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專家專欄
JZL Capital | 數字周報第24期：美國通脹爆表入場時機未到

JZL Capital | 數字周報第24期：美國通脹爆表入場時機未到

發表於 2022-06-14 11:14 作者： JZLcapital

本周摘要：

- CPI指數來到8.6%後，市場暴跌，經濟衰退要來了嗎？

- Celsius和stETH的影響下ETH繼續下跌，它會成爲下一個Terra和UST嗎?

一、上周行業動態：

本周市場在周五跳水，隨着超預期的CPI數據公布美股跳水，加密市場也隨之跟隨下跌，並在周六及周日兩次補跌，比特幣最低跌至26500附近，截至撰稿時點收於27876.5，跌幅近7%。而ETH則有明顯超跌的現象，受stETH脫錨造成的FUD情緒影響，ETH周六周日連續跌破整數關卡，最低跌至1400平台，截至撰稿日收於1506，周內跌幅15.76%。整個加密市場的市值也在幾天內蒸發了近1000億的市值，來到了1.1萬億的水平，隨着周三美聯儲即將新一輪的議息會議，在周三之前整個加密市場都將人心惶惶。

同樣本周美股小平台最終還是沒能保住，在CPI超預期的數據加持下，本周五盤前空頭便提前發動進攻，大盤跳空大跌，美股反彈基本結束。公布的CPI數據爲8.6%，超出預期0.3%，CPI的曲线圖也從拐頭跡象變爲了持續向上，擊垮了許多投資者的信心。尤其是在過去一周多的時間，美股多空雙方勢均力敵，這種情況下哪一方獲得一點外力幫助就可以獲得主動權，而這時CPI便成爲了空投方最大的武器。爲什么這次的CPI會有這么大的殺傷力呢？首先在通脹持續高燒不退的情況下，越來越多的投資者开始懷疑美國可能會出現經濟衰退，根據Bloomberg的調查統計，48%的投資者認爲2023年將會發生大蕭條。再就是下周三美聯儲又要加息了，在這個關鍵時刻，CPI超預期意味着鷹派政策將會持續，甚至出現一次加75個基點的預測，有了這個預期下周一到周三美聯儲議息會議結束之前大盤都會心驚膽战。Google Trend顯示，人們搜索通脹的熱度高於經濟衰退，但幾個月以來經濟衰退逐漸形成熱門搜索詞匯，說明美國人在經歷通脹高居不下之後，下一步關心的是經濟會不會衰退，德意志銀行預測美國明年將陷入經濟衰退，而預期是金融市場最大的魔鬼，預期的多了就自我實現將預期變爲現實，當越來越多的人預期會有經濟衰退那可能危險正在來的路上，如果真的發生股災，那相比於2008年的金融危機，股票市場還有20%的跌幅才能與之匹配，在這樣的預期之下，還請投資者繼續小心謹慎。

新聞層面，本周以太坊無疑是站在了風口浪尖。首先以太坊測試網RopSten成功轉型PoS，並且據以太坊开發者透漏，在本年末將會關停含RopSten在內的多個測試網，這也側面反映出PoS轉型技術基本成型並已經不需要同時運行這么多個測試網絡了，因此V神之前提過的在今年下半年度以太坊正式轉型PoS將成爲大概率事件。再就是巨型CeFi平台Celsius Network發生ETH倉位“資不抵債”的情況，首先Celsius Network是base在美國的一家頭部中心化加密貨幣借貸平台，裏面存儲了客戶的100萬+的以太坊在進行理財，而在6月6日，推特用戶@yieldchad聲稱Celsius的ETH倉位已經“資不抵債”，原因在於Celsius的100萬ETH中，只有27%是隨時可取的，另外73%中：44%以stETH形式存在，29%直接質押在ETH2.0中，如果全部100萬個ETH客戶要短期兌現，那73%的ETH只能兌現28萬，而Celsius平台允許用戶靈活贖回，因此一定層面上講這類事件是有可能發生的。再加上同一天Dirty Bubble Media爆出了Celsius曾將近4萬個ETH質押在Stakehound平台中，而該平台在2021年5月的密鑰丟失事件中損失了部分ETH儲備，其中就包含Celsius的4萬個ETH，這件事被Celsius一直隱瞞到今天。種種事件引發了針對於stETH的FUD事件，導致stETH在Curve的流動性池脫錨，最高脫錨5%。但本次事件和之前的UST脫錨毫無相似度可言：

