系統中對無風險收益的需求提供了多樣化的鏈上T-Bill代幣。

項目背景

Souce： ROOTDATA

關鍵字

• $TBT --> 無許可，對零售投資者友好

• $wTBT --> 可產生利息的代幣

業務結構

來源： TProtocol

業務結構

TProtocol有三種代幣：$TBT、$sTBT和$wTBT。$TBT是無許可的，允許零售投資者參與。$wTBT的設計提高了代幣的資金效率。

• $sTBT：這是一種彈性供應代幣，其價格始終爲1美元。$sTBT由Matrixdock發行。只有通過KYC的高淨值個人或機構才能購买。

• $TBT： T-Bill代幣的縮寫，$TBT由許可的$sTBT完全備付。它是一個無許可的彈性供應代幣。鑄幣和贖回價格將始終是1美元。零售用戶可以用$USDC鑄造$TBT。

• $wTBT：可以兌換成$TBT。$wTBT和$TBT可以免費相互轉換，在數學上是等價的。因爲大多數DeFi協議不支持彈性供應代幣，$wTBT的目的是讓TProtocol可以並入現有的DeFi協議，成爲生息代幣，進一步提高投資者資金利用率。目前，在Aptos、Optimism和zkSync網絡上支持流動性挖礦。

借貸

來源： wiki/Tranche

當前的RWA借貸協議通常具有名爲分層結構的違約機制特點。由於有些借貸項目非足額抵押，RWA協議假設違約可能在任何時候發生，特別是在信貸貸款的情況下，因此有必要設發生違約時資產損失將如何分配給貸款人。RWA項目方借鑑了傳統金融的違約發生機制，根據風險偏好對貸款人和借款人進行分類。

這種RWA借貸分類通常包括兩大類：

• 優先級：優先級代表了一種可以最小化損失伴隨着收益減少的融資形式。優先級投資者在收到還款方面有優先權，損失風險較小。它們旨在更安全，適合注重資本保值的風險規避投資者。

• 次級：次級組成一個資金池，提供更高的回報，但在違約的情況下首先承擔損失的風險更大。次級投資者承擔更高的風險和更高的回報，但與優先級相比，他們的風險敞口更大。

以下是四個代表性的RWA借貸項目：

TrueFi

來源： DeFillama

項目介紹

TrueFi是一個由鏈上信用評分支持的無抵押借貸協議，它最大限度地提高了借款人的資本效率，並爲貸款人賺取收益率。目前，它主要致力於爲加密本土交易公司提供穩定幣無抵押借貸服務。TrueFi計劃在未來逐步探索向公司和個人擴展其服務。

項目背景

由穩定幣TUSD的發行方TrustToken开發。TrueFi已經從各種投資者那裏籌集了超過3000萬美元的資金。

來源： ROOTDATA

關鍵字

• 信用評分模型

• 信用貸款

• 面向機構和高淨值人士

• KYC和AML

業務結構

TrueFi DAO Pools

來源： polygontech.medium

• 主要參與方：

￮ $TRU抵押者：負責盡職調查、貸款審批和管理，讓他們可以從抵押品上獲得高年化收益和額外的投票獎勵。當獲批的借款人申請貸款時，$TRU抵押者承擔主要的違約風險。如果發生違約，$TRU抵押者抵押的$TRU將首先減少，以彌補借貸池產生的損失。

￮貸款人/流動性提供者：在TrueFi中，流動性提供者（LP）將資產存入借貸池以賺取利息。流動性提供者可以將$USDC、$USDT、$TUSD或$BUSD等穩定幣存入各自的池子，並收到代表其本金和利息的tfToken。

￮借款人：主要借款人包括加密本土交易公司、交易平台、做市商、DeFi項目、高淨值個人投資者和資產管理公司。大多數貸款提供給加密本土交易公司和做市商。未來計劃包括向公司和個人擴大借貸服務。

• 風險管理：

￮ $TRU抵押者有權對每筆貸款進行投票，任何貸款要在投票環節通過，必須獲得超過1500萬票的支持，其中至少80%的票數贊成“是”。在“$TRU抵押者投票”成功通過後，評級委員會將對是否發放貸款做出最終決定。

