MT Capital 研報:關於 Origin 與 Olympus DAO 的對比分析

發表於 2024-01-15 22:09 作者: Metanews

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MT Capital 研報:關於 Origin 與 Olympus DAO 的對比分析

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在區塊鏈整個領域中,DeFi 賽道的節奏一直很快。強大的流動性優勢和巨大的流量,使得 DeFi 的自我迭代性尤其突出。大家知道,DeFi 1.0 主打的是流動性挖礦的短期激勵模式。 借鑑傳統金融市場的世界觀,DeFi 1.0 分別實現了: 去中心化金融世界的中央銀行(如 MakerDAO)商業銀行部門(如貨幣市場 Aave 和 Compound)非銀金融機構(如交易平台 Uniswap,聚合器 Yearn.finance)。

回顧到 2021 年,當時正是全球口罩時代,我們團隊是 2 月下旬獲得了有關 OlympusDAO 的信息。經過兩周的深入研判,我們制定了一項投資決策和方案。在項目啓動初期我們從白名單到二級市場建倉,總共投入了 15 萬 DAI,OHM 持倉均價爲 20.6 美元。OHM我們出貨價格是 800 美元上方开始拋售的,最終實現了近 50 倍的收益。因此,每當我們發現類似的項目時,我們團隊都會充滿激情,甚至奮不已。 

首先,讓我們先梳理一下 Olympus DAO 的相關機制,以便更好地理解其經濟架構和運行邏輯。

借鑑傳統金融市場的世界觀,DeFi 1.0 分別實現了:

·去中心化金融世界的中央銀行 (如 MakerDAO)

·商業銀行部門(如貨幣市場 Aave 和 Compound)

·非銀金融機構(如交易平台 Uniswap,聚合器 Yearn.finance)

代表性項目有:MakerDAO、Compound、Aave、Uniswap、Sushiswap 以及yearn.finance。但 1.0 的弊端也很突出,短期激勵導致一些流動性提供者對項目和協議的過度开採,甚至加速項目走向消亡。

此後,DeFi 的發展一直沿着 2 個方向展开:

1、釋放信用潛力 2、提高資金利用效率,在這種背景下,DeFi 2.0 概念出來了。DeFi

2.0 通過新的機制改變了協議和流動性提供者之間的關系,並最終重構了流動性服務本身。

其中就有這個代表性項目:OlympusDAO

前言

Olympus 協議是一個去中心化金融 (DeFi) 系統,原生代幣 OHM,以 4 美元的开盤價开始,並迅速上漲到接近 1300 美元,總市值達到 43 億美元。現在雖然 2 年多過去了,OHM 市值從 43 億美元下降到 1.89 億美元,OHM 的價格也下跌到 12 美元左右。Olympus也算战績輝煌了,接下來我來給大家總結分析 Olympus dao 的敘事.

 

Olympus 算法非穩定幣機制介紹:

Olympus 協議的原生代幣 OHM 的目標是成爲一個價值穩定的儲備貨幣,但它被定義爲算法非穩定幣。這意味着 OHM 的價格不會被強制保持在 1 美元等值,而是根據市場供求和協議機制進行調整。這使 OHM 的價格可以自由浮動,而不受硬錨定的限制。

OHM 和算法穩定幣 LUNA 不一樣,相比之下,Luna 代幣被定義爲算法穩定幣,LUNA與 UST 之間存在 1:1 的硬錨定協議。無論 LUNA 的市價如何,它都被 1UST 硬錨定托底,UST 年化收益率才 20%左右,硬錨定協議導致 LUNA 出現死亡螺旋,後面的故事大家都知道了,400 億美元市值的 LUNA 在兩天內歸零,以一己之力重創了整個行業,开啓幣圈漫漫熊市。

相對於目的爲將價格控制在 $1 USD 的算法穩定幣(如 stablecoin),或直接錨定美元的穩定幣(如 USDT/USDC),Olympus 協議的穩定性機制是,只承諾了 1 個 OHM 將得到 1 個 DAI 作爲儲備支撐,因此,OHM 的價格可以自由波動,不受 1 美元錨定的限制。

