代幣經濟學思考：ve代幣的缺點和替代方案
發表於 2022-03-17 12:14 作者： Defi之道
代幣投票鎖定已經風靡了一段時間。先是Curve首創，然後Ribbon、Yearn、Hundred Finance等協議都採用了這種模式。雖然這種方式有絕對的優勢，但缺點卻很少被談及。相反，似乎每周都有一個新的項目團隊宣布他們改用ve代幣設計，它被看作是解決從低TVL到糟糕價格表現的萬能藥。
那么，就讓我來扮演一下“惡熊”這個角色吧。ve代幣有哪些缺點，潛在的替代方案又會是什么樣子？
爲什么協議採用ve代幣模式
ve代幣如何運作
ve代表的是投票托管
托管：用戶選擇他們想要鎖定其代幣的時間（如CRV）。不可提前解鎖。代幣在選定的時期內线性解鎖。用戶可以永久鎖定他們的代幣，使他們的投票權和獎勵最大化。
投票：與他們的鎖定期成正比，用戶會收到一定數量的ve代幣（如veCRV）作爲回報。ve代幣用於治理，這意味着鎖定代幣時間長的社區成員擁有更多的權重。這通常也適用於獎勵。例如，鎖定CRV最長4年的用戶可以獲得2.5倍的LP獎勵。
總而言之，鎖定代幣的人在所需的時間內獲得投票（和獎勵）權，通常是按比例的。
團隊看到了什么好處
鎖定代表了質押者的長期承諾。他們愿意把他們的份額變成非流動性的（->機會成本）以換取投票權和獎勵。而這應該可以幫助團隊改善管理，因爲承諾的成員在決策中擁有更大的權重。這些質押者應該：a）對協議的長期健康感興趣（激勵一致）；b）愿意做出明智的、耗時的決定（自我選擇）。
這些社區成員對協議來說比其他人更有價值，因此也會得到更多的獎勵。
ve代幣的弊端
低於預期的激勵調整
當市場正牛時，世界似乎陽光明媚。但一旦熊市召喚，博弈論就會變得黑暗。對於質押者來說，將個人利益最大化（例如接受最大的賄賂）而不是做出支持協議長期健康的決定是理性的。這種行爲尤其發生在情緒轉爲看跌的時候。誰知道4年後的代幣會值多少錢。最好是現在能賺多少就賺多少。其他人可以爲他們的投票採取長期的時間跨度，但我已經在心理上完全貶低了我的本金。
Convex式的協議在ve代幣的基礎上採取了 "通過鎖定進行激勵調整 "的荒謬做法。而另一個協議像飢餓的星之卡比一樣吸幹被投票鎖定的代幣。這使供應量脫離流通，減少了銷售壓力。另一方面，鎖定的代幣由元治理代幣的持有者管理，鎖定期通常較短。意味着，長期的一致性已經消失。你可以說，元代幣持有者不希望基礎代幣失敗，因爲這使他們獲得收入。但正如我們所知，每個人都顧及自己的利益，誰知道在短短幾個月內加密圈子會發生什么，更不用說幾年了。
因此，ve代幣可能不會像最初認爲的那樣對長期一致性有多大幫助。
構建"社區"，不，是Bagholder
一旦人們意識到長期一致性有限，對ve代幣模式的信任進一步削弱，他們就會尋求出售代幣。對於最堅定的社區成員來說，問題在於：他們不能--他們的份額又被鎖定了69個月。那些遵循ve代幣的黃金路徑，將他們的代幣鎖定在最大期限內的質押人，是那些被打擊最嚴重的人。這對他們來說是毀滅性的，不是嗎？而且對社區建設沒有幫助。
鎖定的作用是雙向的。雖然它有助於通過使代幣退出流通領域來減少銷售壓力，但它也使代幣更沒有購买吸引力。如果我必須將代幣鎖定4年才能發揮它的最大作用，我真的會买嗎？在加密貨幣這樣一個動態環境中，機會成本是巨大的。公平地說，流動性封裝通過將鎖定的質押代幣化來解決這個問題。但如上所述，這減少了長期的一致性。此外，還有一個問題，就是代幣化的頭寸與基礎ve代幣脫鉤。“代幣化的ve代幣/ve代幣"交易對是主要的資金池，而退出的流動性往往很低。
例如
cvxCRV持有者退出意味着cvxCRV被拋出換成CRV，然後CRV被賣出換成ETH/DAI/......cvxCRV持有者既受到CRV價格下降的影響，也受到cvxCRV脫鉤的影響。
此外，元治理代幣可能看起來更有吸引力，將從ve代幣中搶奪需求。
特別是對於高釋放的代幣，被鎖定的質押者會覺得他們不斷地被拋棄。這會影響他們的行爲。他們可能會變得更加尋求短期利潤。然後，其他人在觀察到這一點之後也會开始以同樣的方式行事。信任被侵蝕得更厲害，而一個惡性循環开始形成。
治理停頓
這個問題可以延伸到協議層面。積極性不高的質押者想離开，但不能。他們被鎖定了。他們仍然持有作爲治理投票的ve代幣。他們對任何不涉及短期利潤的治理決策感興趣的機會很低。
他們的投票權在鎖定期內只會慢慢減少。同時，在這種情況下，外部資本會對長期購买和鎖定代幣猶豫不決。
這使得治理在最需要的時候變得困難，甚至可能完全停止。
元治理代幣導致了ve投票權的卡特爾化（壟斷化），但只要元治理權分配給代幣持有人，除了前面提到的流動性封裝的問題外，並沒有增加額外的風險。
替代的代幣經濟學
爲了讓代幣持有者更長期地保持一致，協議可以使用不同的替代代幣經濟學機制。然而，在目前加密貨幣的增長階段，幾乎每天都有新的敘述和項目出現，可能很難長期保留大多數社區成員和質押者。代幣經濟學加上社區建設的其他措施將有助於緩解這個問題。
