對現貨 ETF 期望過高，是一件好事嗎？

發表於 2023-11-14 17:00 作者：區塊鏈情報速遞pro

撰文：Jack Inabinet

編譯：深潮 TechFlow

加密市場參與者十分興奮，因爲他們知道加密最大資產（ETH 和 BTC）的現貨 ETF 批准即將到來，也希望外部投資者只是在等待時機，准備开始投資。

作爲對現貨加密 ETF 批准的整體市場看漲期望的表現，傳奇加密投資公司 Galaxy 的分析師預測，現貨 BTC ETF 的批准將帶來 144 億美元的需求，並且僅在第一年內將 BTC 價格推高 74.1%！

今天，我們要壓低一些人們的期望，強調爲什么證據不支持現貨加密 ETF 批准將帶來大規模資金流入的普遍看法。

加拿大人的失望

在美國推出現貨加密 ETF 遠非一項革命性的壯舉；加拿大已經有了這些產品超過兩年！

如果在美國批准現貨加密 ETF 後，預計會有前所未有的需求釋放，那么可以預期加拿大現貨比特幣工具的持有量將增長。然而，它們自 2022 年 7 月以來幾乎沒有變化。

加拿大投資者面臨與美國人完全相同的投資敘事。他們對現貨 BTC 產品的缺乏需求表明了對美國需求的可能性，並表明比特幣作爲對抗通貨膨脹和貶值的對衝手段在當前市場環境中對非加密原生人群的資產吸引力不足。

ETF 專家可能讓你相信，推出略好的投資工具將導致數十億美元的資金流入，尋找機會參與，但支持這一說法的證據卻乏善可陳。

他們聲稱投資者只是不想要加密期貨 ETF，因爲與現貨產品相比，它們是跟蹤資產價格的次優方式——因爲滾動到期的期貨合約會讓投資者面臨正價差和現貨溢價效應（即下個月的合同價格可能較到期合同高或低）。

然而，事實是，如果敘事足夠強大，投資者根本不在乎他們投資的工具格式。提供與流行敘事有關的投資工具將吸引資金流入，無論產品質量如何糟糕！

一個典型的例子證明了這個事實，就是 Grayscale Solana Trust（GSOL）經歷的爆炸式增長，目前交易溢價 869%。

與現有加密期貨 ETF 相比，Grayscale 的信托產品，如 GSOL 和 GBTC，可以說是更差的產品，因爲它們沒有贖回機制，這意味着你購买的資產的市場價值實際上可能低於基礎信托的持有價值。

盡管 GSOL 存在缺點，投資者仍然認爲 Solana 的敘事足夠引人注目，以高溢價大量購买該工具，導致市場價格進一步脫節，因爲私募（即創造股份的途徑）目前已關閉，這意味着供應不能滿足市場需求。

如果現貨加密 ETF 的批准實際上將導致該資產類別的大規模資金流入，我們將預期看到持續流入期貨產品。

然而，最大的 BTC 期貨 ETF BITO 的流通股份自 2022 年 7 月以來基本沒有變化，僅在 2023 年 6 月（BlackRock 首次申請現貨 BTC ETF 的月份）和 2023 年 11 月初（加密市場开始定價現貨 BTC 批准的臨近）出現了趨勢偏離。

外部資本正在利用 BITO 在現貨 BTC ETF 啓動前進行搶先，流通股份的增加可以作爲市場對現貨 BTC ETF 批准看法的替代指標，但實際上並沒有外部對比特幣期貨產品的需求，尤其是考慮到在最近一波現貨 ETF 批准炒作之前，流通股份已經下降到 6000 萬以下。

雖然搶先批准現貨加密 ETF 的愿望在 2023 年下半年控制了價格，但現貨 BTC ETF 即將上市，市場的需求理論將被付諸實踐。

幾周前，交易員們因未能對現貨 BTC ETF 的潛在影響進行定價而措手不及，但當批准到來時，他們可能會再次陷入錯誤的交易，而由此帶來的資金流入令人失望。

面對有限的證據表明，在宏觀經濟環境不確定的情況下，外部資本希望購买加密資產，這迫使潛在买家關注在不斷增長的債務擔憂中維護他們的財務穩定，而非追逐下一個 100 倍的投機機會時。所以，觀望是否現貨 ETF 能夠真正實現期望，再增加您的加密資產敞口並沒有壞處。