作者：Bary Rahma，Be In Crypto；編譯：鄧通，金色財經

從歷史上看，牛市總是先出現比特幣和以太坊，然後是山寨幣。然而，目前的情況表明，這種模式正在發生轉變。

爲什么現在購买山寨幣是有風險的

加密對衝基金 Lekker Capital 創始人 Quinn Thompson 建議目前不要投資山寨幣。他指出了市場不穩定的幾個指標，包括高槓杆和未平倉頭寸、缺乏恐慌性購买以及穩定幣供應停滯。

他認爲，市場正面臨越來越大的拋售壓力，尤其是來自需要籌集資金的風險投資基金的壓力，這導致拋售量大於購买量。這種情況，加上夏季交易量低迷，使得山寨幣難以獲得關注。

“我認爲加密貨幣存在嚴重的連鎖風險，尤其是預計大多數山寨幣將被撤回。市場似乎已經失去了反彈的能力，即使是主流貨幣也是如此，同時槓杆率和未平倉合約仍然很高，”Thompson說。

Thompson 指出，他之所以持這種立場，主要有兩個原因。首先，比特幣和以太坊交易所交易基金 (ETF) 的影響，以及山寨幣供應通脹問題。

比特幣和以太坊 ETF 的推出改變了市場結構。過去，在牛市期間，資本會從比特幣和以太坊等主要加密貨幣流入山寨幣。然而，由於目前比特幣 ETF 的投資額超過 500 億美元，這些基金並沒有類似的機制來投資山寨幣。

這種轉變限制了可用於山寨幣的資本，使其更難升值。貝萊德 ETF 首席投資官薩馬拉·愛潑斯坦·科恩 (Samara Epstein Cohen) 表示，傳統市場參與者越來越多地將注意力集中在以太坊上，以實現代幣化，這進一步將山寨幣邊緣化。

新山寨幣的快速推出也使市場泛濫，造成了巨大的通脹壓力。許多項目大舉發行大量代幣，導致供應量遠遠超過需求。

Thompson 指出，缺乏需求來支撐未來一到兩年預計每月約 30 億美元的山寨幣供應通脹。雖然一些山寨幣可能仍表現良好，但識別這些成功的代幣將比前幾年更具挑战性。

“山寨幣面臨持續不斷的拋售壓力。隨着我們進入交易量本來就較低的夏季，大量代幣供應解鎖和風險投資家的拋售壓力相結合，對大多數代幣來說，這可能是一場艱苦的战鬥，”Thompson 總結道。

與此同時，Reflexivity Research 聯合創始人 Will Clemente 反思了市場如何成熟。2020 年，投資高貝塔山寨幣是一種有利可圖的策略，因爲這些資產的表現優於比特幣。然而，這種方法不再有效。

近幾個月來，許多山寨幣的表現都不如比特幣，這表明市場動態已經發生了變化。

“在 2020 年，如果你考慮風險，這些東西的貝塔系數將高於比特幣，你只需要做多所有的虛假信息，所有這些東西都會上漲。這次我們沒有看到這種情況。幾個月來，許多山寨幣與比特幣的對一直在下跌，這並不是簡單地买入任何虛假的山寨幣就能跑贏比特幣，”Clemente 強調道。

技術分析師 Michaël van de Poppe 強調，比特幣接近或處於歷史最高水平，而大多數山寨幣尚未達到之前的峰值。這種差異表明人們對山寨幣缺乏信心，山寨幣在當前的市場環境下繼續掙扎，這表明山寨幣輕松獲利的日子可能已經結束。

投資者在加密貨幣市場做出決策之前，應該意識到風險的增加，並考慮新的情況。