流入比特幣結構性產品的資金不斷增加

發表於 2022-04-06 20:44 作者： 達瓴智庫

流入比特幣結構性產品的資金不斷增加

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價格走勢。穩定通證Tether使烏克蘭貨幣的人工外匯市場成爲可能。

交易量。自11月以來，在更嚴格的監管下，韓國的交易量下降了140%。

訂單的流動性。BTC-USD的價差在經過一個月的波動後，已經恢復了。

衍生品。盡管有10億美元的到期量，但期權量仍保持穩定。

宏觀趨勢。BITO ETF的AUM今年以來增長了11%。

價格走勢

比特幣本周收盤上漲13%

盡管貨幣市場在美聯儲主席發表鷹派言論後，再次提升了貨幣緊縮預期，但加密資產市場還是以高漲的姿態結束了本周。比特幣和以太坊周日收盤時分別上漲了13%和14.7%，而替代幣也贏得了它們應有的收益。第1層通證尤其表現良好，Cardano的ADA上漲33%，Solana的SOL上漲21%。

在其他行業新聞中，高盛完成了其第一筆場外加密資產交易，橋水協會--世界上最大的對衝基金--據說正計劃投資一個加密資產基金，而微型投資應用程序Acorns增加了比特幣風險，作爲長期投資的一個選項。

法幣和加密資產烏克蘭貨幣市場出現分歧

自战爭开始以來，烏克蘭貨幣市場經歷了強烈的混亂，烏阿赫相對於美元暴跌至歷史最低點。此後，烏克蘭中央銀行停止了貨幣交易，限制了跨境轉账，並將匯率固定在1美元兌29烏吉亞左右，試圖捍衛其貨幣並限制銀行擠兌。相比之下，加密資產市場繼續全天候運作，並已成爲流動性的來源，通過穩定幣Tether實現了美元的人工市場形式。自從央行的貨幣限制开始以來，我們觀察到烏吉亞對USDT的匯率與實際的烏吉亞-美元外匯市場之間存在着強烈的分歧，後者仍然是固定的。今天，1USDT在Binance上的交易價格是32UAH左右。

3月19日，烏克蘭最大的商業銀行暫停向加密資產交易所存入烏亞爾，以減少貨幣外流。Binance上的匯率分歧表明，自由外匯市場將導致貨幣進一步貶值，這也是加密資產促進平行市場能力的一個有趣例子。

韓國市場上出現了比特幣折價

在3月25日新的加密資產法規生效後，比特幣上周在韓國市場的交易價格相對於美元有3.2％的折扣。韓國獨特的監管框架，限制外國人的跨境資本轉移，導致自2016年以來出現了所謂的 "Kimchi Premium"--韓國市場上的比特幣價格與全球其他交易所的價格之間存在差距。有時，比特幣在韓國市場的交易價格相對於美國市場的溢價高達20%。

然而，多年來第一次，這種溢價已經變成了折扣，因爲交易商預期金融行動特別工作組（FATF）旅行規則的通過，這要求虛擬資產服務提供商收集和披露所有超過閾值的交易的客戶信息，在這種情況下約爲820美元。

交易量

在更嚴格的監管環境下，韓國交易所交易量驟降

遵守加密資產法規和嚴格的報告要求的成本越來越高，導致了韓國加密資產市場的整合，以及Binance和Okex等主要交易所從該地區撤出。在過去的幾個月裏，更嚴格的法規也可能影響到交易量。我們可以觀察到，主導韓國市場的 "四大 "交易所--Upbit、Bithumb、Coinone和Korbit--的周交易量相對於11月的平均值下降了140%以上。作爲背景，全球十大交易所的BTC-USD交易量在同一時期僅下降了25%。Upbit仍然是市場的領導者，佔總交易量的80%左右，其交易量的下降最爲強烈。

自2021年以來，ETH市場結構發生了變化

在過去的一年裏，加密資產市場結構發生了重大變化，以太坊作爲投資資產的興趣越來越大。我們可以通過觀察BTC和ETH的日均交易量來了解市場結構的這種轉變。雖然在2021年的加密資產牛市中，日交易量出現了強烈的分歧，比特幣的交易量平均比以太坊高50%，但自2021年5月以來，兩者之間的差距一直在下降，目前在30%左右徘徊。當市場進入看跌期--交易者將資金從altcoins中輪換出來--和看漲期--交易者更多地投資於Ethereum時，差距會擴大和下降。

