阿爾法債券：影響融資效果的風險調整型聯合曲线

發表於 2022-03-22 19:51 作者： DoraFactory

BlockScience和ixo在Interchain基金會的支持下，設計了一個創新的加密經濟原語，實現了通過風險調整型聯合曲线（RABC）的方式對融資效果產生影響。風險調整型聯合曲线是動態聯合曲线的第一個正式實例，它使用內部預測市場的機制將來自現實世界的風險信號整合到去中心化金融中。

阿爾法債券是ixo的解決方案，它是基於金融結果的風險調整型聯合曲线。作爲一種多功能的加密經濟原語，它具有廣泛的潛在應用，從再生金融（ReFi）社會影響力債券，到以激勵集體行動爲實現預期結果的地方貨幣系統。

BlockScience使用cadCAD模型進行了模擬，展示了這一機制如何用於降低可持續發展投資的融資風險，並使利益相關者的激勵措施朝着成功的方向發展。根據我們的研究結果表明，這種新的融資工具有很好的未來發展可能性，但是仍有許多研究層面的問題需要探索，我們期待着通過合作，進一步研究和开發這種新的再生金融原語。

從靜態到動態，一種新的聯合曲线

代幣聯合曲线是用於加密貨幣所支持的，在代幣經濟市場中設計的連續流動性機制，其中代幣使用买賣功能自動發行。當前的聯合曲线充當類似自動做市商 (AMM)的角色，但是，它們通常都是靜態的，具有固定的不變量和准備金比率。

由於這些聯合曲线的實施是靜態的，因此它們無法在實際運行期間納入新信息，例如外部風險或實際操作中所遇到的其他可變因素——即使這些信息是可用的，並且可以計算出可變性的。不能納入新的信息，就不能使機制具有靈活性，並可能對經濟產生破壞性的影響。忽視這些可變因素會導致定價和供應異常，例如代幣在买方和賣方都被錯誤分配，導致結果產生風險及相關性的損失。復合經濟機制的系統（例如，押金也被用作債務抵押品）具有包含產生非线性效應的相互依賴關系。在靜態聯合曲线的情況下，這會導致信息的不對稱利用和可能發生的系統崩潰。

該計劃的目標是設計一個聯合曲线的實施方案，該實施方案可以隨着時間的推移動態調整其基礎參數以適應有關項目風險的新信息，我們的目標是爲風險調整型聯合曲线提供一個通用的可重復使用的經濟設計模式，且將該設計錨定在一個激勵用例中，既ixo 生態系統中的代幣化發展影響力債券。阿爾法債券解決了傳統影響力債券運作方式中所面臨的一些主要挑战。

滿足對更好的影響力債券的需求

影響力債券是一種經濟機制，以激勵實現預定成果的方式爲產品和服務的交付提供資金。它們將發展項目的運營風險轉移給資本投資者，作爲回報，如果項目的成果得以成功實現，這些投資者將獲得財務回報作爲風險補償。傳統的社會和發展影響力債券面臨一系列問題，包括在項目的生命周期內缺乏項目風險的透明度。這使投資者望而卻步，增加了借貸資金的成本，並增加了針對社會、環境和經濟發展以及緩解氣候影響等項目的融資障礙。

影響力債券的過程是資本密集型的，並且高度依賴中介機構來協商參與規則、監控合規性、衡量和驗證結果以及執行合同條款。一旦項目啓動，及時的影響數據不會容易獲得，無法使其用於評估風險並支持其生命周期內的決策。缺乏這種數據（或缺乏收集和處理數據所需的時間）會導致延遲發放各階段的資金，導致錯過裏程碑，並迫使其他項目的運行效率隨着低下。

基於結果的幹預措施成本高昂，而且往往只適用於大型項目，因此加劇了資本的集中聚集，出現 "大而不倒 "的結果。重要的利益相關者，甚至項目受益者，同樣被排除在決策過程之外，在項目的實施或風險評估中沒有足夠的發言權。

動態融資機制，具有內部化和應對新信息的能力（如風險隨時間的變化），有巨大的潛力來改變這種資本形成和分配過程。通過利用AMM技術連接資本和數據的供應鏈，可以支持創造更可持續的影響力經濟。這可以提高風險的透明度，並使投資者和項目參與者的激勵機制保持一致，從而獲得成功。阿爾法債券是邁向智能影響力債券新時代的一步（最初由ixo在2018年提出概念）。它們有可能將影響力融資機制從 "模擬"、低清晰度的階段帶入到高清晰度，分散融資機制的下一次演變中。

