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威廉隨筆》2023區塊鏈備忘錄(上) : 潮水退去不僅有人沒穿褲子還有人在填海造陸

威廉隨筆》2023區塊鏈備忘錄(上) : 潮水退去不僅有人沒穿褲子還有人在填海造陸

發表於 2023-01-27 20:00 作者：區塊鏈情報速遞pro

2023 可能會是一個看似無聊，但只要保持敏銳、充滿幹勁一定會收穫滿滿的一年。本文將分為上、下兩篇，上篇為對整體宏觀環境、龐氏與週期的觀察，下篇為作者對加密產業個賽道的一些淺見。（前情提要：威廉的分佈式隨筆｜2020 區塊鏈備忘錄：公鏈大航海時代的到來！）（事件背景：好消息！FTX新CEO正探討「重啟 FTX.com」，已成立工作小組）

終於，區塊鏈的牛市隨著整體的宏觀市場的萎縮一起結束了，整體的方向在預期之內，但許多牛轉熊的關鍵事件發生的時機卻有太多在預期之外，不管是 Terra,StepN 應該發展都在可以預期的範圍之內，但是事情發生的時間點和崩潰的速度卻都比我預期的要快得多，也算是從市場學到了不少的不少的教訓吧。

回想 2016 年，當時在台大城鄉所寫論文的我，已經厭倦了傳統的都市計畫由上而下的規劃方式，因此到了崇尚由下而上的參與式規劃的台大念了研究所，在這裡因為遇上恩師而開始了產業研究的道路，在田野調查的過程中意外的發現了區塊鏈這個新技術，莫名的和我在追尋的 button-up 以及 community building 不謀而合，高強度參與和機制設計都需要一個客觀的技術去支持，區塊鏈正是這樣的存在，雖然很清楚這樣的文明社會，可能不會這麼快的到來，但我知道，一旦你看見了未來的景象，你唯一要做的，就是在自己得以生存的前提下，用力地往這個方向邁進，並且盡自己的能力去建設這個行業，持續地向你所在的網路釋放訊息，也需要這些資源的人自然也會因此受益，進而堆動整個行業和社會的進步。

我想我的初衷還是沒有變，很感激一切身邊的人事物如此的在支持我前進，我也會繼續貢獻我的所學和所能給身邊所有需要幫助的朋友。以下會分享一些我在今年所學到，或者說被市場教育到的事情，並且分享一些筆者對未來的個人看法

一、週期

1. 整體宏觀環境終究和 crypto 息息相關

首先，很不幸的是我仍舊要說，目前的區塊鏈市場行情依舊沒有辦法脫離實體經濟的發展，加密貨幣市場的走勢目前仍然是實體經濟的加大槓桿版，許多的投機和瘋狂，在股市，房市的暫時性獲利，例如抵押貸款，基本上都成為了區塊鏈世界的活水，當然，在市場緊鎖，匯率上升，殺股市降需求的時刻，自然加密貨幣成為最軟，最容易先割捨的那一塊，因此市場也殺得最兇。

反過來，我們或許可以說，真正的需求或許在區塊鏈上並還沒有形成，有點像是在 2000 年的網際網路一樣，我們已經看到了許多的基礎設施，例如像是雅虎，谷歌，但是我們還沒有等到移動互聯網時代，直到 Iphone 等智慧型手機出現才打開了新局，現在基本上已經沒有人能夠脫離網路而生活，虛擬世界一點也不虛擬，而是支撐著人們實體和精神生活的一大利器。

有韌性的實體經濟體（例如去年的印尼）帶給我的啟示

關於宏觀經濟與 crypto 的走勢，我個人認為，學到最重要的一點是：『如果一個趨勢是可以預見的，那提前做準備，即使無法精確地抓到事發時間，但也比事發當下資產蒸發而痛苦割肉好』

2. 龐氏與週期

龐氏（Ponzi) 模型一直以來都非常吸引我的注意，雖然很多人會把它和『騙局』做直接的關連，但相較於此，我更願意認為，他是一種失敗率極高的『集資方式』，在這些 Ponzi model 中，真正能夠避免參與者傷害極小的幾乎了了無幾，從算法穩定幣，例如 ESD 開始，到集大成，排名曾經擠進前 50 的 OlympusDao（$OHM)，到後來今年衝上市值前十的 Luna($UST)，以及後來的 StepN，幾乎採用的都是 Ponzi 的模型，以後勢看漲的 token 或者高年化報酬率作為獎勵讓參與者投入資金，並讓整套系統能夠運行。