•首先stETH的機制允許stToken1：1剛性兌換本位代幣，任何stToken的價差都會被幣本位套利者抹平。雖然stETH在當前無法1：1剛兌ETH，但隨着以太坊PoS轉型的臨近，stETH的套利機會也更加清晰，因此市場對stETH的投機需求會吸引到一衆买家。

•Celsius作爲全球前三的CeFi平台，下一輪融資估值105億美元，以其整體資產規模包括可使用的借貸工具，即使發生100萬ETH同一時間要求贖回的情況，要確保流動性兌付的能力是有的。

•Alameda Research在6/8日幾小時內撤出近5萬個stETH是近期最大的stETH拋售事件，而此行爲雖行爲目的不明，但明顯不是有預謀的市場做空行爲。

•當然也不排除有系統性風險發生的可能性：首先stETH被過大的FUD情緒以及刻意地將stETH錨定拉向清算價格，數據表示在stETH<0.85之後，將會不斷有大量美元被清算，有可能發生系統性風險。再就是Celsius本身作爲Cefi缺乏審計透明度，其在2019，2020財年均有審計報告發出，但21年並沒有，如果Celsius長期保持對公司財務、運營的不透明，難免會令投資者喪失信心，加速贖回的速度。

從其他角度看，本次推特原文作者也是一個專門看空的媒體號，常年喊空Coinbase，Tesla等大型機構，伴隨被盜事件的再次發酵，可以看出這是一起明顯的FUD情緒渲染事件，在灰犀牛滿地走的熊市階段未來可能會多次見到。因此對於投資者來說，如何有效處理FUD情緒，乃至求得其中的投資機會是更爲重要的事情。

另外一年一度的加密盛會“Consensus”於6月9日在美國德州首府Austin开幕，會議將持續4天，演講嘉賓近500名，包括FTX CEO SBF，富達投資CEO Abby Johnson，PaypalCEO Dan Schulman等，JZL將在下周的周報中對該會議重要議題進行跟進。

二、宏觀與分析：

周五美國CPI超預期，導致了整體海外資本市場的大幅度下行，所以短期BTC跌破30000USDT，目前跌至25000USDT，短期之後反彈的機會，反彈點關注20000USDT，短期的機會在FOMC开會之後，市場可能會有一定的反彈，但是概率較小。

BTC已經跌破前期低點，目前沒有支撐，無險可守，短期反彈機會跟隨美股。

ETH走勢差於BTC，我們判斷BTC短期性價比高於其他數字貨幣。

納斯達克指數反彈至12300後，受高CPI影響，直线下跌，我們判斷會跌破前期低點。

美債利率：2年期美債基本突破3，目前到達3.183，短期屬於情緒的超預期釋放，我們判斷基本爲年內高點，後續再創新高的可能性較小。

1.Ahr999：0.427，這個位置我們強烈建議开始加大定投。

2.MVRV：1.267，性價比同Ahr999。

3.BTC地址數：持幣10以下的地址數進場依舊快速，持幣10以上的地址數有小幅下跌。

4.ETH地址數變化：持幣100以上的地址數重拾上漲，但是持幣1000以上地址數整體穩定。

2.總結：

市場目前處於情緒發酵期，短期BTC無險可守，繼續下探的可能性較大，目前可以採取的策略是跟隨美股做交易，如果美股反彈，大概率數字貨幣市場會進行跟隨。

三、投融資情況總結：

1.投融資回顧

•報告期內，披露投融資事件51筆，融資金融約8億美元。具體賽道方面，Web 3.0賽道22個項目佔比近45%，Defi賽道11個項目，Cefi賽道8個項目，NFT賽道5個項目、Infrastructure賽道5個，佔比約25%。

•報告期內，出現2起融資金額過億的項目，即：1）厄瓜多爾數字支付平台Kushki完成由SoftBank Latin America Fund 、KaszekVentures 等機構參與的1億美元融資，Kushki憑借本次融資一舉躋身“獨角獸”行列。Kushki致力於爲拉丁美洲企業提供全球範圍內的數字貨幣支付服務；2）印尼加密貨幣交易所Pintu完成由IntudoVentures、LightspeedVenture Partners、PanteraCapital等機構共同投資的13億美元B輪融資。其中Lightspeed Venture Partners 在2021年 8 月份領投了Pintu3,500 萬美元的 A 輪融資。

2.本周方向——DeFi

•盡管頭部Defi項目鎖倉量持續下降（7d Change & 1m Change），但Defi項目熱度不減，新晉Defi項目對於頭部投資機構的吸引力；報告期內，頭部機構如a16z、HaunVentures、PanteraCapital、AlamedaResearch、DragonflyCapital、SequoiaCapital、Crypto.comCapital、JumpCrypto等衆多機構參與Defi項目投資。包括由由NEAR和WOO Network孵化的交易協議OrderlyNetwork（PanteraCapital領投2,000萬美元融資），Defi借貸協議EulerFinance（HaunVentures領投3,200萬美元）和去中心化資產托管協議Entropy（a16z領投2,500美元融資）。