阿爾法債券的工作原理

Risk-Adjusted Bonding Curves（風險調整型聯合曲线） 由四種機制組成：兩種聯合曲线機制（bond-to-mint & burn-to-withdraw）和兩種預測機制（attest-positive & attest-negative）。這些機制的不變屬性可以在下面看到，它們的深入數學推導可以在這個不變推導中找到。

代理人可以選擇只參與聯合曲线，或者同時參與聯合曲线和預測市場機制。通過聯合曲线鑄造的代幣可以被燃燒並作爲抵押品回收，但請注意，一旦代幣被證明經歷了項目的成功或失敗，它們就不能被取消證明、燃燒或重新鑄造。然而，代理人可以通過隨後的行動進行正面和負面的證明，作爲表示代理人對項目是否具有成功機會的一種情緒變化。

下圖展示了在預測機制中如何通過代理人的證明來更新α系數：

阿爾法債券的名稱取自其名稱，並根據風險系數“Alpha (α)”動態定價影響力債券，該風險系數根據項目參與者的證明進行調整。阿爾法被認爲是項目成功的概率，範圍從零到百分之百。這個參數是根據所有預測市場參與者的動態平均共識設置的，作爲 "群衆智慧 "的衡量標准，向資助者和決策者展示對項目風險的預估。

變化的Alpha會影響聯合曲线的形狀，從而影響代幣的價格，以及其准備金率。這在系統規範筆記本中有詳細的數學解釋。在這個模型中，較低的Alpha值表示對該項目成功的信心較低，這將增加擔保曲线的抵押，從而減少參與者的風險。

預測市場通過 "嚴重劣勢 "的屬性避免了凱恩斯主義的選美比賽問題（又稱 "隨大流投票"）。這與你可能在季後賽中押注一個嚴重落後的球隊，但你仍舊認爲他們會贏是一樣的道理，因爲它根據你的信念精准投票，而不是進行战術性投票，這樣的回報是值得的。通過風險調整後的聯合曲线，對項目成功的估計會隨着每筆交易的進行而更新，這些工具本質上成爲集體情緒的預估者，這會是代幣工程工具包中一個新的強大工具。

實施和進一步研究

阿爾法債券有可能解決社會企業融資中的一些重大挑战。Ixo目前正在开展一個試點項目，並與全球XPRIZE獲獎者Chimple一起，在一家全球金融機構合作試點阿爾法債券並用於教育行業。這些團隊正在應用從該模型在模擬運行中所獲得的見解，測試 "在實地 "應用這種金融原語方法的能力，並收集數據，以證明這在復雜的現實世界背景下也是可行的。

除了使用風險調整型聯合曲线來改善影響力債券外，我們還預見這一工具可用於基於支付結果的各種應用，就像區塊鏈項目 " Dogfooding（IT 俚語。主要指开發人員或公司正在使用他們自己的產品來解決錯誤，例如在 beta 測試中，從側面表明公司對其產品充滿信心。）"使用該工具，以調整其對完成工作的激勵，並爲其支付費用。

雖然我們的初步研究結果表明，這種機制可能成爲一種革命性的工具，但在研究過程中，我們也發現了幾個需要進一步探索的問題，這些問題是實現該原語方法所必須要考慮因素，包括：

誰可以持有代幣、參與和證明？

圍繞着誰應該訪問、參與和受益於阿爾法債券型經濟的設計選擇，存在着重大分歧。在民主和基於地方的原則下，理想的情況是，那些參與項目的人和當地的人將被告知項目的進展，並分享正在完成的工作成果。更具體地說：如果一家歐洲銀行被證明爲印度的教育改進項目提供了資金，並允許該銀行或其他國際金融家獲取收益後，會有什么後果和道德考慮？

第一季度總結是否應該有重新啓動曲线的選項？

阿爾法債券對於種子輪資金來說是強大的，但對於項目的完成來說，可能需要的額外設計還有哪些？種子階段通過提供基礎數據來證明 "幹預 "的可行性，一旦被證明，往往需要持續的融資來獲得牽引力，擴大規模並進行持久的改進。未來有一種設計可以探索，讓代幣持有人選擇在下一階段或一系列融資活動中重新投資或 "滾動 "支付，這可以通過額外的風險調整型債券曲线功能實現。

想要了解更多信息並提出您自己的研究問題，請查看風險調整型債券曲线模型Github Repo，觀看研究科學家Shruti Appiah的演示文稿，並通過評論本帖分享您的想法。我們期待着合作並進一步研究阿爾法債券和其他動態聯合曲线，以改善社會企業融資和可持續發展問題。

標題：阿爾法債券：影響融資效果的風險調整型聯合曲线

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