全面解讀Balancer在DEX中的創新：7種流動性池與架構邏輯

發表於 2023-07-08 17:15 作者： 蔣海波

作者：蔣海波

Balancer在DEX的發展中作出了多項創新，但卻經常被忽視。6月份，Balancer的流動性在DEX中位列第四，交易量位列第五。

Balancer在DEX的發展中作出了很多創新，但在Uniswap和Curve兩者的競爭下卻缺少存在感。根據DeFiLlama的數據，Balancer在DEX中的流動性僅次於Uniswap、Curve、PancakeSwap，位列第四；Dune聯合創始人整理的儀表板顯示，Balancer在今年6月的交易量也僅次於Uniswap、PancakeSwap、Curve、DODO，位列第五。

在LSD的發展中，Balancer也佔據了不錯的市場，Balancer以太坊上流動性前五的池中，wstETH/WETH、rETH/WETH、wstETH/sfrxETH/rETH、R/DAI這四個流動性池均屬於LSD或LSDFi。

增強池：將闲置流動性用於挖礦

Balancer在2021年底和Aave合作推出了Boosted Pools（增強池），可以將闲置的流動性用於Aave等協議的流動性挖礦。在實際使用中，增強池通常只保留總流動性的20%甚至更低的比例用於交易，其余資金投入Aave、Morpho等借貸協議賺取額外收益。如由DAI、USDT、USDC三種穩定幣組成的Balancer Boosted Aave V3 USD池中的流動性提供者，可同時獲得DEX中的交易手續費、Aave中的存款利息和Balancer發放的$BAL挖礦獎勵。

將Balancer的可組合性和借貸協議相結合，這種創新可以激勵更深度的流動性、更高效的交易路由、更高的資本效率和更高的收益。但也因爲可組合性，當底層的借貸協議出現安全問題時，Boosted Pools中的流動性提供者也可能遭受損失。如今年3月的Euler攻擊，導致Balancer Boosted Euler USD池中的流動性提供者損失1190萬美元，所幸最後黑客歸還了資金。

可組合穩定池

2021年8月，Balancer宣布和Lido推出MetaStable（亞穩定）池，並推出流動性激勵措施。雖然此前Uniswap和Curve分別在非穩定幣和穩定幣交易中佔據了主要市場，但一些新類型的高度相關、又不完全掛鉤的資產的出現也導致了新的需求，如Lido的wstETH和Compound的cDAI等收益代幣，它們的價值和底層資產接近，但又會隨着時間改變。如果用Curve的Stableswap機制提供流動性，隨着時間的推移，其中一種資產價值變化，資產的增值部分被套利者獲取。

Metastable池會考慮到資產間匯率的不斷變化，通過改變Stableswap曲线的斜率，將流動性集中到實際匯率周圍，使流動性提供者的資本效率和流動性更加精確。

後來，Balancer將所有穩定類型的流動池（穩定池、亞穩定池等）統一升級爲可組合的穩定池。可組合穩定池可以直接用自己的LP代幣進行交易，即“嵌套”交易，也可以用LP代幣在其它池中與WETH等資產組成交易對，從而減少加入和退出流動性池的Gas費。

如前所述，以太坊上Balancer流動性前五的池中，有四個都是LSD相關的，由於wstETH、rETH、sfrxETH均會將收益積累到代幣的價值中，更適合採用可組合穩定池的機制。

流動性引導池：已幫助超過130個項目籌資

Uniswap的流行讓所有人都可以在發幣後提供流動性、讓他人交易，還开啓了2020年的IDO熱潮。一些項目在DEX上提供流動性後，代幣價格在短時間內上漲數十倍，前期收益被少數鯨魚或機器人通過腳本賺走。而團隊在這個過程中也並不能籌集到很多資金，且提供流動性也需要大量資金。

作爲老牌DEX的Balancer在2020年3月就介紹了Liquidity Bootstrapping Pool（流動性引導池，LBPs），這是一種智能池，可以讓團隊發行代幣，同時建立深度流動性。

Balancer允許項目團隊資金他們代幣的資金池權重，並隨着時間的推移改變權重。如TKN代幣的拍賣，可創建一個TKN/USDC比例爲90/10的流動性池，一开始90%的代幣爲TKN，10%爲儲備資產USDC。

隨着時間的推移，TKN的佔比不斷減小，如根據編程，TKN/USDC的比例可達到50/50或10/90。在這個過程中，若沒有外部購买行爲，TKN的價格將不斷下跌，如下圖所示。

