傳統資本入局背後:“美國國家隊”想從加密原生平台奪取定價權?

發表於 2023-06-23 13:00 作者: Loopy Lu

昨日晚間,由城堡證券(Citadel Securities)、富達投資(Fidelity Investments)和嘉信理財(Charles Schwab)支持的 EDX Markets 正式宣布推出其數字資產市場,並完成新一輪融資,Miami International Holdings、DV Crypto、GTS、GSR Markets LTD 和 HRT Technology 參投。

隨着EDX Markets宣布完成融資,一場關於美國國家隊將要“接管”加密市場的討論一時間甚囂塵上。

從各方社區討論來看,面對本次的消息面拉盤,中文社區與英文社區存在着不小的認知偏差。盡管幾家機構的名稱中文用戶均有所耳聞,但對其品牌的認知仍與美國市場有所不同。這也導致了社區對其深入討論(或深入猜測)的缺位。

流動性之王入局,傳統資本能否奪走加密定價權?

在 EDX Markets的投資者中,Citadel Securities 是最爲值得關注的一個,也是距離“國家隊”最爲接近的一個。

在全球金融市場,Citadel Securities的名字廣爲人知。即便在中文世界,依然充斥着它的傳說。對它的稱呼包括“對衝基金之王””、“隱形巨頭”、“華爾街的祕密”等等令人咋舌的稱號。盡管這些稱呼充滿着故事性和豐富的比喻,但這已足以說明這家公司的威名遠播。

Citadel Securities 最近一次在散戶投資者群體中引發直接的輿論海嘯,還要追溯至 GameStop 的暴漲。

在“散戶 vs 華爾街”的極富戲劇色彩的對決中,軋空行情一度促進了 GME 的猛烈上漲。而Robinhood 停止交易使得散戶無法繼續买入,這也引發了 GME 的行情劇變,大量散戶因此蒙受了損失。

事後有投資者發現,Melvin Capital 因對 GME 大量做空而遭受重挫。Citadel 對Melvin 進行了注資,幫梅爾文資本躲過了破產。有人認爲,正是由於這一原因,Citadel Securities 爲拯救Melvin 而指使Robinhood 停止了交易。

毫無疑問,Citadel Securities 自然是Robinhood 的最大做市商。Robinhood 的交易收入中,有高達 40% 均來自 Citadel Securities 的成交。

Citadel 成立於 1990 年,由肯·格裏芬(Ken Griffin)所創辦。起初,Citadel 只是一家專注於套利交易的小型投資公司,總部位於美國芝加哥。然而,憑借睿智的決策、扎實的研究和出色的風險管理,Citadel 很快在華爾街嶄露頭角。

Citadel在華爾街這個波詭雲譎的江湖裏屹立了三十年之久,截至 2022 年 12 月,管理着超過 620 億美元的資產。 公司擁有 2 , 600 多名員工,公司總部位於佛羅裏達州邁阿密,辦事處遍布北美,亞洲和歐洲。

但本次參與投資 EDX Markets的並非是Citadel LLC,而是Citadel Securities。該公司與Citadel LLC 同爲 Griffin 所創立,共享Citadel 的品牌。

Citadel Securities 成立於 2002 年,是世界上最大的做市商之一。爲全球各大金融市場提供流動性和高效的交易執行。憑借其創新的交易技術和龐大的交易基礎設施,該公司成爲全球最大的股票交易商之一。

在 2011 年 8 月之前,Citadel 曾經涉足投資銀行業務,但之後決定將重心轉向電子交易和做市。目前其業務活躍在 50 多個國家和地區,專門爲零售和機構客戶提供流動性和交易執行服務。截至 2022 年 12 月,Citadel Securities 成爲有史以來最成功的對衝基金,自 1990 年成立以來,累計淨收益達 659 億美元。

Citadel  Securities 靠何發跡?

在創立早期,市場上電子交易仍未普及。Citadel  Securities 是市場上幾乎最早的一批量化基金。Citadel Securities 利用強大的技術背景和高頻交易系統,逐漸崛起成爲美國資本市場最強大的經紀人。目前,Citadel  Securities 已是紐約證券交易所最大的指定做市商。 

2021 年,在一場國會聽證會上。一系列針對Citadel Securities 市場主導地位的質疑接踵而來。Citadel Securities 聲稱,由其處理的交易“約佔美國股票交易量的 26% ”,並“執行所有美國股市零售交易量的約 47% 。”

出股票外,該公司也是期權、期貨、國債和許多海外市場的巨大參與者。該公司處理了 3000 個美國上市期權中 99% 的交易量。 

SEC 主席 Gary Gensler 就曾對其發出詰問:“一家公司現在擁有 40% 至 50% 的零售訂單流,這將對這個國家的資本定價產生什么影響?在這種情況下,最佳執行意味着什么? ”

回到 2023 年的當下,同樣的問題依然成立:手握美國資本市場近乎是最大規模流動性的 Citadel Securities,由其主導並參與運營的加密交易市場,將對加密資產的資產定價產生什么樣的影響?