￮通過“TrueFi信用評分模型”，TrueFi抵押者和TrueFi評級委員會負責風險管理。

￮要求進行AML和KYC。申請人需要有至少1000萬美元的淨資產且無債務。

• 違約應對策略如下：

￮ TrueFi基金會的500萬$TRU代幣和$TRU抵押者將吸收因違約造成的10%損失。

￮流動性提供者將承擔剩余的違約損失。

￮違約事件將公开宣布，借款人的所有隱私選項將被撤銷。

$TRU

• 質押$TRU，分享協議費的一部分

• 分享所有利息的10%

2. Maple Finance

項目介紹

來源： Dune analytics

Maple Finance其核心業務圍繞機構信貸服務。

• 提供貸款（$USDC和$wETH）服務：貸款業務由獨立的中心化池代理管理。這些代理負責監督貸款人、貸款限額、利率和貸款計劃等方面的工作。

• 現金管理：Maple Finance推出了一只投資美國國債的貸款池（1-14天短期國債），當前年化收益率約爲4.7%。該平台支持非美國DAO、離岸公司和Maple Finance設置的其他實體範圍內的機構投資其指定的池子。

• 爲了減少違約，Maple推出了Maple Direct，專注於爲需要合規資金的Web3企業提供融資解決方案。貸款部門將提供$USDC和$USDT穩定幣貸款，並接受$BTC、$ETH作爲抵押品。

Maple Finance採用專業的信用審查員，對借款人進行全面信用評估。其無抵押貸款主要針對機構借款人和公司。該平台提供多個貸款池，每個池子由作爲池代表的信用專業人士管理。這些代表負責評估信用限額、與借款人協商貸款條款並積極管理貸款組合。

項目背景

截至現在，Maple Finance已成功募集了超過1300萬美元。

Souce： ROOTDATA

關鍵字

• 面向機構借款人和公司實體

• 無抵押貸款

• 池代表（目前Maple團隊決定誰可以成爲池代表）

• 已出現違約（2%）

業務結構

來源： Maple Finance

借款人在Maple上提交首選的貸款條款和報價要求等信息。如果池代表感興趣，池代表將審查擬議的貸款條款並進行盡職調查。Maple DAO也會進行徹底的KYC和AML檢查。

關鍵參與方

• 借款人：他們主要是機構借款人，如對衝基金、交易所或做市商。這些借款人根據自己的聲譽獲得無抵押貸款，並在貸款期內支付利息。

• 流動性提供者：貸款人將資金存入流動性池以賺取利息。貸款人可以在任何時候索取他們所賺取的利息，但是只有在貸款完成後才能提取本金。目前提現周期設置爲180天。

• 池代表：他們是負責對借款人進行盡職調查和領導整個承銷過程的有經驗的金融專業人士。要求池代表抵押$MPL，作爲獎勵，他們可以獲得部分利息收入和貸款發放費。所有池代表都必須通過Maple的白名單流程。他們還爲池子提供保險資金，以承擔部分風險。爲確保貸款安全，要求池代表至少抵押價值10萬美元的$MPL（項目的原生代幣）作爲流動性池抵押品，在貸款違約的情況下將用於償還貸款人。

貸款由池代表管理，他們收取一定的管理費作爲補償高風險敞口，而流動性提供者在承擔較小的違約風險的同時享受貸款利率。總利息的10%歸池代表，其余歸流動性提供者（LP）。項目資金由Maple DAO控制。

$MPL

• 交易費用折扣：抵押$MPL可以享受交易費用折扣。

• 社區治理：通過抵押$MPL參與協議治理，對社區治理進行投票。

• 分紅利息：從貸款利息中可以獲得分紅。

• 空投獎勵：平台可能會針對抵押者進行空投獎勵。

• 流動性挖礦：抵押$MPL參與流動性挖礦，賺取額外收益。

3. GoldFinch

來源： Dune analytics

項目介紹

Goldfinch Finance是一個鏈上借貸平台。借款人可以通過提供鏈上資金爲鏈下實體提供貸款。Goldfinch Finance上的借款人可能是貸款企業本身，也可能是爲貸款企業提供貸款的債務基金。目前，Goldfinch Finance的風險敞口主要集中在亞洲、非洲和南美的發展中經濟體。

