全面解讀Balancer在DEX中的創新:7種流動性池與架構邏輯

發表於 2023-07-08 17:15 作者: 蔣海波

作者:蔣海波

Balancer在DEX的發展中作出了多項創新,但卻經常被忽視。6月份,Balancer的流動性在DEX中位列第四,交易量位列第五。

Balancer在DEX的發展中作出了很多創新,但在Uniswap和Curve兩者的競爭下卻缺少存在感。根據DeFiLlama的數據,Balancer在DEX中的流動性僅次於Uniswap、Curve、PancakeSwap,位列第四;Dune聯合創始人整理的儀表板顯示,Balancer在今年6月的交易量也僅次於Uniswap、PancakeSwap、Curve、DODO,位列第五。

在LSD的發展中,Balancer也佔據了不錯的市場,Balancer以太坊上流動性前五的池中,wstETH/WETH、rETH/WETH、wstETH/sfrxETH/rETH、R/DAI這四個流動性池均屬於LSD或LSDFi。

增強池:將闲置流動性用於挖礦

Balancer在2021年底和Aave合作推出了Boosted Pools(增強池),可以將闲置的流動性用於Aave等協議的流動性挖礦。在實際使用中,增強池通常只保留總流動性的20%甚至更低的比例用於交易,其余資金投入Aave、Morpho等借貸協議賺取額外收益。如由DAI、USDT、USDC三種穩定幣組成的Balancer Boosted Aave V3 USD池中的流動性提供者,可同時獲得DEX中的交易手續費、Aave中的存款利息和Balancer發放的$BAL挖礦獎勵。

將Balancer的可組合性和借貸協議相結合,這種創新可以激勵更深度的流動性、更高效的交易路由、更高的資本效率和更高的收益。但也因爲可組合性,當底層的借貸協議出現安全問題時,Boosted Pools中的流動性提供者也可能遭受損失。如今年3月的Euler攻擊,導致Balancer Boosted Euler USD池中的流動性提供者損失1190萬美元,所幸最後黑客歸還了資金。

可組合穩定池

2021年8月,Balancer宣布和Lido推出MetaStable(亞穩定)池,並推出流動性激勵措施。雖然此前Uniswap和Curve分別在非穩定幣和穩定幣交易中佔據了主要市場,但一些新類型的高度相關、又不完全掛鉤的資產的出現也導致了新的需求,如Lido的wstETH和Compound的cDAI等收益代幣,它們的價值和底層資產接近,但又會隨着時間改變。如果用Curve的Stableswap機制提供流動性,隨着時間的推移,其中一種資產價值變化,資產的增值部分被套利者獲取。

Metastable池會考慮到資產間匯率的不斷變化,通過改變Stableswap曲线的斜率,將流動性集中到實際匯率周圍,使流動性提供者的資本效率和流動性更加精確。

後來,Balancer將所有穩定類型的流動池(穩定池、亞穩定池等)統一升級爲可組合的穩定池。可組合穩定池可以直接用自己的LP代幣進行交易,即“嵌套”交易,也可以用LP代幣在其它池中與WETH等資產組成交易對,從而減少加入和退出流動性池的Gas費。

如前所述,以太坊上Balancer流動性前五的池中,有四個都是LSD相關的,由於wstETH、rETH、sfrxETH均會將收益積累到代幣的價值中,更適合採用可組合穩定池的機制。

流動性引導池:已幫助超過130個項目籌資

Uniswap的流行讓所有人都可以在發幣後提供流動性、讓他人交易,還开啓了2020年的IDO熱潮。一些項目在DEX上提供流動性後,代幣價格在短時間內上漲數十倍,前期收益被少數鯨魚或機器人通過腳本賺走。而團隊在這個過程中也並不能籌集到很多資金,且提供流動性也需要大量資金。

作爲老牌DEX的Balancer在2020年3月就介紹了Liquidity Bootstrapping Pool(流動性引導池,LBPs),這是一種智能池,可以讓團隊發行代幣,同時建立深度流動性。

Balancer允許項目團隊資金他們代幣的資金池權重,並隨着時間的推移改變權重。如TKN代幣的拍賣,可創建一個TKN/USDC比例爲90/10的流動性池,一开始90%的代幣爲TKN,10%爲儲備資產USDC。

隨着時間的推移,TKN的佔比不斷減小,如根據編程,TKN/USDC的比例可達到50/50或10/90。在這個過程中,若沒有外部購买行爲,TKN的價格將不斷下跌,如下圖所示。

