誰在BTC低點時买入了？

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專家專欄
誰在BTC低點時买入了？

誰在BTC低點時买入了？

發表於 2022-08-20 17:25 作者：達瓴智庫

在最近的拋售事件中，BTC被轉移到那些在低點买入的人手裏。在本文中，我們將探討如何通過BTC被持有的時間來評估持有者信念是否堅定。

鑑於通貨膨脹放緩，近期BTC市場價格與其他風險資產一起繼續上漲。BTC價格繼續在一個區間內盤整，但也從22789美元的低點升至24974美元的高點。

在本文中，我們將探索持有者錢包中的Young coin（被持有時間較短的BTC）和Old coin（被持有時間較長的BTC）。一般來說，更長的持有時間意味着持有者更可能具有更高的信念並對成本更不敏感。在如此徹底的拋售之後，我們正在試圖確定到底是誰賣出，誰在低點時入市。

我們將通過Young coin、Old coin和供應動態的概念來探索這個問題，我們還將深入研究長期和短期持有者的消費行爲，以評估塵埃落定後BTC的所有權。

BTC：價格的OHLC（开盤價、最高價、最低價、收盤價）

BTC逐步成熟的價值擴張

至少1年沒有浮動的供應量可以通過其分布和積累周期來洞察BTC的周期性。

分銷周期是牛市的一個特徵，因爲對於擁有Old Coin的持有者來說，‍實現價值的動力增加。隨着BTC的消耗和出售，這將會導致1年以上的供應量減少。
積累周期是熊市的一個特徵，即潛在利潤的規模隨着價格的暴跌而縮小。HODLing逐漸成爲主要的動力。這導致超過1年的供應量增加。

目前，1年的供應活躍度略低於2022年5月設定的65%的ATH值（有史以來最高的價值）。這凸顯出2021年5月至7月，在大規模Miner遷移之後买家的堅定信念。過去三個月的均衡情況表明，BTC的成熟度與消費是平衡的。這可以被認爲是熊市中的一種建設性機制。

提醒：若1年前活躍的供應量的百分比突破65.72%，這意味着一年的供應蟄伏將出現新的ATH值（有史以來最高的價值），形成頂部的可能性增加。

BTC：一年前活躍的供應量的百分比

我們將一年前活躍的BTC從6個月至3年的HODL Waves中分離出來，進行進一步的研究。HODL waves 提供了對至少在最短持有時間內持有的BTC交易量的洞察，這爲分析2020-22年的买家提供了幫助，其中許多人可能正在經歷他們的第一個熊市周期。

在Miner大遷移之後，600萬-1200萬區間會擴大，因爲HODLers拒絕在低點出售，這一供應膨脹與一年前活躍的供應觸底相吻合。在HODLer主導的模式下，BTC被持有的時間越長，會導致2021年11月ATH後1 -2年的年齡帶膨脹。

BTC：HODL Waves

已實現的HODL Waves的最高峰值（Realized Cap HODL Waves）可以用來評估在這些年齡段持有的美元價值。在這裏我們可以看到一個更有趣的結果，這些群體持有的美元總價值飆升了52%，現在佔到了已實現市值的63%。

Smart Money群體對價格的不敏感可以通過這種持續的增長突顯出來，這表明支出越低，投資者持有BTC的時間更長，無論價格是否升值(2021年11月)，還是拋售(2022年5月-目前)。
我們可以看到，Smart Money（更懂行或更有經驗的專業人士投資的資金）處於一個結構性上升趨勢，其美元財富增加51%，相當於增加2200億美元，最終達到2670億美元的總余額。
因此，37%的流通供給(700萬BTC)代表了63%的美元財富(基於獲得時的價值)，凸顯了這一群體的相對經濟權重。

BTC：已實現的HODL Waves的最高峰值

BTC周期是由長期投資者和新投機买家之間不斷變化的供應平衡驅動的。RHODL比率將這一概念提煉爲持有時間爲1周和1-2年的BTC美元價值的比較而形成的指標。

這可在下列架構下考慮:

RHODL比率的上升趨勢表明，新的投機买家持有的美元價值佔據主導地位，這是典型的投機高峰和BTC市場頂部。
RHODL比率的下降表明較老的买家持有的美元價值佔據主導地位，意味着HODLing和長期積累行爲的增加。
穩定的RHODL比率表明新舊主導權之間的變化率處於平衡狀態。這是一個過渡時期。通常在市場過渡時期觀察到，如分配市場頂部和積累底部。

目前，我們看到RHODL比率在一個強勁的下降趨勢中交易，這證實了美元價值繼續向長期持有人轉移。

BTC：已實現的HODL比率

長期持有者供應可以用來評估那些在統計上對資產有更高信念的持有者的行爲。請注意，LTH狀態的155天閾值（藍色）達到了2022年3月，當時價格經歷了ATH值（有史以來最高的價值）緩解後的首次上漲至4.6萬美元。