項目背景

Goldfinch經歷了三輪融資，共籌集了3700萬美元的資金。

來源： ROOTDATA

關鍵字

• 信用貸款

• 去中心化審計（尚未推出）

• 面向機構（新興市場和債務基金）

業務結構

來源： goldfinch finance

• 主要參與方：借款人、資助者、流動性提供者、審計員

￮存款端：

▪ 初級池：backer負責爲初級池提供資金，自行評估借款人的可信度，進行盡職調查，並可以提供先虧資金。這是一個高風險池，如果發生違約，損失會首先在此池中吸收，爲了補償這部分風險，資助者可以額外獲得低風險池利潤的20%。目前資助者可以期待約15%-18%的年化收益率，再加上額外的20%，總體年化收益率超過40%。

▪ 高級池：是一個低風險池，由其他流動性提供者提供資金。如果發生違約，高級池首先獲得還款。然而，如果次級池無法完全彌補違約，那么高級池也會受到影響。低風險池的年化收益率約爲7.8%。

￮借款端：爲債務基金和金融科技公司等借款人提供貸款，主要涉及$USDC借貸服務。

• 風險管理

￮審計系統

▪ 審計員驗證借款人申報的身份是否是其聲稱的身份，但不評估其信用等級。

▪ 審計員需要抵押$GFI來獲得驗證資格（以激勵他們做正確的事情）。去中心化審計尚未發布，核心貢獻者目前扮演審計員的角色。

▪ 一旦去中心化審計實施，它將由一個審計池組成。審計員將從池中隨機選擇，要求至少6票贊成，0票反對才能獲得批准。審計員需要完成KYC。

￮ backers自己進行盡職調查，高風險提供了激勵使他們保持謹慎。

$GFI

• 質押$GFI享受借貸利息的10%

• 治理代幣

4. Centrifuge

項目介紹

來源： Tinlake， Centrifuge

Centrifuge 旨在降低中小企業的融資成本，並爲DeFi投資者提供穩定的收入來源。作爲一家RWA技術提供商，Centrifuge 爲MakerDAO和Aave等主要協議提供借貸工具。Tinlake是Centrifuge的一個應用，是一個部署在以太坊區塊鏈上的去中心化融資和借貸平台，通過智能合約控制。在Tinlake內部，企業可以將諸如發票、抵押品和媒體版稅等資產進行代幣化，生成NFT。

Centrifuge 擁有自己的子鏈Centrifuge鏈，受益於Polkadot網絡的安全性。目前，Centrifuge共有17個RWA資產池。每個融資項目都會創建具有不同風險收益的借貸池。Centrifuge鏈在2022年1月成功贏得了Polkadot的第8個拍賣槽位。目前該平台部署在以太坊區塊鏈上，但計劃遷移到自己的獨立區塊鏈。

項目背景

目前，Centrifuge已籌集了超過1000萬美元的資金。

來源： ROOTDATA

關鍵字

• RWA基礎設施

• 有抵押貸款

• 合規（Centrifuge在合規方面投入了相當大的努力，遵循美國的資產證券化法律結構）

業務結構

• Tinlake

Tinlake是Centrifuge的dApp，允許實體將發票和抵押貸款等RWA代幣化爲NFT。然後，這些NFT可以在Tinlake池中用作抵押品，以獲得鏈上的融資和流動性。借款人可以使用實物資產作爲抵押品，從鏈上投資者獲得穩定幣。

對於每個Tinlake池，底層實物抵押品的風險和收益被分割，以滿足不同投資者的需求。結構化產品由兩種ERC20代幣組成：$DROP和$TIN。

來源： fintechruminations.com

￮ $TIN被稱爲“風險代幣”，代表Tinlake池的後級浮動利率部分。與DROP代幣相比，TIN代幣持有人在資產池的利潤分紅中具有較低的優先級，但風險敞口和回報都更高。$TIN代幣的風險和收益通常更高。

￮ $DROP被稱爲“收益代幣”，代表Tinlake池的前級固定利率部分。DROP代幣持有人在資產池的利潤分紅中具有優先權，但相對風險敞口更低，如貸款違約。$DROP代幣具有較低的風險和較低的回報。

• Centrifuge Prime

Centrifuge推出了Centrifuge Prime，這是一套服務和技術，旨在幫助DeFi協議支持RWA。Centrifuge Prime包括一個面向DAO和DeFi協議設計的合規法律框架、復雜的代幣化和發行平台、去中心化和客觀的信用風險和財務報告，以及各種資產類別和發行人，解決KYC和法律追索相關問題。