在經歷 OHM 以後，今年的我對於龐氏的項目沒有太大的興趣，但這也導致了我錯過了 Luna 和太晚加入 StepN，筆者個人認為，當整體市場行情沒有明顯反轉時，龐氏永遠都會是一個題目，但是當牛熊週期轉變時，龐氏類型的項目一定是呈現死亡螺旋，過去一天能夠 30% 50% 漲上去的，時候到了一天下跌 90% 也不意外，因為處於龐式狀態的項目，他並沒有辦法產生資金盤以外的收入。舉例而言，今天如果扣除用戶投入和交易產生的費用，這個項目本身並沒有自己的商品的話，那麼隨著用戶的抽離，他是缺乏實際的收入支撐的。

來個極端一點的例子，今天如果有個香腸攤老闆決定使用一種龐式模型來賣他的香腸：『今天一條香腸 10 元，今天我們辦香腸大胃王比賽，參與者繳費 100 元，可以參加比賽，前 100 位喫完的人都可以拿到 120 元的回報』，那只要今天參與的人數超過 122人，這種龐氏模型就成立，但最後喫完的 22 位客官，他們就是被 rug 了，一毛錢都拿不回來，但不一樣的地方是，香腸攤老闆平常就算不辦比賽，他賣香腸的生意一樣可以持續，但區塊鏈中的龐氏模型的項目，普遍的商品還是代幣本身，或者說他真正的生意來不及形成，龐氏模型就垮台了，其中我認為 Axie 是比較可惜的，市場給了這個項目很多的時間做轉型，但他們沒有把握好， StepN 是比較悲慘的，生不逢時，市場根本沒有給予她足夠的時間成長和轉化用戶。

關於 GameFi 筆者後面會再多加討論，但是這裡關於龐氏與週期，我也從市場學到一個心得：『能參與就盡可能地在第一天就參與，否則就不要參與，把時間用來建設其他有意義的項目』，當然，也有一些人是靜觀其變，透過做空來獲得收益，這也是一種方法，但正常人是經不起長時間當空軍的（g 力太大人體還是會有不適的），當然，也可以留一些自己的美德，例如當有朋友想要參與的時候，可以盡你所能的去告訴他風險，以及你參與和你看好這個項目的原因，供人做參考以避免任何你覺得重要的人因為 Fomo 而有財務虧損。

也有人會說 FTX 算不算上龐氏，筆者會直接說：『絕對不是』，交易所好比銀行，交易產生費用，存款產生交易流動性深度這兩者其實並行是並行不悖的，尤其他們還有許多的投資以及交易收入，其實很想像他們最後會產生這麼嚴重的負債和崩跌，其實至今我仍然沒有被法想像，這個世界已經少了 FTX 這間交易所，許多人在熊市之後，看見層出不窮的 DeFi rug ，想著 top tier 的 CeFi 或許是最後的庇護所，真的想不到最後出了這個黑天鵝。

總結來說，隨著週期繼續往熊市邁進，我們應該可以去思考兩個問題

看似合理的回報，實際上現金流在哪裡
如果當有個協議說了可以提供了穩定的回報，那麼可以去想，他的錢、他的收益從哪裡來，如果想不出來，錢就是從你身上來的！如果想得到，那麼恭喜你，持續關注他們的成長和收益，持續幫助他們建設社區，我常常會去注意 tokenterminal 或是 cryptofee 這些關注協議收益得統計網站。
到了熊市，誰還在持續有豐厚的金庫或者穩定的現金流

在牛市，穩定的流量幾乎是王道，但是在熊市來臨以後，基本上擁有流量的人已經寥寥無幾，許多的用戶也被 Luna 和 FTX 的崩潰嚇到，漸漸減少使用 crypto ，這時候我們值得觀察一個點：已經發行的項目中，誰還能夠有豐厚的現金存底，或者誰能夠持續地產生收益。

前者的現金存底可能來自於協議的收入或者當時的募款所得，這裏我認為可以特別注意在牛市頂峰進行公開募資的項目，例如 GuildFi($GF) 或者 XDeFi 錢包，其實都在 IDO 中斬獲了不錯的資金募集(項目生對時間很重要)，甚至可以發現他們的流通市值目前甚至還低於項目目前 treasury 的總資產（或許 BitDao 也是），有財庫是任何項目能夠養士的重點，有資金僱用開發人才，才有機會在機會來的時候有足夠的建設能力。