四、加密生態跟蹤：

1.NFTs

1）NFT動態匯總

•過去7天NFT市場的市值和交易量跟隨幣市呈持續性下跌，隨着更多“三無”項目及仿盤的出現，恐慌情緒和逐漸在NFT市場蔓延开來。

•通過近期的整體數據可以更清晰的看出市場態勢：

NFT總市值最高點出現在2022年4月4日，約370億美金。目前NFT總市值爲230億美金。總市值相對跌幅爲37%。
NFT單日交易額最高點出現在2022年5月1日，約5.7億美金。目前NFT單日交易額爲4000萬美金。單日交易額相對跌幅爲92%。
NFT交易者數量最高點出現在2022年4月8日，約56000人。目前NFT交易者數量爲23000人。NFT交易者數量相對跌幅爲58%。

•以藍籌幣爲首，過去7天接近20%的市值在市場中蒸發，隨着流動性緊縮將進一步影響幣圈，未來NFT市場很有可能出現大規模項目破發地板價暴跌的情況，不過好在市值佔比較大的藍籌項目因爲換手次數很低且高保值，因此市場底部的出現反而爲投資者帶來入手的好時機。

•反觀交易所情況，X2Y2近期依舊強勢，可見其“以小打大”和“利益共享”策略的高效，雖然參與人數還是與OP相差幾個數量級，但如果在熊市中能持續提供優質的產品和服務，X2Y2非常有可能成爲OS最大的競爭者。當然未來NFT市場一定也會產生更多優質的團隊和平台增加競爭，也不能忽略有着133億美元估值的OS採取同樣的營銷策略與機制反手再次扼殺其他家於萌芽階段。

2）本周NFT項目介紹：GODA（theGallery of Digital Assets）

•基本信息：初始mint price = 1 ETH

•GODA與傳統藝術家密切合作，幫助他們利用NFT的新媒體模式將現代藝術帶入Web3和Metaverse的數字領域。

•核心團隊由唱片藝術家、制作人、作曲家、慈善家、時裝設計師和企業家Pharrell Williams等多名行業人士組成，包括當代藝術家Nina Chanel Abney、投資者和企業家Shaun Neff、畫廊老板Todd Kramer、藝術收藏家Easy Otabor、投資者Nick Adler、NFT收藏家和顧問J1mmy.Eth等。

•第一個發行計劃在今年夏天，必須持有GODA的Mint Pass NFT才能保證訪問。Nina Chanel Abney將是第一批藝術家系列的首發藝術家。

3）本周NFT事件：

•蘇富比拍賣行（Sotheby's）宣布將於6月14至21日首次展售日本藝術家松山智一的9幅NFT作品，其中包括3幅一版1件、3幅一版5件及3幅一版150件，在蘇富比元宇宙平台Sotheby’s Metaverse上亦可供觀賞和購买。另外，蘇富比指，若購买全部3幅每版各150件的NFT作品，可獲贈1幅由松山智一設計的特別版NFT禮物，但每個錢包地址可最多申請一件NFT禮物。

•至今蘇富比元宇宙已進行過4次NFT銷售，最新一期是與利物浦足球隊的慈善基金會合作：

2. GameFi鏈遊：

1）數據回顧

•報告期內，Gamefi概念以-5.6%的跌幅大幅跑輸Defi、公鏈和 Web 3.0概念。

•具體幣種層面，YGG以-11.4%跌幅“領跑“”Gamefi概念相關幣種，AXS、SAND分別以-6.9%和-4.2%跌幅緊隨其後；

•按遊戲參與人數，受到月初Splinderland遊戲玩家數量驟降影響，其佔據數月的活躍玩家數量第一的頭銜隨之失去，同時也造成鏈遊整體玩家下降30%-40%。

2）本周項目 – Illuvium通過土地銷售籌集7,200萬美元

•報告期內，3A遊戲Illuvium在遊戲內交易所IlluviDEX完成第一期20,000塊土地NFT銷售，籌集超過7,200萬美元。土地NFT共分6個等級，其中T0爲免費土地，僅供玩家提現使用，不產生收益。T1-T5爲付費土地，稀有度越高意味着更快速的產出，T5地塊可以舉辦Illuvium電競活動，獲得報名費、贊助費等額外收益；

