JZL Capital 量化機構研究 Jump Trading – “踩坑”加密世界的傳統量化巨頭

發表於 2022-10-08 17:57 作者： JZLcapital

概覽：Crypto頭部量化機構分布（含傳統跨界）

概覽：Crypto頭部量化機構梳理（含傳統跨界）

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Wintermute – “跌落神壇”的Defi頭部做市巨頭

1.  背景：Defi起家，致力於解決阻礙crypto成爲“主流金融”存在的流動性不足、資金使用效率低2大核心問題；

2.  業務模式：參與項目投資 + 借貸 + 提供做市服務，爲DEX、項目代幣提供流動性支持的同時，參與去中心化借貸平台的無抵押借貸，爲其在CEX、DEX乃至Ventures業務提供前有力的資金保障；

3.  投資組合：集中在Layer 2擴容、去中心化交易、去中心化借貸3個方向

4.  技術棧：We are a Linux based company and the solution will be built in Python and should "talk to" C++ stack；

5.  融資歷程：累計完成4輪融資，披露融資金額超2,300萬美元，包括Lightspeed Ventures、Pantera Capital、Fidelity、Blockchain.com、Coinbase Ventures 在內的10余位投資人參與；

6.  核心團隊：“交易員 + 軟件工程師”組成，擁有濃厚的Optiver（1986年在荷蘭成立的全球頭部量化機構）背景；

7.  危機：2022下半年接連遭遇2次較爲嚴重的黑客事件，以及由此造成的連鎖反應，導致Wintermute可能面臨較爲嚴峻的流動性危機

簡介與概覽

• 1999 年，兩位前芝加哥商品交易所（CME）場內交易員 Bill DiSomma 和 Paul Gurinas 成立Jump Trading，一家以研究爲主導的全球最頂級量化交易機構之一；

• 2位創始人並非數學、物理或計算機背景，而是成功的CME場內交易員(pit trader)出身，他們敏銳地察覺到自動化交易才是未來的大勢所趨。"While Jump got its start on the trading floor in the open-outcry environment, we are now fully committed to taking advantage of the opportunities offered by electronic trading" – From Jump Trading Web site.

  

業務及規劃

• Jump Trading不只是一家SEC注冊的經紀自營商（Broker-Dealer），其在風險投資、去中心化金融和鏈上治理方面加大部署：

1. Jump Trading

   1. 專注量化交易，擁有SEC注冊經紀自營商（Broker-Dealer）牌照，是包括紐交所、納斯達克、芝加哥期權交易所在內的18家SROs（self-regulatory organizations）的注冊會員;

      

      

   2. 業務覆蓋交易品種覆蓋股票、期權、期貨、ETF、固定收益證券、Cryptocurrencies等。例如：根據SEC文件，Jump Trading 支付給 Robinhood 的訂單流金額佔 Robinhood 2021 年度收入的 17%（Citadel Securities 佔比 約 30%），以及Jump Trading的加密業務一直是Robinhood crypto的支柱，爲其加密貨幣交易提供流動性；

2. Jump Capital

   1. 2012 年，Bill、Paul 與 Sach Chitnis、Michael McMahon 合作成立VC投資機構 Jump Capital，專注投資金融科技、IT和數據基礎設施、B2B SaaS和媒體領域的數據驅動科技公司；

   2. 根據FINRA披露數據，Jump Trading對於其描述爲“Jump Capital, LLC is an exempt reporting adviser and shares common beneficial ownership with jump trading, LLC.”；

   3. 2021 年 8 月，Jump Capital 完成第七期 3.5 億美元投資基金募集，其中 40%資金將投資 DeFi, financial applications, blockchain infrastructure 和 Web 3.0 等領域；"A lot of corporate venture funds, their number one goal is not to make money. It is to serve their corporate parent, while we are here to make money. If we did not make money, we failed." – from Peter Johnson, partner and fintech investments lead；

   4. 從其基金披露數據看， Jump Trading 2位創始人、Jump Trading General Counsel在歷次基金管理團隊中佔據重要位置，而Carey Harrold亦曾在Jump Trading工作17年，離職前的職務爲Jump Trading CFO；

      