協議需要意識到，鎖定質押者可能不像最初想象的那樣有價值。你無法購买忠誠度。不滿意的質押者會做出不好的治理決定。
因此，我主張採用軟鎖定，從而增加質押者的機會成本，目的是減少短期波動，激勵人們進行長期思考，但允許他們隨時離开。只有滿意的社區成員才是有價值的社區成員。
讓我們看看兩個代幣機制和它們的權衡，好嗎？
基於時間的代幣經濟學
GMX、Platypus、Prism Protocol和Kalao都使用了基於時間的代幣經濟學，不過略有不同。
質押者隨着時間的推移積累成長值，被授予更多的獎勵和/或治理權。他們可以隨時解除質押，但會失去他們的成長值，這構成了機會成本。機會成本以失去未來收入和投票權重的形式呈現，可以幫助減少短期波動。例如，在他們預計是暫時性的價格下跌期間，質押者不太可能取消質押。此外，這也適用於協議收入較低的幾周。只要中長期的前景是積極的，用戶就會保持質押。
另一方面，質押者是靈活的，當他們的長期評價發生變化時，可以隨時離开。他們可以對新的信息做出反應，如協議採用方面的問題，新的競爭對手或市場上的新需求。由於單個（非鯨魚）投票者的影響力有限，給予他們退出的權利是公平的。對於協議來說，這有着更快恢復治理過程的優勢。
與以鎖定的形式考慮質押者對未來的承諾（向前看）的ve代幣相比，基於時間的經濟學是往回看的（用戶已經質押的時間長短）。過去的行爲是未來行爲的預測器，盡管不是完美的。但是，一個用戶已經質押的時間越長（在不同條件下都選擇質押），他們在未來就越有可能繼續質押。機會成本是保持質押的進一步激勵因素。
變量
對於每一個代幣模型來說，都有取舍。我們可以通過設置某些變量來決定其中的平衡。
通過基於時間的成長值，我們必須平衡早期投機者相對於新买家的優勢。優勢越大，解除質押的機會成本就越高。這減少了賣出壓力，也使晚买的吸引力降低（买入壓力降低）。此外，它會使投票權（當用戶收到原生代幣作爲獎勵時）和收入更集中於早期質押者。治理的恢復需要更長的時間，因爲長期質押者的權重更高。另一方面，長期的質押歷史表明用戶關心一個協議，也增加了他們被很好通知的機會，這兩點都在提高決策質量。
以下因素決定了早期質押者的優勢
最大上限
達到最大上限所需的時間
最大上限和所需時間越高，早期的優勢就越大。
還有就是取消質押的懲罰，對此有兩種模式。當用戶取消任何數量的PTP時，Platypus'會燒掉所有累積的vePTP（完全懲罰）。這增加了機會成本。而GMX燒掉與用戶取消質押的代幣份額成比例的乘數點（部分懲罰）。
協議還可以引入解除質押期，以進一步抑制短期交易。Prism協議對xPrism有一個21天的解除質押期。
雖然Platypus和Prism爲基於時間的提升採用單獨的獎勵池（基本池和提升池），但GMX和Kalao只有一個池。分开的獎勵池允許團隊確保非成長用戶獲得一定的最低APR。而在一個池子的結構下，成長用戶會擠掉非成長用戶的獎勵。代幣成長因素需要改變，而兩個池子的模式則通過調整池子之間的獎勵權重有了另一個槓杆。
獎勵的歸屬
esGMX和esKLO的模式對我來說特別有趣。質押者不賺取原生代幣，而是獲得一個托管代幣。他們可以決定：
保留es代幣（autocompoundooooor）。es代幣會自動被質押，並像普通代幣一樣獲得獎勵；
在一段時期內线性歸屬代幣（vestoooor）。在這段時間內，質押者不會收到他們的es代幣的獎勵。歸屬需要質押用於獲得es代幣的平均數量的代幣。
這帶來了幾個好處：
機會成本。質押者必須決定是將他們的es代幣歸屬還是用它們賺取協議收入。因此，es代幣與創收協議特別相關。
有效減少供應。由於歸屬的質押要求，並不是所有的es代幣都會被轉化爲本地代幣。
減少即時出售壓力。es代幣不能直接出售。雖然一开始看起來是一個 "踢皮球 "式的釋放解決方案，但從大局來看，這可能會有幫助。代幣獎勵用於引導供應和/或需求，但只能在協議（希望）建立後再出售，這意味着價格可能已經較高，應該有更多需求來吸收銷售壓力。
收入分享給長期一致的質押者。更多的獎勵被分配給那些沒有歸屬他們es代幣的質押者。
反過來說，es代幣持有者即使已經解除了他們的本金，仍然可以獲得部分收入。這對他們是公平的，因爲他們公平地賺取了es代幣，並且仍然擁有它們。但是，由於他們不再對協議感興趣，這感覺就像失去了收入。
結論
尋找長期承諾的質押者和貢獻者是很困難的。雖然硬鎖定可以確保人們在資本方面的承諾，但它可能不是承諾激勵行爲的最佳方式。協議應該做更多的實驗，特別是軟鎖定，如基於時間的代幣經濟學和es代幣獎勵。當然像往常一樣，這些代幣機制可以以一種方式建立，以最大限度地提高長期的可持續性，或爲龐氏騙局增壓。作爲一個建設者或研究者，看一下設計空間並做出權衡，得出自己的結論是很有價值的。同時，請記住，代幣經濟學也只是保留長期社區的拼圖的一塊。
注：原文作者爲0xKepler，以下爲全文編譯。
標題：代幣經濟學思考：ve代幣的缺點和替代方案
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