從本次 EDX Markets披露的信息來看,EDX 的 CEO 將由 Citadel Securities 前全球業務發展主管 Jamil Nazarali 擔任。毫無疑問,這家量化巨頭、做市商巨頭,未來將要爲加密市場提供流動性了。

有朝一日,原生的加密世界,或許將會失去加密資產的定價主導權,這一切都仍未可知。

比“正規”更“正規”, 10 萬億級的資管正規軍

Fidelity Investments(富達投資)是一家總部位於波士頓的美國跨國金融服務公司,公司擁有超過 7 萬名員工。該公司成立於 1946 年,在超過半個世紀的歷史中屹立不倒。目前已是全球最大的資產管理公司之一,截至 2022 年 12 月,其管理的資產總額爲 11.1 萬億美元,其中可支配資產超 4.2 萬億美元。

Fidelity規模龐大且多元化,且其投資產品涵蓋了各種資產類別和風險偏好。其業務涵蓋金融業的各個領域,包括經紀服務、共同基金、保險、基金分銷、退休服務、指數基金等等。作爲一家具有悠久歷史和卓越聲譽的公司,富達投資在金融界扮演着重要的角色。

衆所周知,各國養老金一直是資本市場上頗具體量的機構投資者,其影響力和資金量都不可小覷。而對養老金的管理人則有着頗高的門檻要求。

目前,Fidelity 是401 k 退休計劃服務的最大提供商。且其養老金管理業務久負盛名,管理着世界各地的多支養老金。從某種程度上可以說,Fidelity 的管理業務得到了多個司法管轄區的信任,該基金比“合規”更加“合規”。

本次 EDX 的另一個投資人嘉信理財(Charles Schwab)也與Fidelity 有着相似的處境。

創立於1971 年的Charles Schwab爲零售和機構客戶提供銀行、商業銀行、投資等服務。截至 2022 年 12 月 31 日,它擁有 7.05 萬億美元的客戶資產。而該公司擁有 240 萬企業退休計劃參與者、3380 萬個活躍經紀账戶、 170 萬個銀行账戶。 

活躍的流動性提供者、龐大的資管集團,他們的入局讓加密社區對此意見不一。

US Own

在本次新聞發酵之時,大量英文媒體均使用了一個有趣的字眼:“美國所擁有的加密交易所”。

諸多社區用戶均認爲,EDX Markets 此番動作的時間節點頗爲值得關注。

早在去年 9 月,EDX Markets 的早期投資者就曾聯合宣布,啓動這一加密交易所項目,但當時並未引起市場多打的震動。

而本次“正規軍”的進場,恰逢 SEC 對 Binance、Coinbase 輪番監管之後,社區對其“騰籠換鳥”的質疑自然是頗具合理性的猜想。消息發布後不久,CZ 即在一條推文中表示,“無可挑剔的時機。”但不久之後,這一推文便被 CZ 刪除。

新的交易所在美國傳統資本的強力加持下,在面臨重大監管壓力和不確定性的情況下推出。而這一交易所採用的模式卻恰好規避了 SEC 對證券的監管。

不僅如此,除交易所外,各方傳統資本均在積極入局加密市場。一方面,Binance、Coinbase 等 Crypto 原生機構正面臨着 SEC 等監管機構的瘋狂打擊,而另一方面,傳統金融世界似乎卻加速了入局的步伐,先是貝萊德主動申請 BTC 現貨 ETF,後又傳出了富達可能正考慮收購灰度(Grayscale)的流言。

傳統金融巨頭們在近期密集行動,監管風暴仿佛未曾存在一般,這一積極的態度和監管面的負面態度,組合成了一番冰火兩重天的景象。

由於上述種種原因,社區對 Gensler、 SEC、傳統資本的不信任自然也就順理成章了。即使是在監管層內部,Gensler 所主導的加密監管也並未是被完全認可的。不久前,衆議院多數黨黨鞭 Tom Emmer 和衆議員 Warren Davidson 提出了《SEC 穩定法案》(SEC Stability Act),該法案旨在罷免 Gensler 的 SEC 主席職務,並對 SEC 進行改革。

盡管 SEC 對加密行業落下重錘,但傳統金融參與者似乎正在爲重新進入加密市場做准備。無論最終加密市場走向何方,EDX 背後的一場關於 Crypto Native 和 Old Money 的對決,或許已經悄悄拉开了帷幕。

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