在昨天文章的留言區，有讀者留言提到一個近日被衆多財經媒體熱議的數據：

過去20年，巴菲特的平均收益率還不如標准普爾500指數。

這個數據剛出爐時是頗讓人感到意外的。可當我們深挖進去會發現這個意外數據的背後有很多細節值得我們思考。

首先這裏的收益率其實指的是巴菲特整個團隊的收益率而不是指巴菲特自己投資的收益率。

早年，爲了避免衆所周知的自然規律可能給公司帶來的意外，巴菲特和芒格兩位老先生就逐步把越來越多的業務交給他們的接班團隊管理了。

接班團隊在接手初期表現得相當不錯，其業績一度超過了兩位創始人。可好景不長，此後接班團隊的業績就不再輝煌，不僅沒有超過兩位老先生，而且在較長的時間都落後於標准普爾。而兩位老先生依舊保持着輝煌的战績。

這個數據最早被美國金融界曝光後，很多人都擔心一旦兩位老先生不再執掌這個龐大的帝國，伯克希爾哈撒韋將何去何從。

在這次的股東大會上有這樣一個鏡頭：

兩位接班人之一的阿吉特·賈恩（Ajit Jain）對着全場喊：

“沒有人是不可替代的。我相信，我們在觀衆席上有蒂姆·庫克（Tim Cook），他已經證明了這一點，並爲許多追隨者樹立了榜樣。”

說實話，我對這個表述持非常謹慎的態度。

除开團隊原因之外，還有其它原因也可以部分解釋爲什么伯克希爾哈撒韋的收益率开始下降。

我國知名的私募經理但斌在最近的一篇訪談中很好地解釋了這個現象：

其中一個原因就是引領美股指數的火車頭已經發生了巨大的變化。現在領漲標普指數的公司就是那幾家科技巨頭。而科技行業又是巴菲特不太觸碰的領域。在這種情況下靠巴菲特擅長的傳統領域投資要跑贏標普500難度只會越來越大。

關於這一點，芒格在他的股東大會發言中也屢次提到過。他說現在的投資市場已經不像他們年輕時那樣，稍微找一下就能發現很好的標的，現在的投資越來越難做。

而且伯克希爾哈撒韋的體量也越來越大，以這樣大的體量還想維持高於指數的收益率對他們而言是巨大的挑战。

爲了應對這樣的挑战，投資蘋果就是兩位老先生的一次嘗試。

芒格在一次回答股東關於投資蘋果股票的問題時說：公司之所以开始嘗試投資蘋果是時勢所迫。

在投資越來越難的情況下，還想找到更高的收益率，必須要嘗試新的突破、新的領域。於是，他們選擇了蘋果。

芒格還提到，在最初投資蘋果時，他們的把握也沒有那么大，也是邊做邊摸索，就這樣一路走過來了。

從這個現象和這些細節，我們也可以看出：要在股市中長期、穩定地獲得超過指數的收益其實是一件不容易的事。

因此，兩位老先生在多個場合都反復強調：對於沒有時間研究公司的普通投資者而言，投資股市最好的方法就是投資指數基金。

只不過絕大多數人想的都是一夜暴富，而不愿意慢慢變富。

本周六（5月11日）晚八點，我們會在推特舉行一次线上交流，詳情請看下面鏈接：

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