   5. 2022年2月，Jump Capital合夥人Sach Chitnis和Michael McMahon發布文章，從5個方向介紹2022年投資思路，在此之前Jump Capital已分別參與了金融信息服務平台Tradingview、機構級數字資產金融服務提供商Bitgo和加密貨幣監管技術服務商TRM Labs；

      

3. Jump Crypto

   1. 2021年，DeFi 的崛起爲Jump  Trading進入加密領域鋪平了道路，加之2015年Jump Trading 與 UIUC Research Park 共同發起的，爲自身量化團隊挖掘、培養後備力量的實習項目發展成熟，Jump Crypto應運而生；

      

   2. Jump Crypto自帶Jump Trading在20 余年積累的的交易經驗、技術優勢，專注在區塊鏈基礎設施和工具領域深耕，投資區塊鏈生態初創項目，從如下圖所示，2022年是Jump Crypto投資爆發的一年，截至發稿日已參與投資了40個項目；

      

4. 配合模式

   內部分工清晰明確，相互配合，全面參與與項目相關的投資、开發、借貸、流動性提供及代幣做市業務。

   

團隊構成及運營模式

• 人員來自：Jump 內部匯聚了來自世界頂尖大學的數據研究專家、經驗豐富的技術开發人員以及國際 C++標准委員會成員等,85%以上員工擁有數學/物理學/計算機背景，50%以上擁有博士學位；

• 校園合作：根據UIUC News披露，Jump Trading早在2010年便與The Department of Computer Science建立合作關系，發起Jump Trading Scholars計劃，以獎勵在學術上表現出色，且在算法交易這一新興領域具有創新思考的優秀人才，除提供第4年、第5年全額獎學金外，提供在Jump Trading實習交流的機會。遺憾的是，第一批獲得該獎項的2位學生分均未入職Jump Trading；

  

• 運營模式：內部劃分幾十個交易小組，各自負責研究、开發、運行和維護自己的策略，共享公司的技術平台和硬件基礎設施；

• 崗位安排：崗位主要分4種，即算法交易員（Algo Trader）、研發工程師（R&D Engineer）、軟件工程師（Software Engineer）和數據工程師（Data Engineer）。其中算法交易員較爲全面，既懂產品也能做數據挖掘/機器學習，能开發策略，能寫代碼；研發工程師以系統架構師爲主，專注於研究低延遲系統；軟件工程師負責常規軟件系統开發；數據工程師負責處理不同來源的數據，以供交易組使用。

核心人員

• Kanav Kariya - 從Intern成長爲Jump Crypto負責人

1. 得益於Jump Trading與UIUC Research Park的實習生項目，Computer Engineering背景的Kanav Kariya於2017年以實習生身份加入Jump Trading團隊，畢業後便以Quantitative Researcher身份加入Jump Trading；

2. 2021 年 9 月，Kanav Kariya 被Jump Trading任命爲Jump Crypto負責人，帶領 Jump Crypto 參與加密領域項目投資及做市活動，爲去中心化生態建設提供數據及技術支持以外，借助合作夥伴的力量，建構以毫秒速度更新價格的加密貨幣平台。

機構評級

• 2022年3月11日，Moody更新了對於Jump Trading母公司Jump Financial LLC 存續債務的評級，Ba1的企業家族評級(CFR[1])和Ba2[2]存續債項評級，屬於Non-Investment Grade，整體展望穩定。與Jane Street相似，Jump Financial LLC曾被S&P在發行人、債項層面均給予“BB-”評級；

  

• 截至目前，Jump Financial LLC存續貸款1筆，累計金額5億美元，借款人包括Bain Capital Credit、Carlyle Global、Credit Suisse、Manulife Financial等機構。相比存續債務30.5億美元的Jane Street，Jump Financial LLC在資本市場表現相對克制；

• 根據Moody評級披露，Jump Financial LLC本次借款用於增加交易資本金（increase its trading capital）和一般公司用途（for general corporate purposes）2個方向；

• Moody對Jump Financial LLC的擔憂體現在:

