作者：Daniel Kuhn，CoinDesk；編譯：松雪，金色財經

現在，現貨比特幣交易所交易基金（ETF）已在美國上线，市場觀察人士正在尋找下一個潛在的看漲事件來推動加密貨幣上漲。 在美國證券交易委員會 (SEC) 做出人們期待已久的批准這些金融產品的決定後，比特幣 ETF 的表現既超出了預期，又低於預期——這呈現了炒作驅動的市場的優點和缺點。

排名前三的比特幣 ETF 的資本流入量遠遠超過 5 億美元（不包括 Grayscale 的 220 億美元基金，該基金是從現有的 GBTC 信托基金轉換而來，並已出現大量資金流出），這表明客戶對傳統的場內交易有巨大的需求。在 1 月 10 日星期三批准日期之前的幾周內，比特幣上漲至近期高點約 48,000 美元。

許多分析師和交易員現在希望即將到來的比特幣減半——即向網絡驗證器（又稱礦工）發行新比特幣的比率大幅削減——可能成爲加密貨幣價格的類似催化劑。 對於這些每四年發生一次的程序化觸發事件是否被“定價”存在着長期的爭論。

上周比特幣 ETF 的批准可能預示着下一個比特幣炒作周期將會發生什么。 11 只新比特幣基金的上市是一個明顯的拋售時機，至少事後看來是這樣，比特幣此後已下跌約 12%，至今天的 42,250 美元。 現在判斷比特幣 ETF 是否會吸引數十億美元和投資者還爲時過早，這一預測取決於比特幣的實際需求。

與此同時，比特幣減半（有時是減半）的敘述是一個供應方的故事：假設比特幣網絡的使用保持穩定或增加，進入市場的新代幣的供應受到限制後，比特幣的價格可能會上漲。

在某種程度上，比特幣減半的說法是事後的合理化，因爲迄今爲止，比特幣實際上在每次減半後的幾個月裏都在大幅上漲。 例如，2016 年網絡第二次減半（當時每個區塊的比特幣獎勵從 25 BTC 下降到 12.5 BTC）六個月後，比特幣首次突破 1,000 美元的門檻。 類似的反彈發生在 2020 年，當時比特幣創下了新的歷史高點。

但除了減半之前通常出現的看漲情緒和媒體報道增加之外，沒有什么跡象表明這些價格上漲與減半直接相關。 CoinShares 在其最新的“挖礦報告”中指出，“算力增長的峰值通常出現在減半前四個月左右，可能是由於‘比特幣熱潮’”，這可能代表了積極的情緒。

除了圍繞比特幣供應衝擊的經濟邏輯有點不穩定之外，考慮到新挖出的比特幣的供應實際上將在下個世紀左右持續增加，屆時所有 2100 萬枚比特幣都將被开採出來。 中本聰設計了比特幣網絡，通過這些獎勵來補貼礦工，以刺激比特幣採用，希望隨着時間的推移，交易費用將增長到足以維持網絡安全和驗證。

CoinShares 在其報告中沒有提供價格預測，而是表明比特幣挖礦在減半後將變得更具競爭力，從而淘汰效率最低的礦工。 雖然自上次減半以來，比特幣的效率提高了 90％，但哈希率（代表網絡安全的計算能力）和成本結構也有所增加。

事實上，目前的比特幣挖礦難度正處於歷史高位，到 2023 年，算力將躍升超過 100%。CoinShares 預測，比特幣減半後，這一數字將因“礦工外流”而下降。 該公司還表示，考慮到硬件和電力成本、難度水平以及決定某些礦商是否賺錢或虧損的成本結構之間復雜的相互關系，減半後“每枚代幣的平均生產成本”可能會正常化到略低於 38,000 美元。 這決定了網絡上有多少礦工。

這對於比特幣價格預測到底意味着什么？ 有點矛盾的是，如果比特幣價格保持在 40,000 美元以上，實際上可能會降低礦工的回報。 CoinShares 並未提供這一預測，但考慮到礦工往往是比特幣的最大賣家，盈利能力下降也可能會造成該群體的拋售壓力。

還有很多人不同意，並認爲減半是比特幣價格的另一個潛在積極催化劑。 但值得注意的是，每個人都有自己的動機。 說到減半，唯一可以保證的是，這又是一個炒作的時刻。