這是一種更加公平的初始代幣銷售方式，由於一开始定價較高，機器人搶跑無利可圖，還很可能遭受損失。當價格下跌至預期值時，用戶自發進行交易。項目團隊初始無需提供大量資金，代幣又都以合理的價格銷售，對代幣發行者友好。

使用Balancer流動性引導池的前端網站Fjord Foundry（原Copper Launch）顯示，已爲多條鏈上超過130個社區進行拍賣，拍賣價值7.5億美元（Balancer和Fjord Foundry分別收取銷售金額1%的費用）。如Xirtam西坦騙局項目就是在Fjord Foundry上籌集的資金。

Gitcoin獲贈的$AKITA代幣的銷售是Fjord Foundry的一個成功使用案例。Meme代幣$AKITA發行者將部分代幣發送到Vitalik錢包，Vitalik將該代幣捐贈給Gitcoin，出售代幣卻成了一個問題。之後Gitcoin將$AKITA通過Fjord Foundry出售，緩慢的銷售過程避免了大量滑點，並通過該池積累了部分手續費收入。

權重池：提供多種代幣特定權重的流動性

Weight Pool（加權池或權重池）是Balancer最主要的特色，這是對Uniswap提出的AMM公式x*y=k的延伸。在Uniswap中，只允許兩種代幣提供流動性，且在Uniswap V3之前，兩種代幣的價值必須相等。

但代幣之間的風險並不相同，50/50權重的流動性池並不適用於所有流動性提供者和所有資產，且有時候需要將多種資產存入同一個流動性池中。Balancer的誕生解決了這個問題，允許用戶構建兩種以上代幣且自定義權重的流動性池，如三種代幣的60/20/20權重池等。

Yearn在進行代幣分發的時候，就曾使用Balancer的80/20權重池作爲YFI的流動性激勵池。

托管池：適用於基金經理，可收取管理費

Managed Pools（托管池）是對權重池的衍生，它允許池創建者（Owner）更新代幣權重，讓創建者可以調整內部資產的分布以適應不同的策略。

托管池具有很高的靈活性，解鎖了復雜的投資組合策略，爲基金經理提供了一個框架。基金經理可以創建各種各樣的池和策略，用戶可以參與到這些池中，基金經理可以收取一定比例的管理費，而Balancer也可以從管理費中收取一部分作爲協議費用。

线性池：引入交易對的目標價格範圍

Linear Pool（线性池）是爲了方便用戶在原始資產和收益型封裝資產之間的交易設計的，如DAI和Aave的aDAI。线性池引入了一個目標範圍，鼓勵將價格維持在範圍內。

线性池設置有費用和獎勵機制，激勵套利者將兩種代幣的兌換比例維持在理想比率。使價格離开目標範圍需付費，使價格回到範圍的交易可獲得獎勵。同時，线性池也經常作爲增強池的組成部分。

協議池：自定義構建在Balancer之上的DeFi協議

協議池代表的是構建在Balancer基礎設施之上的整個DeFI協議。Balancer通過分離流動性池和記账邏輯，爲定制化的AMM提供了基礎設施。其它AMM邏輯都可以在Balancer Vault之上通過定制池實現，從而實現可編程流動性。

如穩定幣項目Gyrscope，通過定制的Balancer流動性池，將流動性集中在PAMM的價格範圍內。

Balancer v2的架構

2021年4月上线的Balancer v2率先將AMM邏輯、代幣管理和記账分开，代幣管理和記账由Vault完成，每個池的AMM邏輯獨立。在架構上，Balancer V2也由V1的每個Vault單獨保管資產，過渡到單個Vault保存所有資產。因爲Balancer中有非常多的流動性池，如不同交易手續費比例、不同資產組成的池中都有同種資產，原有的架構導致用BAL、ETH等資產交易時需要跨多個Vault進行，手續費很高，新的架構具有更好的靈活性、資本效率和Gas效率。

小結

Balancer在DEX中的發展中作出了很多原創性的更新，如對架構的調整用單個Vault管理所有資產；流動性引導池的拍賣機制；加權池和托管池的多代幣管理；允許其它开發者在Balancer之上自定義各種功能等。

但DEX的發展也越來越趨於同質化，Balancer最初的靈感可能來自Uniswap，而近期發布Uniswap V4也計劃實現單個Vault管理所有資金的架構，並允許开發者在Uniswap上开發各種功能，DEX的競爭越來越激烈。

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