「問題在貨幣」 日經專欄：中國解決通縮劃錯重點

發表於 2024-02-17 00:00 作者： 區塊鏈情報速遞pro

中國陷入通縮泥淖，但中國人行至今回應消極。（路透資料照）

〔編譯魏國金／台北報導〕日本經濟新聞專欄作家皮塞克（William Pesek）撰文指出，中國物價的跌勢比預期棘手，但迄今為止，中國人民銀行的回應大致消極。隨著中國消費者物價以2009年以來最快速度下跌，中國人行的被動既令人困惑，也充滿風險，而最可能的解釋是政治考量凌駕經濟。

皮塞克說，在中國以共產黨為中心的體制中，中國人行甚至沒有名義上的獨立性。中國人行在化解通縮上的被動，關鍵或許在於中國國家主席習近平對穩定人民幣的渴望，他或許也顧忌積極的寬鬆措施恐阻礙降低槓桿的努力。

然而在中國股市重挫、房地產危機加劇、青年失業率創新高之際，中國人行屈從於習近平的優先要務，而讓通縮進一步深化，著實令人憂心。

他指出，正如已故美國經濟學家傅利曼（Milton Friedman）所言，通貨膨脹「無論何時何地，都是一種貨幣現象」，這位諾貝爾獎得主主張，「只有貨幣數量的增加速度遠快於產出」才會造成通膨，反之也可適用於通貨緊縮。

皮塞克著有「手術台上的日本： 成長停滯、債台高築、走不動的巨大怪物」一書。他說，中國人行目前的行動令人與1990年代的日本經驗相提並論。正如東京當時對解決其不良貸款的危機慢半拍，中國對支撐其關鍵的房地產部門也拖拖拉拉。自2021年中國恆大集團違約以來，中國股市市值縮水7兆美元就可看出投資人信心受到的影響。

如果中國人行被認為善盡職責，通縮的論述將減少。而中國人行的沉默終於敲響警鐘，尤其是上週宣佈中國一月消費者物價年減0.8%、生產者物價年減2.5%。工廠通縮對已因業務縮減而陷入價格戰的小型製造業者而言，更是雪上加霜。

這些動態將在中國內部產生連鎖效應，隨著大大小小、國有與民營出口商皆苦苦掙扎，他們將不會增加就業，以緩解中國的青年失業問題，他們也不會加薪，使習近平更有機會將國家的經濟引擎轉向消費需求帶動的成長。

而加深社會安全網，以鼓勵家庭支出、減少儲蓄的計畫大多仍處於醞釀階段，處理9兆美元地方政府融資平台債務的努力，充其量只是有所進展，強化中國資本市場的行動亦是如此。

至於中國令人憂心的人口結構，正如日本所展現的，高齡人口本質上就是通貨緊縮，退休人士的支出不像20、30、40餘歲的勞工。所有這些都讓外資感到困惑，讓人行的獨立行事至關重要。

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