論早期風險投資的“貪嗔癡”

發表於 2023-11-27 13:01 作者: 金色精選

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論早期風險投資的“貪嗔癡”

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作者:Will Wang,Generative Ventures,來源:作者推特@willwangtf

十幾年的早期風險投資,如果說是真的用血淚換來的教訓,那么這三條是真心希望分享給大家的,也正好是人性的三大弱點在早期風險投資中的體現:

第一,論風險分散

投資越多風險越分散?非也。因爲一旦投資組合中企業的數量超過一定閾值,那么投後管理會非常拉跨,並且會不自覺的降低投資標准,最後拉平成一個 beta 回報水平還得扣掉高死亡率折扣。而且所謂布局同一領域,總覺得投的多了成了一串兒有種互相有交集和合作的假象,排面很好看而已,其實相關性風險徒增;泡沫褪去,發現一堆渣渣裏怎么也煉不出金子。總而言之,這裏面也是挑战了一個基本人性:貪,也有嗔的成分。

回頭去看,less is more, more is less. 

第二,論共識集中

衆人拾柴追逐火焰高?非也。一個很火的項目在一輪裏擠了一堆名字閃亮的投資人,看似因爲大家了能都是聰明人所以這項目最後應該不會差到哪裏去,但事與愿違,一方面是三個和尚沒水喝,另一方面就是這也給創始人制造了膨脹的假象。泡沫褪去,最後你覺得很好的這些有頭有臉的好名字基金,都是要和你在踩踏裏比誰跑得快的人而已;總而言之,這裏面也是挑战了一個基本人性:嗔,也有癡的成分。

回頭去看,club deals never end well. 

第三,論重倉加注

好公司一定後期加倉?非也。加倉的決定不應該由負責該項目的早期投資人來做,應該有單獨的後期團隊獨立分析來判斷是否應該做這筆投資,因爲早期投資人在技能上不具備看成長期公司的專業能力,並且常常伴有因爲是早期投資人而產生的情感付出和心理成本。所以泡沫退去,大家會發現很多做了不審慎的大筆後輪加倉的早期 VC,虧的一塌糊塗。總而言之,這裏面也是挑战一個基本人性:癡,也有貪的成分。

回頭去看,just take meaningful shares at earlier rounds

三句話總結:不要做不屬於自己擅長輪次的追投加倉;不要參與那種擠着一堆有名基金的高估值項目;不要因爲想分散風險反而降低標准多投一堆項目。

或者濃縮一下:控得住欲望,耐着住寂寞,抹得开面子。

對於 VC 來說,以上這些錯誤也通常是爲了做大資管規模的粗糙借口而已,但 VC 的本職不是做大AUM,因爲回報勢必下降,真正的Home round Alpha 只來自於在早期喫夠比例並且單筆實現超大超額回報。別想着投的多就一定投的到,別想着跟着大牌就能大賺,也別想着幾口氣喫成胖子。反而,必須時刻高要求,甚至是極其自律又得是極其飢渴的狀態。

本質上就是要嚴格遵守投資紀律,做符合這類資產風險回報概率分布的投資決策。就算是賭博,也得講究一個姿勢正確。

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