通過觀察長期持有者持有的總供給，我們可以得出兩個觀察結果:

自2021年11月ATH以來，LTH供應量一直在1356萬至1327萬 BTC之間波動，僅下降了30萬BTC。
自2022年5月的LUNA拋售以來，LTH的供應持續下降了15萬BTC。

長期持有者最近的消費行爲目前在BTC數量上比在luna前盤整區域的持有更多。持有的供應量出現了溫和的下降。

請注意，對於正在經歷拋售事件的持有者，無需大幅減少LTH供應。從歷史上看，當不堅定的持有者被淘汰時，LTH的供應往往只會略微下降，通常會被需要一段時間才能成熟的更有彈性的積累來平衡。

BTC：長期持有者持有的總供應量

壓縮和收縮

在考慮BTC的流通供給時，我們可以從三個部分來考察:長期、短期和交易平台持有的供應。

交易平台持續大規模供應下降，這一趨勢自2020年3月拋售事件以來开始發展。今年迄今爲止，隨着價格下跌，交易平台的資金外流的力度普遍加大。這突顯出，無論是大持有者還是小持有者，對主權自我托管資產的結構性需求始終存在。

總而言之，在2022年5月LUNA拋售之後，交易平台出現了10萬BTC的淨流出，佔2020年3月ATH以來總流出的3.2%。

BTC：交易平台淨倉位變動-所有交易平台

接下來，我們可以評估交易平台外持有的其他兩個組成部分，長期和短期持有者供應。

如前所述，自2022年5月記錄ATH以來，LTH供應出現了20萬BTC的輕微下降，但在過去12個月裏仍然在可控範圍內。這凸顯了這一群體的流入/流出動態相對平衡。

相反，STH供應在價格拋售後繼續擴大，導致供應增加了33萬BTC。

自5月份LUNA崩潰以來，LTH和交易平台總共已經向STH淨轉移了30萬BTC。從伴隨而來的價格下跌來看，這應該是一種拋售式事件，因爲不斷膨脹的STH供應說明，在拋售期間介入的买家積累了大量資金，以低得多的成本持有了BTC。

匯兌余額/LTH供應/STH供應比較

建設性分歧

這些BTC被轉入STH（短期持有者群體）。自2020年3月08日LUNA暴跌以來，STH供應增加了超過33萬的BTC。

STH的積累峰值通常與牛市頂部形成同時發生（藍色），然而，一些熊市的例子站出來反對這一趨勢（紅色）：

30萬美元資金流入的雙重峰值，突顯了2015年熊市觸底的开始和結束。
2019年4月至7月，股市從熊市低點反彈。
2020年3月的拋售事件。
2022年6月的拋售低於上一個周期2萬美元的峰值，峰值爲大於30萬的BTC。

STH經常在頂部买入底部賣出，然而，上述事件的獨特軌跡可以被視爲趨勢的一個例外。這兩個流入事件都是爲了應對價格走勢的極端下跌以及牛市達到頂峰後STH的嚴重流出。

這類事件描述的是向最初被歸類爲STH的新买家轉移BTC，這些新买家的基礎成本較低，但從那時起持有BTC是處於有利的財務地位的。

STH30天的位置變化

STH持有的BTC這一峰值可能代表了熊市底部买家，這一點也可以通過被持有時間較短（<3個月）的BTC計價供應平衡中了解到。我們可以看到供應高峰出現在2015年、2018年11月、2020年3月以及我們最近的拋售期間。

同時，這些供應高峰往往出現在持有時間較短的BTC供應的宏觀低點。這既預示着賣家的拋售已達終點(隨後是數月的逐步積累)，也預示着BTC從活躍的交易市場撤出。

BTC：HODL Waves

持有時間較短的BTC的美元價值在2021年3月形成後一直處於結構性下降。這既是積累行爲(讓BTC成熟)的結果，也是熊市期間幣價不斷走低的重估結果。

BTC計價價值峰值並沒有反映在美元計價的圖表中。這是因爲在30萬BTC的交易量中，它們的美元實現價值已經明顯地從5 - 6萬美元下降到2萬美元。

這支持了這樣一種觀點:近幾個月來，我們很可能已經看到了一場有意義的拋售。

BTC：已實現的HODL Waves的最高峰值

總結和結論

在本文中，我們評估了被持有不同時間的BTC供應和價值的相對分布，以進一步了解BTC的所有權結構。我們確定，近幾個月來，BTC供應經歷了一次大規模的財富轉移，出現了明顯而廣泛的拋售。

在LUNA崩盤後，由於消費行爲佔主導地位，LTH供應出現了局部適度下降。然而，LTH供應仍處於可控狀態，這表明更可能是一個子集的支出受限，而不是普遍的信念喪失。

相比之下，STH看到了BTC和美元計價價值之間的分歧。這表明有一批买家在低點买入，以更低的成本持有約30萬BTC。至於他們是否有堅持下去的信念，讓我們拭目以待吧。