ETF獲批BTC卻大跌，是因爲灰度砸盤嗎？

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ETF獲批BTC卻大跌，是因爲灰度砸盤嗎？

ETF獲批BTC卻大跌，是因爲灰度砸盤嗎？

發表於 2024-01-15 11:00 作者：區塊鏈情報速遞pro

作者｜JK，Odaily星球日報

隨着本周SEC批准比特幣現貨ETF以來，比特幣的價格隨之波動：在批准之後，緊隨其後最高點達到48000美元以上，隨後一路下行，經歷了一段時間的46000美元左右的平台期後下跌到最低點的42000美元以下，現在穩定在43000美元左右，7日跌幅爲1.69%。

Odaily此前報道，根據雅虎財經的數據，現貨比特幣ETF在交易第一天的成交量爲46億美元，第二天總成交量達31億美元，累計總成交量接近77億美元。在新推出的現貨比特幣基金發行方中，BlackRock周五以5.64億美元的交易額領先，而Fidelity的成交量爲4.31億美元。

這兩者都比不上灰度的GBTC的成交量 – 這一只ETF在周四的成交量爲22.9億美元，周五爲18.3億美元，在總成交量中佔比一半還多。

而根據BitMEX Research統計數據顯示，現貨比特幣ETF上市交易第二日，GBTC流出4.84億美元，前兩日GBTC流出總額爲5.79億美元。

曾經灰度的負溢價有何關聯？

從數據上來看，在將信托轉換爲ETF之後，曾經的負溢價幾乎消失了。在2022年的12月，負溢價一度達到了50%，然後隨着市場回暖和ETF的預期不斷縮小。周一，負溢價已經縮小到5.6%。

爲什么呢？這需要講到信托和ETF的結構的不同。

信托，例如曾經的GBTC，是封閉式的，這意味着它們在IPO時發行了固定數量的股份，之後這些股份便在二級市場上進行交易。一旦發行，信托股份的數量就不能根據市場需求進行增加或減少。因此，信托的市場價格主要由买賣雙方的供需關系決定，這可能會導致其市場價格與其持有的資產的實際價值（即淨資產價值，NAV）出現較大的差異。如果市場對該信托的需求下降，其市場價格可能會低於NAV，從而產生折價。

ETF是开放式的，允許所謂的授權參與者（APs）在需要時創建或贖回ETF股份。這些授權參與者可以根據ETF股份的市場需求，向ETF管理者交換相應價值的現金或資產，以此來創建新的ETF股份，或者贖回ETF股份以獲取相應價值的現金或資產。這種靈活的股份創建和贖回機制確保了ETF的市場價格通常與其淨資產價值（NAV）保持緊密的關聯。例如，如果ETF股份在市場上的交易價格低於NAV，授權參與者可以購买這些低估的股份並贖回它們，以獲得相應價值的資產。這種操作不僅爲授權參與者帶來利潤，同時也有助於推高ETF股份的市場價格，使其更加接近其NAV。

所以，單純從價格上說，追求財務回報的投資者，若是在低位买入，則很有可能在現在負溢價消失的時候賣出，這將會導致灰度賣出比特幣來償還現金給那些賣出GBTC份額的投資者。

那么灰度是否真的砸盤了呢？

從Arkham上的數據來看，砸盤行爲並沒有出現；目前從標記的灰度地址來看，灰度的持倉約爲617K個比特幣，價值約爲266億美元，近幾日的流出資金約爲16.7億美元。也就是說，灰度並沒有因爲客戶持續賣出GBTC份額從而被迫把大部分比特幣賣出，賣出的量仍然只佔很小的一部分。

灰度目前的持倉數據。來源：Arkham

但是，市場情緒並沒有緩解。一個可能的論點是，Arkham上並沒有記錄全部的灰度地址，記錄的灰度地址可能也並不准確，這一統計可能漏統計了一部分BTC的銷售和交易，所以16.7億美元的拋售可能並不精准。

還有一個更可怕的論點，涉及到所有比特幣現貨ETF的費率問題。目前，根據彭博分析師的統計，灰度的GBTC是管理費最高的ETF：

目前ETF的管理費用比率。來源：Bloomberg

可以看到，Franklin和Bitwise等發行方發布的費率均比較低，而灰度的費用屬於最高的一檔，約爲1.5%。如果投資者不愿意提交這1.5%的管理費用，那么完全可以選擇拋售GBTC份額轉投其他家的ETF。而由於本次ETF全部是現金贖回，從而在售賣GBTC份額的時候不可以選擇賣出爲比特幣，而只能賣出爲美元，而這勢必帶來拋壓從而降低價格。

這就引出了推特上很多人持有的論調：現在沒有拋售不代表將來沒有拋售，如果更多的人在未來因爲費率問題拋出GBTC份額轉爲購买其他BTC份額，且由於拋售這一行爲導致更多的人在拋售後因爲價格的不斷下滑選擇持有現金並觀望，那么不排除BTC可能會一路下滑至4萬美元以下的可能。

加密 KOL Neuner 說，比特幣“可能會面臨一段時間的拋壓”，因爲“ 250 億美元是一個相當大的數字，即使只有 20% 被贖回，那也意味着市場上將有 50 億美元的銷售額。”