•T1到T4地塊可通過ETH或sILV2代幣購买（兩種代幣不能用在同一筆交易中）。T5的土地只能用ETH購买。T1到T4的土地是執行荷蘭式拍賣，也就是常說的倒敘拍賣，其中土地拍賣起始價爲：T1 土地（2ETH）、T2土地（6ETH）、T3土地（20ETH）、T4土地（80ETH）；T5地塊將在Twitch以英式拍賣方式進行；

•本次出手獲得的ETH將用於購买ILV，獎勵ILV質押者，而獲得的sILV2將直接銷毀，預計帶來39%的總量減少；

•土地擁有者預期會在遊戲中獲得3重收益，即1）擁有土地即可按比例分享遊戲總收入5%；2）通過參加PVE賽事獲得遊戲內獎勵；及3）通過捕獲伊魯獸、挖掘土地內資源，並在遊戲內NFT市場上進行交易賺取收益；

•Illuvium將於2022年第三季度在PC 和 macOS上發布，在此之前，相信團隊將陸續安排剩余約8萬塊土地的上线發售，募集資金作進一步开發以及對幣價進行市值管理；

•盡管Illuvium第一期土地銷售圓滿成功，但並未在ILV價格上有任何體現，今年以來，幣價表現大幅跑輸BTC，甚至不及遭遇黑客攻擊的AXS。

3.Infrastructure 基礎設施

1）公鏈動態匯總：

•加密市場TVL在本周迎來了較大下行，各公鏈整體鎖倉量（包含Staking）940億美元減少到838億美元，下降比例約爲11%；

•以太坊佔比較上周基本持平。前五排名沒有變化。

•值得注意的是Tron的TVL在連續幾周的上漲後也出現了不可避免的回撤，現階段USDD的發行已經到了7.23億美元，儲備金合計約爲6.82億美元，隨着整個幣市的下降，後續我們或許也將看到TRON DAO Reserve的枯竭。

2）重點投資介紹

•Delphia

6月8日，算法股票投資平台Delphia完成6000萬美元A輪融資，MulticoinCapital領投，RibbitCapital、FTXVentures、ValorEquity Partners、FJLabs、LatticeVentures和Cumberland等參投。本次融資將用於推出其原生代幣，增加用戶貢獻數據途徑和增加全球員工人數。
Delphia是一個由算法支持的股票投資平台，其擁有一個面向合格投資者的對衝基金，該基金採用中性策略，涵蓋約2,500支美國股票，Delphia會自動根據市場情況，甚至社會輿論分析積極調整股票頭寸。用戶可以通過App Store或Google Play下載應用進行投資。
從2022年夏季开始，Delphia將推出Delphia數據Token（ERC-20），以獎勵愿意與Delphia共享個人數據的用戶，Token持有者還將獲得有關金融產品和服務的會員福利，例如降低費用或提前獲得新產品等。

•Entropy

6月9日，去中心化加密貨幣托管協議Entropy完成2500萬美元種子輪融資，a16z領投，CoinbaseVentures、RobotVentures、DragonflyCapital、EtherealVentures、Variant和 Inflection等參投。個人投資者包括NavalRavikant，SabrinaHahn和 James Prestwich。此次籌集的資金將用於打造該公司領先的嵌入式支付、信用卡、貸款和加密解決方案。此外，該基金將用於社區投資，繼續其國際擴張計劃，並加強全球战略夥伴關系。Entropy的上一次融資是於今年完成的195萬美元pre-seed輪融資，由Dragonfly，TheLAO等參投。
Entropy利用基於多方計算的加密技術，爲用戶提供了一種隨時在任意區塊鏈上存入和使用加密貨幣的方法。根據Entropy協議，用戶可以實現他們自己的與基金交互的規則，比如time-gated constraints，一種在DAO裏十分常用的規則。
公司的CEO Tux Pacific是一名跨性別者和活動家，同時也是一名自學成才、從大學輟學的密碼學家。他聲稱公司的主要目標是對抗Fireblocks和 Coinbase等中心化加密貨幣托管人的標准商業模式。

3）Cosmos生態

•Osmosis

6月8日，Osmosis區塊鏈已於區塊高度4713064停止出塊，开發人員正在進行緊急維護。Osmosis DEX和Wallet暫時無法使用，直到修復完成。此次故障與一個流動性池的漏洞有關，據Cosmos生態开發者@TheJunonaut發推稱，該漏洞會導致將資產加入池中提供流動性，並且移除流動性後，資產將在過程中增加50%，可能會耗盡所有流動資金池。