Olympus 協議的經濟結構和運行邏輯依賴於三大支柱:

儲備支柱建立購买力

流動性支柱促進普及性

實用性支柱提高可用性

儲備支柱(Bonding):儲備支柱通過用戶的資產鎖定來增加 OHM 的國庫儲備資產,從而支持 OHM 的價值。用戶將特定資產與 Olympus 協議建立關聯,這些資產被鎖定在協議中,作爲無風險價值資產儲備。作爲回報,用戶會獲得 OHM 代幣,而 Bonding 根據供需算法會以低於市場價來鑄造出 OHM,這一過程類似於超短期零息債券,協議在 5 天的行權期內线性釋放 OHM 給用戶。

Staking 和 Rebase

Rebase 機制旨在通過自動增加或減少供應量來調整代幣價值,理論上實現穩定。當與Staking 結合使用時,Rebase 獎勵通常分配給了 Staking 的用戶,即使代幣的總供應量增加,由於這些新增供應量主要分配給 Staking 用戶,所以流通中的供應量可能並不會增加。

對於 Olympus,質押者將他們的 OHM 質押在協議中,獲得 sOHM,並通過 staking獲得所謂的「rebase rewards」,如果 OHM 的市場價值高於目標價值,rebase 機制會增加 OHM 數量,將這些增加的 OHM 分配給 Staking 的參與者,這些 reward 的 APY 一度達到 8165% 以上。而這些 reward 的來源與 Bonding 有不可分割的關系。

項目評析:Olympus 協議的運行機制亮點總結如下:

爲何只有 1 個 DAI 做背書的 OHM 單價能攀升到 $1300 美刀 以上?

協議控制流動性替代流動性挖礦:用戶通過與 LP Token 或其他如:DAI、wETH 等單幣資產進行交易,以折扣價形式從協議中購买 OHM,這一過程被稱爲 Bonding,前者被稱爲 liquidity bonds(流動性債券),後者被稱爲 reserve bonds(儲備債券)。Bonding是 OlympusDAO 協議擁有並控制流動性的重要實現方式。

逆人性的套利機制:Olympus 創立了一種逆人性的無風險套利機制,通過銷售Bonding 過程以低於市場價的價格鑄造 OHM,鼓勵用戶購买折扣債券。這種機制有助於吸引大量資本參與,爲協議提供了初始的資金推動力,並免除了第三方流動性提供者可能帶來的風險。

Staking 和 Rebase:Olympus 採用了 Staking 和 Rebase 機制,通過 Staking 獲得的超高 APY 獎勵吸引了更多用戶參與協議。Rebase 機制則根據市場需求來增加或減少OHM 的供應,從而影響 OHM 的價格。這一機制有效地鼓勵用戶質押和持有 OHM。

納什均衡(3/3)博弈理論:在 OlympusDAO 協議中,用戶的三種行爲及產生的效益:

STAKE(+2) Bonding(+1) Sell(-2)STAKE 和 Bonding 均對協議產生正面效果,Sell 則無利;Stake 和 Sell 均對 OHM 價格產生直接影響,Bonding 不會。Olympus 採用了(3/3)博弈論策略的營銷,使 Staking 成爲自然的選擇,吸引更多投資者參與。這進一步增加了對 OHM 的需求,推動了其價格上漲。

解析完 Olympus 機制,今天我要介紹的這個「主角」名叫 Origin(中文:奧拉丁)。

關於這個項目的出處,有兩種不同的說法。一種說法是它來自於暗網,而項目方的身份尚不爲人所知。另一種說法是它是由 Olympus 技術團隊研發的產品。不論哪種版本,我們通過相關途徑查證了暗網資料,證實了這一說法。但關於技術團隊是否起源於 Olympus 技術團隊,目前我們尚無法核實。

