日本結束負利率 美聯儲是否會跪倒在渡邊太太的石榴裙下？

發表於 2024-03-20 12:07 作者： 劉教鏈

來源：劉教鏈

牡丹花下死，做鬼也風流。

加密市場與美股再度走出背離。在BTC大幅回調的帶動下，整個市場突現利空。美股這邊，卻風景獨好，標普500再攀歷史高峰5180點，從10月底局部低點4100點，漲了26%。失業率下降，工資上升。此一盛景，竟引得無數分析人士拍手稱贊，提出美國經濟已經出人意料地成功實現“軟着陸”，接下去就是經濟騰飛和重新進入高速發展的快車道，日子越來越好。

日本央行（DOJ，又稱“日銀”）是懂出手時機的。雖然評級機構穆迪評價它是“匆忙行事”，但是日銀仍然於19日正式決定，結束長達8年的負利率政策，开始尋求利率正常化路徑。

歷史上，每次日元加息，都會成爲壓垮美國拒絕衰退的最後一根稻草。難道，這次又是一個“這次不一樣”？

渡邊太太們（Mrs Watanabe，指日本獨特而龐大的全職主婦群體）居家理財，每每踩着日銀的低息，借出近乎免費的日元，憑着日本外匯开放，兌換成美元去薅美聯儲的高息羊毛。據研究稱，太太們手裏掌握的流動性，高達上千兆日元，幾可與外匯市場的常規流動性相媲美。

須知美聯儲的羊毛，不僅利息高，而且是無風險利息，最適合風險厭惡型的渡邊太太們。太太們大軍出動，拋日元，买美元。日元下跌，美元上升。

可能你會疑惑了，就這么着允許太太們換匯“出逃”，爲什么日本外匯沒崩潰呢？

美聯儲的幾個可以互換貨幣的小弟都有誰？英國央行，加拿大央行，日本央行，歐洲央行，瑞士央行。日本央行赫然在列。

所以，無論渡邊太太們借出多少日元，轉手賣給日銀，日銀都可以拿着新增的這些日元，轉手找到大哥美聯儲兌換成新鮮的美元，這美元外匯也就“取之不盡、用之不竭”了。

妙，實在是妙。

於是，日銀的負利率政策，和美聯儲的高息政策，就爲渡邊太太們創造了一個絕佳的套利空間。本質上，相當於美聯儲定向給渡邊太太們放水，讓她們拿着這些新鮮美元再存回到美聯儲這裏來喫息差。

親愛的讀者朋友，你莫不會真的以爲，所謂的渡邊太太，真的只是穿圍裙的太太們吧？

長期執行低息甚至負利率政策，以及收益率曲线控制（YCC）的日元，就成爲了全球極其難得的“風水寶地”。既然能免費借錢，哪個以利潤最大化爲目的的國際資本會不想借力一下這不要錢的槓杆，放大自己的投資收益呢？

所以說，當日元加息時，就會“牽一發而動全身”。對槓杆支點成本的微小擾動，可能會導致槓杆末梢資產價格的劇烈波動。

當槓杆成本升高，催着渡邊太太們拋售美元資產，美元換回日元償還債務時，就會造成美元資產的價格大幅波動，以及日元對美元的相對升值。

美聯儲看起來過去兩年一直在縮表。但是它通過類似渡邊太太這樣的套利結構，一直在定向放水。所以我們會看到，整個2023年，美聯儲越加息、越縮表，美股、黃金、比特幣越是走牛。

現在日銀加息了，這就把難題拋給了美聯儲：是繼續維持高息甚至拉得更高，維持套利空間不變，留住渡邊太太們；還是順勢借坡下驢，降息放水，把渡邊太太們撤離後留下的空洞給填滿，撐住資產價格？

此刻時機頗爲微妙，因爲這兩天，恰逢美聯儲3月份議息會議召开之際。

雖然，過去半個月以來的經濟數據，尤其是通脹數據的反彈，令市場不僅完全取消了對於3月份降息的預期，甚至大幅降低了6月份降息的概率推斷。

但是，正如有美聯儲傳聲筒之稱的Nick Timiraos所指出的，“在本周的會議上，美聯儲官員辯論可能集中在如何才能在年中开始降息。”

言下之意，降息已經不是一個應該不應該的問題，而是如何爲必須降息找到一個合理理由的問題了。

那么，究竟是何等情勢，竟迫使美聯儲在通脹控制之路顯然並未通往目標的情況下，要开始主動尋求降息路徑的呢？

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