LUNA和UST的歷史性崩盤對市場產生的影響有多大？

發表於 2022-05-21 14:35 作者： 達瓴智庫

• 價格走勢：經過周末短暫的休整後，BTC的價格再次跌破了3萬美元。

• 市場流動性：隨着交易者們將資金轉向“更安全“的穩定幣上，穩定幣交易對的交易量飆升至歷史新高。

• 衍生品：由於普遍看跌情緒和對 Luna 基金會清算的擔憂，AVAX、BTC 和 ETH 的融資利率暴跌。

• 宏觀趨勢：隨着收入下降，Coinbase 的股價跌至歷史新低。

本周趨勢

400億美元的市值，消失了。

上周，隨着 TerraUSD 的災難性脫鉤，加密資產市場見證了歷史上最大的金融崩盤之一，TerraUSD 是 Terra 區塊鏈原生的算法穩定幣。截至發稿時，LUNA——這個支持UST並且曾經擁有400億美元的市值的加密資產，價格幾乎歸零。由於UST持有人拼命尋求贖回，LUNA因此經歷了數萬億美元的惡性通貨膨脹。

上周末，Terra社區討論了推進計劃，創始人Do Kwon認可了一項計劃，該計劃基本上涉及將重建Terra區塊鏈並發行10億個新LUNA Token，獎勵給LUNA和UST持有人（在脫鉤之前）以及社區基金用於生態。這個計劃將放棄UST，轉而保留Terra上的應用。

在歷史性崩盤之後，加密資產市場仍在劇烈震動，這導致所有板塊暴跌，最大和最具系統性的穩定幣 Tether (USDT) 跌至 0.94 美元的多年低點。 截至周一早上，盡管看起來已經避免了最壞的情況，該穩定幣的交易價格仍低於 1 美元。

在市場混亂期間，觀察市場微觀結構尤其有趣。 短期內，FTX 在 USDT-USD 交易對的市場份額從 16% 飆升至 45% 以上，我們觀察到在脫鉤期間出現了一系列大賣單。 理論上， Tether公司聲稱仍在正常處理贖回，交易者可以從 Tether公司以 1:1 的比例贖回美元，這就引出了一個問題：爲什么交易者會以低於 1 美元的價格出售 USDT？

價格走勢

周末短暫調整後下跌

對金融市場來說，至少可以說這是非常艱難的一周。截至周一上午，比特幣在周末短暫的調整之後，價格再次跌破3萬美元以下，以太坊的價格略高於2,000美元。UST崩潰的余波可能會影響很長一段時間並可能加強對穩定幣領域的監管。正如預期那樣，在市場波動時期，盡管所有資產都下降了兩位數，BTC和ETH的表現都超過了大多數其他市場領域。

在 Terra 生態系統崩潰後，Layer 1 區塊鏈受到的打擊尤其嚴重，是 5 月份迄今爲止表現最差的加密資產板塊。 Avalanche 的 AVAX 和 Fantom 的 FTM 本月下跌超過 40%，與此相對應的是，平台鎖倉的總價值也出現了類似的下降，這表明了有資本大量外流。隨着交易量的長期下降，分布式交易平台（DEX）和中心化交易平台（CEX）的Token都受到了影響，盡管在上周的拋售中交易量出現了短暫的飆升。

Curve 上的 stETH 折價存在清算風險。

流動性質押協議 Lido 上周警告說，質押以太坊 (stETH) 和 ETH 的互換比率在Curve池中正以 4-5% 的折價大幅交易。 StETH 是 Lido 在ETH2.0合並之前對以太坊質押的流動性解決方案，允許用戶通過質押 ETH 獲得獎勵的同時仍然能夠在各種 Defi 協議中使用流動性Token。 大量 stETH 持有者使用Token在 Defi 協議上疊加收益，即所謂的槓杆質押，導致stETH/ETH比率產生幾個百分比的折價就可以讓他們的頭寸被清算。

Lido重申，stETH在ETH2.0合並後仍可1:1兌換ETH，使得長期持有者不受影響，但Lido表示這種偏差將影響那些有槓杆頭寸的人，並且敦促有槓杆的持有者立即降低風險。本周晚些時候，Lido宣布在Curve上建立一個額外的流動性池，向LDO持有人分發額外的獎勵，以幫助改善圍繞stETH/ETH掛鉤的流動性。今天早上stETH對ETH的交易價格爲1.5%的折價，他們的努力看起來似乎對於減少折價有了幫助。

市場流動性

穩定幣交易對的交易量飆升至歷史新高。

在正常市場條件下，由於缺乏波動性和套利機會，穩定幣交易對的交易量相對較低。 上周，隨着 UST 和 USDT 的脫鉤，這一切都發生了變化，導致中心化交易平台的穩定幣交易量飆升至 270億美元的歷史新高。 上面，我們列出了交易量最大的交易對總交易量，這些交易對以穩定幣作爲基礎資產。