• 與MakerDAO的關系

Centrifuge托管與MakerDAO相關的多個融資池：老資金來自Maker Vault，而新資金由資產發起人“BlockTower”提供，分別有3733萬美元和9717萬美元。Centrifuge生態系統中與MakerDAO相關的總資金約爲1.61億美元，佔Centrifuge TVL的80%。

$CFG

• 質押$CFG鏈上治理

• $CFG可支付鏈上交易gas費

TradeFi

“TradeFi”是指公司使用“金融工具”獲得融資並促進國際貿易和商業的做法，“金融工具”可以是任何確保企業擁有穩定現金流的工具。例如，應收账款融資就是一種TradeFi形式。

1. Defactor

業務介紹

Defactor將現實世界的資產引入DeF，爲全球中小企業解鎖運營資金。目前，Defactor融資的資產類別包括發票、貿易和庫存。

項目背景

華爲與愛爾蘭Dogpatch Labs合作，舉辦了“華爲國際增長項目”，Defactor作爲愛爾蘭本地的Web3創業公司，參與了這個支持項目。

來源： ROOTDATA

關鍵字

• 只接受發票、貿易和庫存作爲抵押品

• 面向中小企業

業務結構

資產發起人需要在Defactor上申請並提交相關法律文件，以證明其資產的可靠性。Defactor將通過其風險控制系統和審計委員會評估資產，並提供四個評級：Prime+、Prime、Prime-和SubPrime。

作爲投資者提供流動資金的用戶也需要遵守平台的KYC和AML要求。獲得批准後，他們可以選擇分配資金到具有不同風險配置文件的流動性池。

Defactor僅支持三種現實世界資產的代幣化：

• 應收账款/保理

• 貿易融資

• 庫存融資

$FACTR

• 資產發起人需要持有$FACTR才能訪問Defactor平台及其服務。代幣將在整個融資期內鎖定在智能合約中，以降低流通量。

• 抵押：代幣持有者抵押$FACTR將獲得獎勵。

• 回購機制：Defactor將分配部分收入定期回購$FACTR代幣。

2. Polytrade

來源： Polytrade

業務介紹

Polytrade旨在解鎖滯後的發票中鎖定的流動性，從而幫助全球中小企業改善運營資金。此外，該平台還尋求最大化鏈上用戶穩定幣的收益潛力。

爲實現這一目標，他們使用穩定幣支付（預付款）爲中小企業支付其從大公司獲得的發票。Polytrade通過AIG、Mercury和Coface等保險公司爲每個資產提供保險，確保所有投資者得到保護。

項目背景

到目前爲止，Polytrade已籌集了超過500萬美元的資金。

來源： ROOTDATA

業務結構

來源： wiki.rugdoc.io

Polytrade通過購买中小企業的應收账款來幫助其改善運營資金。應收账款通常是中小企業（供應鏈金融中的核心企業通常是在供應鏈中發揮核心作用並對其他企業的運營和發展有重大影響的關鍵公司）對核心企業的應收。

當中小企業向核心公司出售商品或服務時，中小企業可能無法立即收到付款。Polytrade以折扣價購买中小企業的應收账款，這爲中小企業提供了解決現金流問題的早期資金。折扣金額代表了Polytrade的實際收入。

$TRADE

• 抵押獎勵

• 使用獎勵

• 結算工具

穩定幣

1. MakerDAO

業務介紹

• 美債：成本削減和高效的財政管理

MakerDAO 在過去的 $DAI 發行中嚴重依賴 $USDC 作爲抵押品。這導致了 MakerDAO 承擔了 $USDC 的中心化風險。MakerDAO 通過 RWA 減少了對 $USDC 的依賴，增加了現實世界資產作爲抵押品的使用，MakerDAO 收入增加，但是這進一步導致了 $USDC 發行的減少。

當短期美國國債收益率超過 5% 時，Maker 將 DSR（DAI 儲蓄利率）提高到 8%。穩定幣持有者（包括 $USDC）可以通過 PSM 將其穩定幣 1：1 兌換爲 $DAI。Maker 然後將這些穩定幣兌換爲 USD 投資於美國國債並獲得更高的收益，這可能爲 MakerDAO 和穩定幣持有者創造雙贏局面。存在一個缺點是提高 DSR 也會導致貸款利率上升，這會降低 Maker 在抵押品借貸市場上的競爭力。此外，隨着加息周期接近尾聲，DSR也會隨之降低。