針對該漏洞， Osmosis在推特表示流動資金池並未“完全耗盡”，开發人員正在修復漏洞，確定損失的規模（可能在500萬美元左右），並將努力恢復運行。

據悉，該漏洞在Osmosis v9.0版本更新中引入的，官方團隊正在編寫漏洞補丁並進行測試，將在未來幾天對網絡升級進行徹底的端到端測試之後更新完整的漏洞報告。

近期受整體市場弱勢和UST崩盤事件影響，Osmosis的TVL縮水由嚴重，由高點18億美元下跌至近期的2.2億美元。

此外，6月9日，Cosmos驗證節點FireStake在推特上自曝，稱其團隊兩名成員在測試過程中發現了Osmosis上的嚴重漏洞，並利用該漏洞套現200萬美元。目前FireStake正在與Osmosis團隊合作，以盡快歸還資金。這一行爲得到了Osmosis創始人之一Sunny Aggarwal的感謝。

截至6月12日，Osmosis區塊鏈尚未重啓，官方團隊表示正在進行數據分析，以便能夠生成蒙受損失的地址列表，這將用於recovery drop，計劃在鏈重啓後的幾天內面向受損用戶進行。任何不可收回或因爲漏洞被意外使用的資金將由Osmosis开發者基金支付。這意味着不會逆轉交易或破壞鏈所有權不變性。

Cosmos生態近期也是多災多難，先有備受矚目的Evmos主網啓動失敗，又有明星項目Juno沒收巨鯨資產，而Osmosis作爲Cosmos生態中最大最重要的DEX，發展也一直相對保守，近期成功引入了以太坊資產，如WETH、DAI等。但本該大展拳腳的Osmosis本次又遭受漏洞打擊，疊加市場整體下跌和早期代幣的高通脹，Cosmos生態資產的市值也是跌幅巨大。

去中心化治理是一把雙刃劍，如此次事件中，Osmosis官方團隊選擇了直接停止出塊，避免了損失的進一步擴大，對項目造成不可逆的損傷。而Terra在此前的UST崩潰事件中，官方卻反應遲緩，本該施加資本管制等手段以避免無限鑄幣，卻一拖再拖導致無法挽回（社區投票需要7天時間通過），等到驗證節點繞過投票階段暫停鏈上兌換機制時，LUNA的無限增發已成爲事實，事態無法挽回。

目前來看，在加密世界中去中心化治理還是個僞命題，中心化的團隊在處理突發事件上有無可比擬的優勢。大多數項目方所謂的“去中心化”都是用來敘事的噱頭，而“把治理權還給社區”則更像是一種責任推卸，或是某種意義上的“Rug Pull”。

4.DAO 去中心化自治組織

•PartyDAO

PartyDAO完成1,640萬美元融資，由 a16z 領投，Compound Crypto、DragonflyCapital、UniswapVentures等參投。PartyDAO是一個去中心化軟件开發組織，其推出的首個產品爲PartyBid，是一個集體購买NFT 的協議。

可以把PartyBid理解爲一個NFT衆籌購买平台，由於明星NFT項目通常價格較高，普通用戶難以觸達，而PartyBid這樣的平台爲用戶提供了一個“衆籌”的場所。用戶可以在平台上創建名爲Party的團體來爲將要購买的NFT進行集資。

該項目成立於2021年5月，最初的靈感來源爲Mirror創始人Denis Nazarov在Twitter上發表的想法——讓人們集中資金共同競標 NFT。隨後PartyDAO在Mirror上通過衆籌募集了10個ETH啓動項目。根據官網信息，PartyBid共有19000+用戶和近1400個Party，累計籌集了8000+ETH。

PartyBid幫助小額資金散戶更多參與到以往只有少數人可以參與的市場中，一方面降低了門檻，一方面也爲NFT商品提供更多的流動性。

•Samudai

DAO 管理和增長平台 Samudai宣布完成250萬美元pre-seed融資，本輪融資由 Coinbase Ventures、FTXVentures 等參投。Samudai計劃在7月推出其平台的alpha內測版本，並在今年內开放公測。

Samudai將自己定義爲web3世界的LinkedIn + Glassdoor + Trello，爲DAO組織提供項目管理、人才招聘、驗證等服務。由於當前DAO組織的協作通常需要在多個web2原生工具間切換，如主流的Discord和Notion，Samudai致力於开發一個一體化的web3原生工具解決這一問題。

目前項目還處在相對早期階段，尚未开啓測試。創始團隊來自印度，背景較爲多元化，包括區塊鏈开發、項目商業化和VC投資等。