1. 向新的地區和/或資產類別(如加密貨幣)的擴張，維持其高質量的員工基礎和企業文化，以及在控制、監督方面可能面臨更大的挑战；

2. 擴展更復雜、更長期交易策略的情況下，可能導致收益波動加大、投資組合整體流動性減少等風險，給債權人帶來潛在資產損失；

Moody對Jump Financial LLC評級調整條件：

1. Upgrade: 拓展低風險輔助業務，持續提高其盈利能力、優化並豐富現金流質量等；

2. Downgrade: 盈利能力大幅下降，經歷重大交易損失或風控失敗事件，資產流動性降低或槓杆率上升，以及企業文化或管理品質發生任何不利變化等。

評級參考及權重

重點項目

• 衆所周知，Jump是Terra生態、Solana生態的主要貢獻者，也是Terra、Wormhole事件的最大受害者之一；

1. 主要合作項目 – Terra（損失慘重）

   1. Jump Crypto與3AC、Hashed、Delphi Digital，被成爲 Terra 的“四大護法”，砸重金在Terra生態項目投資和Terra死亡螺旋的拯救；

   2. Jump Crypto 和3AC 領投了LFG 10億美元融資，用於幫助UST建立以BTC計價的外匯儲備，根據LFG公告，Jump Crypt通過本輪投資持有的LUNA代幣擁有4年的鎖定期；

   3. 此外，Jump Crypto亦在UST錨定保衛战中，通過Terra套利機制，將Curve上提取的6.4億枚UST兌換成2.21億枚LUNA助力UST錨定，並將2.21億枚LUNA分配給包括Hashed在內的5個驗證者。

2. 主要合作項目 – Pyth

   Pyth是基於Solana搭建的預言機項目，由Alameda Research，Jump Capital共同投資。GitHub顯示，Jump Trading是該項目主要代碼貢獻者，同時與Genesis Global Trading、FTX等機構一起，作爲Pyth的數據提供者爲Pyth提供加密資產及傳統金融領域的高保真數據；

   i. Jeff Schroeder：Jump Trading 技術主管（Technical Lead），Linux 頂級極客，主要負責 Pyth 的核心代碼；

   ii. Samir Islam：Jump Trading 技術主管（Technical Lead），高頻交易系統开發，牛津大學計算機碩士，參與Pyth 代碼开發；

   iii. Evan Gray：Jump Trading 工程副總裁，參與Pyth 代碼开發；

   iv. Alex Davies: Jump Trading 產品开發主管 (Head of Production Engineering），Jump Trading 歐洲分部前10 名員工之一，參與Pyth代碼开發；

3. 主要合作項目 – Wormhole（損失慘重）

   1. 2021年8月，Jump Trading收購跨鏈協議Wormhole开發團隊 Certus One；

   2. 2022年2月，跨鏈協議Wormhole遭到黑客攻擊，損失12萬枚wETH，Jump Crypto及時介入“救場”，“自掏腰包爲受損客戶補足受損的12萬枚 ETH，一天後Wormhole重新上线；

   3. 就本次黑客事件，CertiK給Wormhole开發者提出如下幾點建議：

      i. 开發者在使用外部依賴的函數時，需要對這個函數有足夠的了解；

      ii. 隨時關注外部依賴代碼庫的重要更新，在有重大版本變動時及時對自己的代碼庫做出相應的調整；

      iii. 當代碼版本更新時，也需及時進行全面審計，並將審計後的代碼及時更新到已部署上鏈的代碼中。

崗位設置

• 以Jump Crypto崗位設置爲例，目前更專注於技術开發團隊的搭建， 包括區塊鏈工程師、區塊鏈安全專家、加密技術專家和前端工程師崗位；

• 技術棧要求更爲全面，Python、C++、Java、JavaScript 、Rust、Solidity、Go等开發語言均有需求。

  

關於我們

JZL Capital 是一家注冊於海外，專注區塊鏈生態研究與投資的專業機構。創始人從業經驗豐富，曾經擔任過多家海外上市公司CEO和執行董事，並主導參與過 eToro 的全球投資。

團隊成員分別來自芝加哥大學、哥倫比亞大學、華盛頓大學、卡耐基梅隆大學、伊利諾伊大學香檳分校和南洋理工大學等頂尖院校，並曾服務於摩根士丹利、巴克萊銀行、安永、畢馬威、海航集團、美國銀行等國際知名企業。

Website www.jzlcapital.xyz

Twitter @jzlcapital

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• [1] CFR is generally employed for speculative grade corporate issuers and is an opinion of a corporate family's ability to honor all of its financial obligations

• [2] Ba Rating: have speculative elements and are subject to substantial credit risk

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