我們進一步繪制比特幣和以太坊平均交易規模的圖表，可以觀察到一個稍微不同的趨勢。

在過去的一年裏，比特幣的平均交易規模大多超過了以太坊，即使總交易量趨於一致。趨勢上的分歧可能是由於以太坊的整體交易量增加。以太坊的平均交易量最近在3月飆升，受網絡即將升級前看漲的推動，但仍比比特幣低約500美元。總體而言，自2021年以來，比特幣和以太坊的平均交易規模都有所下降。

訂單的流動性

BTC和ETH的市場深度也趨於一致

與交易量一樣，自2021年初以來，BTC和ETH的市場深度也在不斷收斂。Kaiko對市場深度的衡量標准是在中間價2%以內的出價和要價的數量，直接從我們的訂單快照中得出。市場深度通常使用加密資產的原始單位來衡量，但爲了比較不同的資產，我們將深度乘以中間價格，以獲得一個配對訂單上的資產總量的近似美元值。今天，在流動性最強的美元對中，大約有價值1.5億美元的BTC和價值1億美元的ETH在中間價的2%範圍內聚集。

總的來說，BTC-USD訂單的流動性仍然高於ETH-USD訂單，但不如2021年初，當時我們首次觀察到市場結構向以太坊的轉變。今天，ETH的深度比BTC少約40%，而同一交易所的交易量差距約爲30%。這表明做市商活動仍在追趕。

價差在2月的波動後回升

BTC-USD貨幣對的买賣價差在經歷了2月和3月初的波動後，已經恢復了。幾乎所有的交易所，每小時的平均價差都下降了。Bitstamp和Binance.US的改善幅度最大，價差分別從6個基點下降到4個和4個下降到2個。其他交易所隨着市場的恢復和持續收益，流動性更加穩定。

衍生品

盡管有大的到期日，每周的期權交易量仍然低迷

上周是比特幣和以太坊最大的季度期權到期之一，有50億美元的期權合約在3月25日到期。盡管交易員在到期後滾動他們的頭寸，但整體期權交易量仍然受到抑制。我們可以觀察到，以太坊和比特幣的周交易量分別爲30億美元和10億美元左右，低於2月份的周平均水平。上周比特幣現貨價格飆升了13%，盡管有大塊的BTC看漲期權到期，行權價在45-50K美元之間。通常情況下，這預計將爲現貨價格提供上行阻力。然而，盡管期權市場在過去一年獲得了牽引力，但市場仍然很小，對現貨價格的影響仍然有限。

宏觀趨勢

BTC-ETH的相關性達到2021年7月以來的最高水平

在市場波動的時候，資產之間的相關性總是趨於一致的。我們觀察到加密資產有類似的趨勢，以太坊和比特幣之間的30天相關性達到了2020年7月以來的最高水平。這兩種資產通常傾向於緊密聯系在一起，盡管在4月和11月有過短暫的暴跌，但它們的相關性在過去一年裏一直在上升。

BITO AUM自2021年开始攀升了11%

與比特幣相關的投資工具的資金流入在3月份獲得了牽引力，同時加密市場也在溫和地上升。上圖是期貨ETF BITO管理的資產（AUM）與年初以來的BTC現貨價格的百分比變化。盡管比特幣的價格在今年全年仍下跌了5%，但BITO的資產管理規模卻上升了11%。3月份資金流入加速，表明投資者在2022年初積極降低投資組合的風險後，對這種類型的工具的投資欲望有所改善。總的來說，在貨幣政策緊縮周期的开始，風險資產正處於歷史上最好的反彈之一。然而，滯脹的擔憂仍然猖獗，美國的收益率曲线--經濟衰退的領先指標--仍然接近倒掛，而且美聯儲上周發出信號，將故意把增長推到趨勢以下，以對抗通脹。

文章來源：https://blog.kaiko.com

原文作者：Clara Medalie和Dessislava Aubert

原文鏈接：https://blog.kaiko.com/rising-inflows-into-bitcoin-structured-products-abe0fc132b2d

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