根據業內經驗總結,但凡在暗網上發布出來的項目通常在業內都有過出色表現。不過無論如何,優秀的項目最終還需要一個完整的經濟模型和運營架構來支撐。那么,Origin 又是什么樣的故事呢?讓我們來詳細解析一下。

Origin 算法非穩定幣介紹:

Origin(奧拉丁)是一種基於算法非穩定幣 LGNS 的 DeFi 3.0 協議,其主要目標是構建全球首個隱私匿名穩定幣支付生態系統,並設立全球金融標杆,引導未來金融發展。以下是一些關鍵要點:

隱私匿名穩定幣: Origin 旨在實現穩定和可預測的貨幣發行,使個人能夠發行算法非穩定幣,並將這些算法非穩定幣鑄造成隱私匿名穩定幣。這意味着用戶可以創建和使用具有隱私性質的穩定幣。

人人都是發行方: Origin 提出了“人人都是發行方”的概念,這意味着個人有機會發行自己的匿名穩定幣,而不僅僅是由中央銀行或其他金融機構發行。

總的來說,Origin 似乎旨在提供一種开放和隱私保護的貨幣發行和支付解決方案,使更多的人能夠參與並控制貨幣發行的過程,同時保持貨幣的穩定性。

Origin(奧拉丁)與 Olympus 底層運行邏輯的相似之處

LGNS 是 Origin 的原生通證,是由特定的主流加密資產支持的自由浮動幣。稱爲:“不穩定”的算法穩定幣,用戶可通過兩個渠道獲得 LGNS:

1、二級市場購买:去中心化交易所購买 LGNS;

2、在 Origin 協議 Bonding 購买(相當於一級市場),Bonding 可分爲 2 個類型:

儲備債券(Reserve bonds)

流動性債券(liquidity bonds)

Origin 協議允許用戶存入特定主流加密資產,以折扣價換取 LGNS,5 天內线性釋放到账。

債權供給機制:

通過債券供給機制調節: LGNS 的供給是根據儲備資產進行調節的。協議每鑄造 1 個LGNS,都會用 1 個 USDT 支撐其價值。當 LGNS 價格小於$1USDT 時,協議會用儲備資產回購 LGNS 並進行銷毀直到價格大於$1USDT。而 LGNS 價格無上限,理論上可以無限的大於$1USDT。

Stake:

用戶將 LGNS 質押,每 8 小時發放一次 LGNS 獎勵,24 小時獲得 3 次收益,幣本位復利年化收益高達 79 倍。

 

Origin 經濟模型與 Olympus DAO 的不同之處:

一、超高 APY 與拋售問題的解決方法:

OlympusDAO 和 Origin 協議都面臨着如何解決超高 APY(年化收益率)與拋售的挑战,但它們採用了不同的方法來應對這個問題。

OlympusDAO 協議的解決方案:

OlympusDAO 的核心思想 OHM 的價格回落至 1DAI 附近後協議做出回購幹預,以確保其作爲儲備資產的穩定性。然而,實際情況是 OHM 的價格通常難以達到 1DAI,因此這一機制主要起到了支撐價格的概念性作用而非實際行動。

Origin 協議的解決方案:

Origin 協議採用了三項幹預機制來防止代幣價格大幅下跌,具體來說:

1. 國庫儲備協議回購機制:Origin 協議使用 USDT 作爲儲備,在 LGNS 代幣價格高於 1USDT 時,協議鑄造並出售新的 LGNS;在 LGNS 價格低於 1 USDT 時,協議從市場中購买 LGNS ,銷毀非穩定幣 LGNS 代幣,並鑄造出匿名穩定幣 A。

2.熔斷保護機制:如果 Origin 代幣的價格在單個交易日內 LGNS 價格下跌幅度超過 50%以上,協議將啓動回購機制,銷毀非穩定幣 LGNS 代幣,並鑄造出匿名穩定幣 A。

3.供需機制:Origin 協議通過推動匿名支付和匿名交易場景生態建設,這意味着匿名穩定幣 A 使用需求增大,其中,Origin 平台 70%的收益計劃用於回購 LGNS 代幣,銷毀非穩定幣 LGNS 代幣,並鑄造出匿名穩定幣 A。