在過去的一周裏，UST佔所有穩定幣交易量近40%，而在大跌之前只有9%。由於UST的大部分供應集中在Terra的Anchor協議上，強大的拋售壓力導致了流動性緊縮，迫使Binance和Kraken等一些交易平台暫停UST和LUNA的提款。隨着5月12日的拋售蔓延到其他穩定幣，USDC和USDT的交易量分別飆升至90億美元和68億美元的歷史高點。許多交易者在拋售期間將USDT轉換爲USDC，同時其他人則交易USDT對以從Tether公司仍然提供的1：1贖回機制中獲利。Luna基金會守衛（Luna Foundation Guard-LFG）還透露，他們清算了數百萬美元的USDT和USDC儲備，以捍衛UST的掛鉤，這可能是導致匯率上漲的原因

比特幣的流動性在 Luna 崩盤期間枯竭。

上周，隨着LUNA大跌後的恐慌蔓延，比特幣市場深度大幅下降。BTC-USD對的市場深度在5月12日枯竭，自本周开始以來下降了近25%。BTC流動性的惡化在價差中也很明顯，因爲我們看到，即使是流動性最強的交易平台，由於波動加劇，买賣的價差也會飆升。正如我們上面的圖表所示，市場深度和價差呈負相關，隨着买賣總額的減少，以买賣價差衡量的交易成本就會增加。目前價差看來已經恢復到LUNA崩盤前的水平，但由於上周發生的事件後導致流動性難以恢復，市場深度似乎還有一段路要走。

Binance BTC-USDT 市場深度飆升至歷史新高。

在上周 UST 崩盤期間，Binance 上 BTC-USDT 交易對的市場深度飆升至歷史新高，主要由买盤主導。 Binance 的 BTC-USDT 對是加密資產中交易量最大的，在價格發現中發揮着重要作用。 當 UST 於 5 月 7 日第一次开始脫鉤時，巨大的”买盤牆”(大量限價买入訂單)出現了，並伴隨着有關 Luna 基金會守衛（Luna Foundation Guard-LFG）何時或是否將开始出售其 BTC 儲備以捍衛穩定幣掛鉤的謠言。 LFG 此後透露，它確實使用第三方出售了超過 5 萬個 BTC，盡管它沒有具體說明交易的具體性質。

Binance的UST-USD對是交易量最高的UST市場，因此BTC-USDT的买盤深度激增可能與這個第三方試圖捍衛UST的掛鉤有關。Binance是清算價值數百萬美元的比特幣來收購Tether(USDT)的一個合適選擇，而Tether(USDT)又可以用來購买UST。

衍生品

隨着市場下跌，融資利率下降爲負值。

上周，由於大多數資產的融資利率爲負值，負面市場情緒衝擊了永續期貨合約市場。特別是在LUNA崩潰後，AVAX融資利率大幅下降，因爲人們擔心LUNA基金會守衛（LFG）將出售其持有的近200萬枚AVAX（超過6000萬美元），以捍衛與UST的掛鉤。然而，LFG今早證實，它仍然持有着AVAX的頭寸。由於Terra的失敗，L1受到了全面的打擊，可能會繼續面臨更嚴格的監管。隨着風險情緒的穩定，被廣泛視爲情緒指標（負面時看跌，正面時看漲）的融資利率將在周末重置。

宏觀趨勢

美國通脹數據公布後，避險情緒加深。

自今年年初以來一直主導市場情緒的風險厭惡情緒在上周有所加劇，幾乎所有類別的資產都出現了大量資金外流。高於預期的 4 月份通脹數據和下降的消費者信心導致了人們對可能出現的更激進的貨幣緊縮政策感到擔憂。比特幣是過去一周和今年以來表現最差的資產，盡管納斯達克指數和標准普爾500指數的表現也沒有好多少。正如預期的那樣，隨着美元指數再次創下20年新高，避險需求依然強勁。過去一年，比特幣與美元指數的相關性大多爲負，在-.2（不相關）到-.6（負相關）之間波動，這表明美元上漲對BTC來說是一個不好的徵兆。

LUNA ETP（交易平台交易產品）股價跌至零。

Luna的歷史性崩盤導致了Luna指數ETP（交易平台交易產品）的暴雷，上周這些產品幾乎失去了全部市值。21Shares的Terra ETP-世界上第一家Terra ETP，於1月份在瑞士六大交易所上市，周四收於0.004美元，自5月6日以來下跌了99%以上。在幾個歐洲市場交易的 VanEck 的 Terra ETN（交易平台交易票據）也面臨着類似的下跌，本周收於0.005美元。周五，這兩種投資工具都暫停了發行和贖回。在過去幾個月，幾家備受矚目的投資和風投公司都支持了Terraform實驗室，這加劇了人們對Luna崩潰這一事實對投資者風險承受能力和監管產生潛在影響的猜測。

Coinbase和Galaxy Digital股票暴跌。

由於加密市場遭遇各種不利因素，Coinbase和Galaxy Digital的股價自4月份以來大幅下跌。Coinbase的收入和交易量大幅下滑，而Galaxy Digital因加密投資回報不佳而導致了3億美元的季度虧損（Galaxy是Luna的有力支持者）。此外，Coinbase本周還面臨着嚴格的審查，此前該公司透露，客戶持有的加密資產可能會在公司面臨破產時受到破產程序的影響，用戶可能失去他們所持有的加密資產，這導致大量的用戶將他們的加密資產從交易平台中取出。

感謝閱讀，下周見！

文章來源：https://blog.kaiko.com

原文作者：Kaiko

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