這是一種更加公平的初始代幣銷售方式,由於一开始定價較高,機器人搶跑無利可圖,還很可能遭受損失。當價格下跌至預期值時,用戶自發進行交易。項目團隊初始無需提供大量資金,代幣又都以合理的價格銷售,對代幣發行者友好。

使用Balancer流動性引導池的前端網站Fjord Foundry(原Copper Launch)顯示,已爲多條鏈上超過130個社區進行拍賣,拍賣價值7.5億美元(Balancer和Fjord Foundry分別收取銷售金額1%的費用)。如Xirtam西坦騙局項目就是在Fjord Foundry上籌集的資金。

Gitcoin獲贈的$AKITA代幣的銷售是Fjord Foundry的一個成功使用案例。Meme代幣$AKITA發行者將部分代幣發送到Vitalik錢包,Vitalik將該代幣捐贈給Gitcoin,出售代幣卻成了一個問題。之後Gitcoin將$AKITA通過Fjord Foundry出售,緩慢的銷售過程避免了大量滑點,並通過該池積累了部分手續費收入。

權重池:提供多種代幣特定權重的流動性

Weight Pool(加權池或權重池)是Balancer最主要的特色,這是對Uniswap提出的AMM公式x*y=k的延伸。在Uniswap中,只允許兩種代幣提供流動性,且在Uniswap V3之前,兩種代幣的價值必須相等。

但代幣之間的風險並不相同,50/50權重的流動性池並不適用於所有流動性提供者和所有資產,且有時候需要將多種資產存入同一個流動性池中。Balancer的誕生解決了這個問題,允許用戶構建兩種以上代幣且自定義權重的流動性池,如三種代幣的60/20/20權重池等。

Yearn在進行代幣分發的時候,就曾使用Balancer的80/20權重池作爲YFI的流動性激勵池。

托管池:適用於基金經理,可收取管理費

Managed Pools(托管池)是對權重池的衍生,它允許池創建者(Owner)更新代幣權重,讓創建者可以調整內部資產的分布以適應不同的策略。

托管池具有很高的靈活性,解鎖了復雜的投資組合策略,爲基金經理提供了一個框架。基金經理可以創建各種各樣的池和策略,用戶可以參與到這些池中,基金經理可以收取一定比例的管理費,而Balancer也可以從管理費中收取一部分作爲協議費用。

线性池:引入交易對的目標價格範圍

Linear Pool(线性池)是爲了方便用戶在原始資產和收益型封裝資產之間的交易設計的,如DAI和Aave的aDAI。线性池引入了一個目標範圍,鼓勵將價格維持在範圍內。

线性池設置有費用和獎勵機制,激勵套利者將兩種代幣的兌換比例維持在理想比率。使價格離开目標範圍需付費,使價格回到範圍的交易可獲得獎勵。同時,线性池也經常作爲增強池的組成部分。

協議池:自定義構建在Balancer之上的DeFi協議

協議池代表的是構建在Balancer基礎設施之上的整個DeFI協議。Balancer通過分離流動性池和記账邏輯,爲定制化的AMM提供了基礎設施。其它AMM邏輯都可以在Balancer Vault之上通過定制池實現,從而實現可編程流動性。

如穩定幣項目Gyrscope,通過定制的Balancer流動性池,將流動性集中在PAMM的價格範圍內。

Balancer v2的架構

2021年4月上线的Balancer v2率先將AMM邏輯、代幣管理和記账分开,代幣管理和記账由Vault完成,每個池的AMM邏輯獨立。在架構上,Balancer V2也由V1的每個Vault單獨保管資產,過渡到單個Vault保存所有資產。因爲Balancer中有非常多的流動性池,如不同交易手續費比例、不同資產組成的池中都有同種資產,原有的架構導致用BAL、ETH等資產交易時需要跨多個Vault進行,手續費很高,新的架構具有更好的靈活性、資本效率和Gas效率。

小結

Balancer在DEX中的發展中作出了很多原創性的更新,如對架構的調整用單個Vault管理所有資產;流動性引導池的拍賣機制;加權池和托管池的多代幣管理;允許其它开發者在Balancer之上自定義各種功能等。

但DEX的發展也越來越趨於同質化,Balancer最初的靈感可能來自Uniswap,而近期發布Uniswap V4也計劃實現單個Vault管理所有資金的架構,並允許开發者在Uniswap上开發各種功能,DEX的競爭越來越激烈。

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