Celsius是另一個Luna？復盤stETH如何引起ETH暴跌

發表於 2022-06-14 11:35 作者： 鏈茶館

作者/北辰

今天ETH跌破1200美元，回到了2021年的开始，與去年4815美元的最高點相比，就好像是一場夢。

這場暴跌的導火索是stETH脫鉤，很難不讓人聯想到前段時間發生的UST脫鉤，都是發生在Curve池上的流動性危機，也都帶動了整個加密貨幣市場的暴跌。

而且ETH的影響力遠遠大於UST和Luna，所以這場暴跌是恐慌還是價值回歸？

  背景：stETH

stETH是通過Lido參與ETH2.0質押時，按ETH質押量1:1鑄造出來的衍生品代幣，到期後就可以贖回ETH。而在到期前，stETH在Curve上有stETH-ETH的交易池。並且AAVE也接受stETH的抵押借貸，最高可貸出73%的ETH，因此可以循環借貸來套利。

也就是說，stETH提前釋放了ETH的流動性，而且還增加了本來不存在的流動性。因此通過Lido參與ETH2.0質押的ETH，佔了所有ETH2.0質押的32%。

stETH在到期後就可以贖回ETH，所以stETH的市場價基本圍繞在1 ETH左右，偶爾甚至高於1 ETH。

1 stETH長期略低於1 ETH是合理的，這不叫脫鉤，更不可能引起ETH的暴跌，那么到底發生了什么呢？

  引爆點：Celsius

Celsius是一個中心化的理財產品，以固定收益來吸收用戶存入加密資產，再拿去做投資，自2018年推出以來吸儲超過250億美元。Celsius把持有的ETH通過Lido參與了ETH2.0質押來賺利息，但這個表現沒有任何問題。

問題是，Celsius作爲理財平台，既沒有法律強制監管，也沒有透明度，只有2019年和2020年公布了財報，此後沒有公布。

但是最近公布了一系列好幾起去年發生的被盜、密鑰丟失等非常負面的消息，於是這種不透明帶來的擔憂不斷發酵，終於引來了擠兌——過去5周的總提款額爲19萬ETH，而再之前的5周則是流入了5萬流入ETH。

可是Celsius的ETH只有29%是可流動的，另外32.4萬個ETH鎖在ETH 2.0的合約裏暫時取不出來，還45.8萬個ETH是stETH，Celsius只好在Curve上拋售stETH來換回ETH。

不幸的是，最近Alameda Capital等機構在Curve的stETH-ETH交易池裏拋售stETH，僅Alameda就達15億美元，所以stETH的價格也被砸下來了（低於0.95美元），又進一步導致stETH投資者在恐慌、槓杆的壓力下殺跌。更要命的是只剩下25萬的ETH可用於兌換stETH。

Celsius在出售了大量ETH之後，看情勢不對，既然無法到期償還，那就幹脆通知170萬客戶——由於「極端市場」立即暫停账戶之間的提款、交易和轉账。

  影響：拋售潮

Celsius引發的拋售海嘯可以分爲兩個階段。

第一階段是擠兌發生時，Celsius不僅拋售了stETH，還拋售了原本投資在各個DeFi協議和錢包的資產，以及在AAVE、Compound和Maker的流動性，包括WBTC、USDC和ETH等。

Celsius自己的代幣CEL在過去一周也從0.73美元跌到了0.15美元，而兩個多月前還是3.33美元。

第二階段是關閉帳戶提現時，Celsius以爲可以剎住車，但此時恐慌已經形成，恐慌不僅是stETH脫鉤，其實還有另外兩個常被加密貨幣市場投資者忽視的因素——Ropsten測試網推遲2.5個月和美聯儲加速了加息。

Ropsten測試網是以太坊從POW到POS的重要過渡，美聯儲強勢加息則會吸走風險市場的流動性。因此ETH還在繼續下跌之中。

  總結

Celsius就是一個典型的P2P平台，其實更准確來說是暴雷的P2P模式，但真正的P2P是點對點借貸，暴雷的P2P是平台直接吸儲然後搞投資，最後都會因管理不善而暴雷（其實即使是正規銀行，在擠兌之下也會倒閉）。

但stETH目前並沒有任何跡象顯示會永久脫鉤，畢竟無論二級市場價格如何波動，到時候真的兌換的是1個ETH。

只能說熊市來了，任何波動疊加在一起可能形成很大的激蕩。熊市有熊市的生存策略。

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