MakerDAO 已經建立了一個復雜的法律框架，以確保其購买美國國債符合所有適用的法律法規。

• RWA 信貸

Maker 與 Centrifuge 合作开展信貸業務，與在鏈上購买美國國債相比，RWA 貸款的數量相對較小，總計爲 256 萬美元。

來源： MakerDAO

￮ Centrifuge 爲 Maker 的借貸業務提供工具和平台

▪ MakerDAO 會借出 DAI 穩定幣

▪ 借款人將抵押品存入金庫以獲得 DAI 貸款

▪ 抵押品類型包括加密貨幣資產和 RWAs。 Centrifuge 收取 0.4% 的費用來協助這些項目獲得貸款。

￮目前，MakerDAO 的 Real-World Assets （RWA）主要分爲四類：

▪ 房地產貸款：RWA-001

▪ MakerDAO 的 USDC 持有量投資於 Coinbase 保管的項目，年化收益率爲 1.5%：RWA 014

▪ 代幣化資產，如房地產和結構化信貸：RWA 002

▪ 短期債券 ETF：RWA 007

即使有抵押品，仍然存在違約風險。在過去一個月，由 Harbor Trade 管理的財政部處於暫停狀態，約有 210 萬美元資產處於違約狀態。爲應對這一情況，MakerDAO 社區在上周發起了一項投票，於 7 月 20 日結束，社區一致同意停止向金融科技公司 Harbor Trade 管理的信用池提供額外貸款。

• RWA 借貸對$MKR的影響

對借貸的正確決策會通過借貸產生更高的利息，Maker會用多余的資金購买和銷毀更多 $MKR ，進而減少 $MKR 的流通供應，最終對$MKR 幣價產生正面影響。反之亦然。因此，更好的貸款決策和增加的貸款需求導致其持有者持有的 $MKR 價格上升。

房地產

1. Propy

業務介紹

Propy是一個基於區塊鏈的房地產平台，允許买家、賣家、他們的經紀人和代理人完全在鏈上進行傳統房地產交易。它允許买賣報價、付款和合同。該平台與美國各地的房地產合作夥伴合作，處理了超過40億美元的交易，聲稱每筆交易可以節省10小時的文件工作。

用戶通過Propy：

• 支持基於加密貨幣和NFT的房地產交易，允許使用數字貨幣和非同質化代幣購买和出售房產。

• 簡化國內和國際房地產購买體驗，消除欺詐交易，減少房地產交易中第三方中介的需求。

• 該平台促進報價、通過DocuSign籤署的購买協議、安全的電匯付款和房地產產權證書的發放。

Propy與美國南伯靈頓政府辦公室合作，將房地產所有權記錄轉移到區塊鏈上。這一合作使房主能夠高效地在线將他們的財產轉移到公司名下，利用區塊鏈技術進行快速安全的交易。

項目背景

來源： ROOTDATA

關鍵字

• 使用區塊鏈作爲數據庫

$PRO

• 支付平台費用

• 支付房地產交易費用

2. Tangible

業務介紹

來源： Tangible

Tangible是一個允許用戶使用穩定幣Real USD購买有價值的物理商品的平台。Tangible與世界領先的供應商合作，提供各種商品，包括藝術品、葡萄酒、古董、手表和奢侈品。

該平台提供一個市場，爲代表這些商品所有權的TNFT（Tangible Non-Fungible Tokens）發行和交易。該項目背後的法律實體Tangible Labs促進了這些商品的現實世界購买和保管。

項目背景

該項目於2021年成立。

業務結構

來源： Tangible

Tangible RWA 交易（上圖）

• 用戶在Tangible的市場上瀏覽和購买商品。智能合約處理商品價格和相關的儲存費。

• $TNFT被鑄造並發送到用戶的錢包中，用於保管、交易或出售。

• 同時，Tangible從Tangible的供應商合作夥伴處完成了對實物商品的購买。

• 所購商品將運送到Tangible保險庫，在那裏安全存儲。

• 贖回期間，Tangible與物流公司合作，確保實物資產的安全運輸。

Tangible 二級市場（下圖）

• 用戶在Tangible的耳機市場上瀏覽和購买商品。

• 交易時，現有的TNFT被轉移到購买者的錢包中。

• 同時，$USDC從买方錢包發送到賣方錢包。智能合約處理交易費、商品購买費和相關的存儲費。除非买方決定贖回，否則商品將始終保留在存儲中。

• 33.33%的Tangible DAO費用用於購买和燃燒$TNGBL代幣，剩余的66.66%以USDC的形式分發給Tangible 3，3+質押者。

目前，Tangible主要處理四個類別：黃金、葡萄酒、手表和房地產。用於黃金條的交易和存儲。關於房地產，Tangible爲每個房產量身定制了原生特殊目的車輛（SPV）。這些SPV通過尋找租戶、收取租金或監督維護來管理房產。所有物業都是出租的，租金以USDC的形式支付給TNFT持有者。

