交易員加大對美聯儲的押注認爲11月降息幅...

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專家專欄
交易員加大對美聯儲的押注認爲11月降息幅度難以預測

交易員加大對美聯儲的押注認爲11月降息幅度難以預測

發表於 2024-09-25 09:35 作者：金色財經

作者：Edward Bolingbroke、Anya Andrianova，Bloomberg；編譯：白水，金色財經

關於美聯儲 11 月預期降息幅度的爭論正在加劇，隨着官員們开始權衡下一步行動，交易員加大了對與央行走勢密切相關的期貨的押注。

周二，美國消費者信心數據弱於預期，投資者更傾向於在 11 月 7 日的決定中連續第二次降息半個百分點。結果是，這基本上變成了掉期市場上的拋硬幣遊戲，在另一次超額降息和更標准的四分之一個百分點降息之間進行選擇。

掉期交易員目前預計，美聯儲今年余下的兩次降息決定（第二次將於 12 月 18 日宣布）將總共降息約四分之三個百分點，這意味着其中一次會議將降息半個基點。

“我們越來越傾向於降息 50 個基點，”波士頓宏利投資管理公司高級投資組合經理 Nathan Thooft 表示。“盡管我們官方沒有改變立場，今年的降息幅度是兩個四分之一個百分點——一次在 11 月，一次在 12 月。”

倉位數據顯示，自上周美聯儲做出決定以來，利率市場已开始爲 11 月 7 日做准備。兩年期國債期貨的未平倉合約大幅增加。交易員持有的 2024 年 12 月期限國債的倉位數量已攀升至約 440 萬份合約，創下迄今爲止的最高水平。與擔保隔夜融資利率 (SRR) 掛鉤的 12 月期貨的押注也顯著增加。

然而，由於各決策者對 11 月會議發出的信號不一，交易員目前並沒有在一個方向上進行大量押注。這與 9 月 18 日美聯儲降息半個百分點之前的情況不同，當時期貨押注傾向於降息幅度如此之大。

美國兩年期國債期貨未平倉合約變化

交易員在美聯儲會議前平倉，然後在會議結束後增加風險。

周二，美聯儲理事米歇爾·鮑曼表示，央行應以“有節制”的步伐降息，此前兩名官員在前一天淡化了降息半個百分點的可能性。與此同時，芝加哥聯邦儲備銀行的奧斯坦·古爾斯比表示，利率需要“大幅”降低。

與此同時，在現金國債方面，上周美聯儲會議前的看漲勢頭依然完好，摩根大通的國債客戶在截至 9 月 23 日的一周內保持淨多頭倉位穩定。隨着債券市場在美聯儲降息後大幅增加曲线陡化交易，基准 10 年期國債收益率在此期間上漲了約 12 個基點，達到約 3.73%。

以下是利率市場最新持倉指標的概述：

摩根大通調查

最近一周，摩根大通國債客戶直接多頭倉位和直接空頭倉位均增加了 2 個百分點，淨多頭倉位保持不變，爲 6 個百分點。全客戶直接空頭倉位目前爲一個月以來最高。

摩根大通財務部全客戶定位調查

客戶直接多頭持倉升至 12 月以來最高水平。

資產管理公司、對衝基金做多 SOFR 期貨

資產管理公司和槓杆基金在 SOFR 期貨中的持倉仍爲淨多頭，這表明他們正在爲進一步降息做准備。

商品期貨交易委員會的數據顯示，截至 9 月 17 日（美聯儲降息前一天）當周，資產管理公司的淨多頭倉位每增加一個基點風險就增加約 200 萬美元，而對衝基金每增加一個基點就平掉約 260 萬美元的 SOFR 期貨多頭倉位。

在國債期貨方面，報告周內，資產管理公司的淨多頭倉位增加了約 135,000 份 10 年期國債期貨等價倉位，而對衝基金的淨空頭倉位增加了近 300,000 份 10 年期國債期貨等價倉位。

最活躍的 SOFR 期權

在過去一周，98.75 SOFR 期權行權價是最活躍的期權之一。這是因爲通過 SFRH5 97.75/98.75 2x3 看漲期權價差在 Mar25 看漲期權中建立了大量鴿派頭寸，其中已形成約 80,000 的多頭頭寸。在最近的資金流入（包括 SFRZ4 96.00/95.75 1x2 看跌期權價差的买家）後，95.75 行權價中出現了額外頭寸增加，12 月 24 日看跌期權大幅上漲。

最活躍的 SOFR 期權執行價

SOFR 期權執行價前 5 名與後 5 名的每周淨變化

SOFR 期權熱圖

在截至 2025 年 6 月期限的 SOFR 期權中，95.50 執行價仍處於最高水平，大量 12 月 24 日看漲期權和看跌期權佔據該水平。最近有一些 12 月 24 日 95.50 看跌期權的直接买入增加了對該執行價的未平倉頭寸。過去一周，下跌活動也有所增加，包括 SFRZ4 95.625/95.50 看跌價差以 1 的價格买入 SFRZ4 95.5625/95.4375 看跌價差。

SOFR 期權未平倉合約

12 月 24 日、3 月 25 日和 6 月 25 日期限內未平倉 SOFR 期權頭寸前 20 名。