上海升級拋壓分析：質押獎勵每日最高「賣出23萬枚ETH」持續 5 天
發表於 2023-04-13 17:00 作者： 區塊鏈情報速遞pro
以太坊的上海升級（Shapella）正式於今早啟動，下文為讀者詳細分析 ETH 提款的拋售壓力預測。本文源自加密分析師 DeFi Cheetah，由 PANews 編譯、整理。 （前情提要：上海升級看崩以太坊？「ETH三階段拋壓」深度解析 ） （背景補充：以太坊上海升級倒數：LSD 賽道還有哪些 Alpha 機會？ ）
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最壞情況來說：假設所有驗證者都選擇部分提取，並一次性賣出所有 ETH 獎勵（自2020年以來的累積）。賣出壓力約為 ETH 日交易量的 3.4%，並持續 5 天。
有 2 種 ETH 提取方式：
- 完全提取：驗證者從質押池中移除一個 32 枚 ETH 的完整節點。
- 部分提取：將多餘的（大於32枚）ETH（即自2020年啟動質押功能以來累積的質押獎勵）轉移到提取地址。
儘管完全提取，但有一個提取隊列（目前最多約等 534 天）來維持ETH價格穩定。
每個 epoch 只允許 8 個驗證者退出(1 epoch=32個區塊=6.4分鐘)，每天只能退出 1800 個驗證者（5.76萬枚ETH），按當前價格（1,920美元）計算，價值約 1.106 億美元。
退出隊列基於活躍驗證者數量，目前約 56.3 萬（最新數據已逼近 80 萬）:
在網路中有 327,680 個活躍驗證者之前，每個 epoch 可以激活 4 個驗證者。對於 327,680 之後的每 65,536 個（4 * 16384）活躍驗證者，驗證者激活率上升 1。
每個 epoch 激活 5 個驗證者，至少需要 327,680 個活躍驗證者，等於每天最多退出 1125 個驗證者。
每個 epoch 激活 6 個驗證者，至少需要 393,216 個活躍驗證者，等於每天最多退出 1350 個驗證者。
…
每個 epoch 激活 8 個驗證者，至少需要 524,288 個活躍驗證者，等於每天最多退出 1800 個驗證者。
一旦驗證者通過退出隊列，他們就會等待退出期。如果驗證者沒有被罰沒，退出期為256個epoch（約27小時）。如果驗證者被罰沒，退出期為8192個epoch（約36天）。
即使在退出後的同一天內出售所有的5.76萬枚ETH，它們也只佔ETH單日交易量（130億美元）的0.85%，很容易被市場消化。總共有1803萬枚ETH，假設每天都有100%的流出，至少需要313天才能取出所有的ETH。
考慮到驗證者激活率隨著驗證者數量的減少而降低，每減少65536個驗證者，驗證者激活率下降1。確切的說，對於約56.3萬的驗證者，如果所有驗證者都選擇完全退出，則退出排隊約為534天。
部分提取的拋售壓力
對於部分提取，由於累積的質押獎勵並不以復利計算，因此驗證節點需要取出多餘的ETH（即大於32ETH）並重新存入。節點平均餘額約為34枚ETH，驗證者的數量約為56.3萬，只有約112.5（2*56.3）萬枚ETH受部分退出約束。
由於每個區塊僅處理16個驗證者的部分退出（每個epoch處理512個，每天處理11.52萬個），假設所有驗證者都選擇部分提取，自2020年以來累積的ETH質押獎勵一次性拋售將需要約5天才能完成。
如果我們進一步假設所有驗證者都選擇部分提取後，一次性賣出所有ETH，則平均每日拋售壓力最多約為23萬枚ETH ，價值4.416億美元，佔ETH單日交易量的3.4%。
112.5萬枚ETH可以在5天內部分提取，而1830萬枚在534天內完全提取。
注意：如果ETH是質押到Lido平台上，需要等到5月初才能提取資金，因為Lido需要啟動V2測試網路，並對V2完成多次安全審計。上海升級後的下一步是什麼？
一些人認為以太坊的質押比率將顯著上升，以與其他PoS的Layer 1保持一致，但一些人認為，如果該比率過高，對以太坊來說弊大於利，因此建議銷毀MEV以降低質押APR。
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