這三種方法都是 Origin 應對拋售問題,但它們採用了不同的機制。OlympusDAO 依賴於市場的自我調節,而 Origin 協議則通過回購銷毀來幹預市場,以維持代幣價格的穩定。 

二、共識機制設置的不同理念:

Olympus DAO 似乎專注於其(3/3)共識機制,但缺乏社區推廣機制。沒有社區的強

共識支撐會使協議難以維持長期的市場推動力。

Origin 協議在 Olympus DAO 的(3/3)共識機制基礎上,創設了一系列創新性的方法來解決前期社區共識問題,增強了社區的凝聚力和用戶的參與度。以下是一些 Origin 協議採用的方法和機制:

債券銷售激勵: Origin 協議設立了債券銷售激勵機制。

蛛網體系獎勵: 蛛網體系是 Origin 協議的一部分,它提供了一種獎勵機制,鼓勵用戶在協議中的不同層次和角色中積極參與。

DAO 池獎勵: Origin 協議還設置了 DAO 池獎勵,這意味着用戶可以通過參與協議的治理過程來獲得獎勵。

更多玩法: Origin 協議不僅提供了上述激勵機制,還增設了更多的玩法,如 FOMO POT抽獎和交易渦輪機制。這些附加功能可以吸引更多的用戶參與,提高了協議的交易活躍度和社區用戶粘性。 

三、通縮機制的不同理念

Olympus DAO 的運行機制似乎只包括無限通脹和 OHM 的無限鑄造,而沒有設置通縮機制。這可能是機制的致命 BUG,因爲 OHM 供應沒有上限,而通貨膨脹可能會對協議的穩定性產生負面影響。

Origin 協議的通縮機制是一個創新性的解決方案,以下是 Origin 協議通縮機制的主要特點和運作方式:Origin 協議引入了兩種代幣,分別是算法非穩定幣 LGNS 和隱私匿名穩定幣 A。

用戶可以使用算法非穩定幣 LGNS 來鑄造隱私匿名穩定幣 A,被鑄造的 LGNS 將被注入黑洞銷毀,需求增大導致通縮銷毀增大 ,從而增加了代幣的稀缺性。 

四、生態战略發展思路的區別

目前,Olympus DAO 的生態建設似乎比較單一,主要依賴於信貸業務板塊的盈利。缺乏多元化的生態系統會使協議更加脆弱,實際支撐 Olympus 架構的三大支撐(實用性支柱提高可用性)面臨缺失。

目前看 Origin 生態規劃看視挺宏偉,如實施完 50%也非常了不起,具體爲:

ORIGIN1.0 階段以算法非穩定幣 LGNS 爲流量入口,啓動整個生態的流量聚集地,創建全球去中心化金融生態基石,爲後續的隱私公鏈/跨鏈交易/去中心化交易所/借貸協議/網關協議/WB3 社交/元宇宙金融做延伸鋪墊,由此看,ORIGIN 從底層共識、上層應用層、生態系統層等組件开始,爲去中心化金融的每個關鍵層進行全新的改造,創建一個全方位、多層次、互聯互通的 Web3 數字金融元宇宙系統。 

項目評析:總結

總的來說,Origin 和 OlympusDAO 在 DeFi 領域都有着獨特的創新。Origin 在OlympusDAO 的基礎上構建了多元化的金融生態系統,並开闢了隱私穩定幣的新領域,吸引了廣泛的關注。與此不同,OlympusDAO 通過 POL 協議的創新支持了去中心化銀行的發展。

最後,我們認爲穩定幣領域是一個具有挑战性的賽道,但 Origin 和 OlympusDAO 都提出了出色的理念。我們向OlympusDAO 的开發者表示敬意,也對 Origin 的隱私匿名穩定幣概念表示欽佩。Origin 正在勇敢地實施許多人想做但不敢嘗試的創新舉措。

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