Tangible Fraction

• Tangible允許將大型資產分割成較小的部分（ERC-721），從而使更多的投資者可以購买一部分並共享該資產的所有權。

• 原始TNFT：最初，有一個完整的TNFT代表特定的有形資產，例如一件珠寶或一處房地產。

• Tangible fraction：將原始TNFT分割成較小的部分，例如將其分割成100份，每份代表1%的所有權。

• 轉移到买家錢包：這些分割的Tangible Fractions然後被賣給不同的买家。每個买家購买一個部分，例如購买5個分數意味着他們擁有該資產的5%。已購买的Tangible Fractions將被轉移到相應买家數字錢包中。

• 原始TNFT被鎖定：爲了確保Tangible Fractions的透明和可靠交易以及所有權，原始TNFT被鎖定在智能合約保險庫中。此時原始TNFT不能贖回或出售。

• 贖回或出售：要贖回或出售原始TNFT，必須收集所有Tangible Fractions，這意味着所有买家共同持有100%的所有權。一旦收集了所有Tangible Fractions，原始TNFT就可以解鎖，允許更改所有權或出售的選擇。

Tangible fraction提供了一種靈活的投資方式，使投資者可以根據自己的喜好購买資產的不同比例。

Token

• $TNGBL：質押$TNGBL可以讓用戶獲得獎勵。

• $TNFTs：有Tangible Non-Fungible Tokens 代表對有形資產的所有權。它們可以在二級市場上進行交易。

• $USDR： $USDR是Tangible平台發行的穩定幣。它與美元掛鉤，確保了固定的價值。用戶使用$USDR購买商品並進行交易。

合成資產

合成資產 & RWA

合成資產與RWA本質的區別是合成資產沒有促進鏈上和鏈下資金的真實交互。如果代幣化證券變得流行，它們可能會提供類似於SNX的交易機會。合成資產的作用更像一種投機工具，可降低進入各種金融市場資產的投資壁壘。 RWA目前主要被用於提供穩定收益的交易工具，但RWA範圍廣泛，實際上可以提供跨越一二級的投資回報。

Synthetix

來源： Defillama

合成資產是一種模仿其他金融產品價格走勢的鏈上金融產品。它允許我們不需要實際擁有標的資產，投資者投資的是跟蹤該金融工具價格的產品。

業務結構

• 優點

合成資產提供了更大的靈活性，因爲它們是與其他資產的價格掛鉤的衍生產品。例如，他們可以提供反向產品，當基礎資產價格下跌時，合成資產價格上漲。這允許在兩個方向上進行對衝或建倉，而無需購买或出售實際資產。合成資產可以讓一個地區的用戶訪問另一地區的金融產品。此外，他們還可以通過利用合成資產來使高進入壁壘的投資產品更容易獲得。

• 缺點

￮鏈下預言機系統的故障

￮抵押資產的急劇波動導致無常損失

￮可能需要高抵押率來確保穩定性，這可能會限制交易者和流動性提供者的資本效率

Synths 的四個主要類別包括：法定貨幣合成器、貴金屬、股票和外匯合成品、加密貨幣合成器、反向加密貨幣合成器。

STO & RWA

STO（證券型代幣發行）是 RWA 的另一個子集。 RWA 涉及現實世界資產的代幣化並將其帶入區塊鏈，而 STO 特指通過發行代表公司所有權的證券代幣或債券等其他傳統金融工具來籌集資金。RWA產品提供更加多元化的選擇，不同程度的收益迎合不同的風險偏好。與STO相比，當前 RWA 擁有更多機會主要有兩個原因：

1. 當前停滯的市場狀況導致區塊鏈投資者的回報較低，從而導致對更高無風險回報的需求。

2. 2018年，DeFi基礎設施還不完善，缺乏可靠的預言機和代幣標准等必要組成部分。

Token Summary

以下是與 RWA 相關的部分代幣信息匯總：