張譯誠-美國經濟正在走向衰退

發表於 2023-04-23 17:24 作者： 張譯誠

張譯誠-美國經濟正在走向衰退

美聯儲即將進入5月份政策會議前的靜默期，本周聯儲數位官員講話均指向5月加息，以抗擊高通脹。張譯誠認為這種前景推動美元上揚，使其有望避免五周連跌，並導致金價連跌兩周。但張譯誠發現，近期美國公佈的就業和消費等一係列疲弱數據，強化美國經濟衰退的預期，意味著此輪緊縮周期即將走到終點，甚至於有可能開始轉向降息，金價後市下行空間有限。

截至發稿，現貨黃金本周下跌0.57%至1988.85美元/盎司，美元指數上浮0.29%至101.884，因爲對美聯儲5月會議加息的預期漸濃。這一周美聯儲有數位官員發表講話，基本都認爲仍有必要進一步加息以降低通脹。

大部分市場參與者認爲，美聯儲只需再加息一次至5.00%-5.25%。但聖路易斯聯儲主席佈拉德認爲需要在此基礎上再提高50個基點，至5.50%-5.75%。

佈拉德的觀點凸顯了美聯儲正在進行的辯論中激進的一面，即如何根據潛在通脹率並未快速跌向2%目標的證據來校準本輪加息周期的最後路徑。盡管經濟正面臨放緩，但美聯儲的首選通脹指標——核心個人消費支出價格指數年率——仍超過4%。

紐約聯儲主席威廉姆斯周三(4月19日)表示，當前的通脹水平仍然有問題，美聯儲將採取行動降低通脹。他認爲今年經濟增長會放緩，但不會出現衰退，然後在明年反彈。

克利夫蘭聯儲主席梅斯特表示，美聯儲仍有更多的加息機會。“產品和勞動力市場需求仍然超過供應，通貨膨脹率仍然過高。爲了使通脹率持續下降至2%，我預計今年貨幣政策將需要進一步進入限製性區域，聯邦基金利率將超過5%。”

新加坡銀行貨幣策略師Sim Moh Siong表示，美國銀行的融資狀況正在企穩，再加上我們聽到偏鷹派的美聯儲官員講話，所以這限製了美元跌勢。

盛寶銀行大宗商品策略主管Ole Hansen表示，由於市場重新調整了對美聯儲利率路徑的預期，市場重新定價利率高位運行的時間。黃金交易價格低於21日移動均線，這表明金價上漲失去了一些動力，並引發一些多頭獲利回吐。

宏觀數據表明美國經濟有彈性，並進一步加劇了人們的擔憂，即在緩解對全面銀行危機的擔憂的同時，美聯儲可能有更多的工作要做以控製通貨膨脹。這應該有助於限製美國國債收益率的下行空間，並在較低水平吸引新的美元買盤，這表明金價的阻力最小的路徑仍然是下行。

美聯儲緊縮周期即將結束

自去年3月以來，美聯儲已連續加息九次，纍計加息幅度高達475個基點。利率期貨走勢顯示市場預計下個月美聯儲加息25個基點的可能性接近90%，然後暫停加息並在年底前降息。而一些美聯儲官員和市場參與者認爲，5月加息後的2023年剩餘時間內將維持利率不變。

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亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克稱，美聯儲很可能還會再加息一次，然後停下腳步看看政策如何影響經濟，並且可能在更長時間裏保持利率高位運行。“除了在今年剩餘時間和2024年監測經濟之外，真的沒有其他任何事情可做。”

美銀證券首席美國經濟學家邁克爾·加彭表示：“在數據方面，盡管3月份通脹放緩，但要回到2%的目標還有很多工作要做。我們維持美聯儲在2024年3月開始降息的預期。”

IG市場分析師Yeap Jun Rong表示：“5月加息25個基點的預期已經反映在市場定價中，因此主要關注美聯儲是否會發出之後暫停加息的信號。雖然這可能爲金價提供支撐，但考慮到近期的反彈和技術面修正需求，在美聯儲利率前景得到驗證後，(金價多單)出現一些平倉的可能性仍然存在。”

加息是一把雙刃劍

美聯儲通過加息控製通脹的同時也會抑製經濟增長。近期經濟數據顯示，勞動力市場持續降溫、製造業活動放緩、消費者支出下滑，這一係列跡象似乎也爲經濟衰退前景增添佐證。

勞動力市場放緩加劇了零售銷售和製造業活動的下滑，加劇了最早在今年下半年陷入衰退的風險。有調查顯示，未來兩年美國經濟衰退的可能性高達70%。

經濟衰退可能會壓縮美聯儲繼續提高利率的空間，尤其是在之前的大部分加息尚未真正影響到經濟的情況下。近期出現的銀行業壓力可能會對經濟活動造成壓力，銀行收緊了貸款，這可能會使家庭和小企業更難獲得信貸。

克利夫蘭聯儲主席梅斯特指出，經濟中的供應失衡正在改善，隨著美聯儲加息對經濟的纍積影響不斷顯現，始於去年爲抑製高通脹而提高藉貸成本的激進舉措已接近尾聲。

紐約FWDBONDS首席經濟學家克裏斯托弗·魯普基說：“經過幾個月的觀察，我們第一次可以說預見到經濟衰退即將來臨，如果我們的經濟沒有出現下滑，那將是一個奇跡。”

富國證券駐倫敦宏觀策略師Erik F. Nelson說：“越來越清楚的是，美國經濟正在走向衰退。這只是一個時間問題。美國的經濟衰退將對美元不利。如果美國帶領世界進入衰退，就很難看到對美元的鉅大需求。”

StoneX分析師Rhona O'Conell在一份報告中表示，由於最近一段時間公佈的大部分美國數據都指向經濟放緩並施壓美元，這些背景影響仍然對黃金構成支撐。

金融服務機構Geojit的Hareesh V表示，黃金市況仍可能偏多，但價格會有一些修正，盡管不確定的全球經濟和地緣政治緊張局勢支持仍其避險地位，預計金價不會大幅下跌。

信貸市場動盪對經濟的全面影響將很快變得清晰，之後我們可能會看到利率預期、債券市場乃至黃金價格出現重大調整。如果當前對美聯儲的鷹派押注迅速消退，那麼金價創造紀錄新高可能不會很遙遠。

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