彭博分析師：比特幣現貨ETF採「現金申購」很難吸引更多金融機構入場

發表於 2023-12-28 11:01 作者： 區塊鏈情報速遞pro

彭博分析師表示，如果比特幣現貨 ETF 只能以現金創建，而不是由實物 BTC 創建，並不能吸引更多機構入場加密貨幣、購買比特幣.. （前情提要：BitMEX警告：比特幣現貨ETF採現金贖回將「喪失大部份優勢」） （背景補充：比特幣現貨ETF過關推演：BTC小幅衝頂後暴跌，未滿足三條件難啟牛市）

美國證券交易委員會（SEC）目前正對 13 檔比特幣現貨 ETF 申請進行審查，包括想將旗下比特幣信託基金 GBTC 轉換為比特幣現貨 ETF 的灰度（Grayscale）、貝萊德（BlackRock）、富達（Fidelity）..等一眾資管巨頭。

近期 SEC 已在和數家發行商密切會晤，並明確要求採納「現金申購／贖回模式」，而非受發行商青睞的實物申購 / 贖回模式：

任何提及實物申購/贖回模式的內容，都必須從申請文件中刪除，並且任何無法在 29 日前完成文件最終更改的發行商，將不會進入在 1 月初首批獲准發行的比特幣現貨 ETF 行列。

分析師：現金申購模式的 ETF 不會吸引更多機構入場

雖然種種跡象加上 SEC 也放出積極訊號，讓比特幣現貨 ETF 在 1 月初過關的預期再次提升，但其只接受現金申購／贖回模式的規定也引起了分析師們對 BTC 前景的質疑。

比特幣之國 – 薩爾瓦多總統的高級顧問 Max Keiser 昨（27）日就在社交平台 X（原 Twitter）上針對女股神 Cathie Wood 此前接受 CNBC 採訪時發表的「若比特幣現貨 ETF 過關，將吸引更多機構入場」這一言論表示反駁，認為木頭姐這觀點是一種誤導，他認為：

所有由現金創建的比特幣現貨 ETF 都只是投資者追蹤 BTC 價格的代理工具，並不能真正獲得現貨 BTC。

對此，彭博 ETF 分析師 Eric Balchunas 也表示讚同：

如果比特幣現貨 ETF 只能以現金創建，而不是由實物 BTC 創建，那麼大多數的非加密貨幣圈內人士，尤其是管理著 33 兆美元的傳統金融機構，都不會有什麼大動作。

事實上他們（機構）更喜歡以此賺取美元，他們只是想要獲得曝光與流量（這確實給了 Cathie Wood 機會）。

Let's get real: most non-crypto ppl (and esp wealth managers who control $33T in assets) don't give a flying you-know-what if bitcoin ETF is only redeemable in cash vs btc. In fact they'd prefer USD back. They just want exposure (which it gives, she not wrong). Same as gold. https://t.co/vbw2ym4KV4

— Eric Balchunas (@EricBalchunas) December 27, 2023

現金創建/贖回 vs 實物創建/贖回差異？

在現金申購模式下，授權參與者（APs）會用現金來創建或贖回比特幣現貨 ETF 的份額，這意味著授權參與者將向 ETF 基金提供現金，基金經理用這些現金購買比特幣。

這種模式的影響是，可能增加與現金流動相關的成本和稅務複雜性，由於涉及現金交易，可能會有資本利得稅的問題。此外，現金贖回可能會影響 ETF 與比特幣實際市場價格之間的追蹤精確度。

不過，若是在實物申購模式下，授權參與者（APs）會用實際的比特幣來創建或贖回比特幣現貨 ETF 的份額，這意味著授權參與者會將比特幣直接交給 ETF，以換取新創建的 ETF 份額，或者在贖回時，將 ETF 份額換成相應數量的比特幣。

這種模式的影響是，避免了由於現金交易而產生的稅務問題，並且能更好地保持 ETF 資產和比特幣市場價格之間的一致性。

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