FOREX嘉盛：張敬偉：定向降准要防止資金“跑冒滴漏”

發表於 2023-01-25 18:35 作者： 區塊鏈情報速遞pro

FOREX嘉盛 中新經緯客戶端5月9日電 題：《張敬偉：定向降准要防止資金“跑冒滴漏”》

作者 張敬偉(中國人民大學重陽金融研究院研究員)

沒有全面降准，也沒有降息，又來一次定向降准，凸顯貨幣政策不搞大水漫灌的基本思路。

爲貫徹落實國務院常務會議要求，建立對中小銀行實行較低存款准備金率的政策框架，降低小微企業融資成本，央行決定從2019年5月15日开始，對聚焦當地、服務縣域的中小銀行，實行較低的優惠存款准備金率。

這是年內第二次降准，和上次降准釋放的1.5萬億元資金不同，本次降准的銀行具有針對性。即對僅在本縣級行政區域內經營，或在其他縣級行政區域設有分支機構但資產規模小於100億元的農村商業銀行，執行與農村信用社相同檔次的存款准備金率，該檔次目前爲8%。約有1000家縣域農商行可以享受該項優惠政策，釋放長期資金約2800億元，全部用於發放民營和小微企業貸款。

筆者認爲含義有三：一是基於普惠金融目的，降低中小銀行的資金成本，實現其服務地方和中小微企業的主體作用；二是貫徹中央關於建立降低中小銀行存款准備金率政策框架要求；三是切實解決民營和小微企業的貸款成本，解決民營和中小微企業長期存在的融資難和融資貴問題。因而，本次定向降准，既有應時救濟的作用，也有機制性的考量，更有構建普惠金融制度且爲中小微企業提供可持續融資動力的目的。

釋放出來的流動性，若能精准投向民營和中小微企業，自然能在一定程度上破解民營企業和中小微企業的融資難題。央行定向降准政策實行好幾年，每次央行政策目標都是定向於實體經濟、三農企業、民營企業和中小微企業，但是一直以來都未解決上市企業的融資難題。問題在於，定向降准在執行過程中釋放的流動性，並未嚴格流向政策導向的目標。流動性一旦釋放出來，有時偏離了政策目標，資本的逐利屬性決定了總是流向利潤快賺快錢的領域，比如流向樓市、股市等，因此定向降准的效果打了折扣。

2018年央行實施了4次定向降准，主要引導銀行貸款資金投向“三農”、小微企業、战略性新興產業、棚戶區改造、保障性住房建設等領域。今年1月份首次降准釋放出的1.5萬億元流動量，央行也主要是爲了支持實體經濟增長。但不得不說，上述定向降准的確達到了一定目標，取得了相應的實效。但是，融資環境的優化是個復雜的系統工程，民營企業和中小微企業的融資既是沉痾難題，又具有一定的經濟理性——畢竟銀行貸款基於避險因素會投向風險相對小的企業，而民營企業和中小微企業的抗風險能力相對較弱，在此情勢下，銀行貸款具有趨利性選擇。

從2015年以來的“雙降”到針對中小銀行的定向降准，足見解決中小微企業融資難和融資貴不可能一蹴而就。央行既考慮到了降准後流動性釋放因爲趨利而難以監管的現實，又通過政策導向以實現定向解決中小微企業融資難題。值得一提的是，即使是定向降准，也發揮着貨幣政策的市場傳導作用。

今年1月份釋放的1.5萬億元，不僅起到了解決元旦、春節期間的流動性不足的作用，也向市場釋放了樂觀預期，還提振了股市和樓市信心。當然，也有相當的流動性支持了實體經濟發展，解決了中小微企業的融資難題。

FOREX嘉盛 近來，內外市場環境發生了變化。美聯儲暫停加息縮表甚至可能重回貨幣寬松軌道，給中國市場帶來了傳導壓力。市場不時傳出呼籲央行降息的消息，由此凸顯市場面釋放流動性的預期。

FOREX嘉盛 此番面對中小銀行的定向降准，盡管沒有達到市場“放水”預期，但也算是給予市場的一種正面回應。

盡管這次降准釋放的資金規模遠不及今年首次降准釋放的流動性大，但是2800億元的定向目標具有“精准投放”性質。因此，在執行層面和資金監管上，應該比今年首次降准要嚴格得多。至於如何監管和確保資金流向的精准投放，需要監管機構對所涉中小銀行放貸情況進行細化考核，形成資金流向追蹤機制，確保2800億元資金全部精准投放到民營和小微企業。對於放貸資金監管不嚴，導致資金“跑冒滴漏”的銀行，監管機構要進行曝光追責。

央行定向精降准既是給中小微企業定向投放資金，解決長期存在的融資難題，也給中小銀行提供了普惠金融主體地位的機遇。因此，確保降准資金的精准投放，考驗所涉中小銀行的執行力。(中新經緯APP)

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