UST救贖無果 穩定幣財富終是“黃粱夢”

發表於 2022-06-10 07:39 作者： 區塊鏈情報速遞pro

隨着重振計劃救贖無果，UST已成爲迄今遭遇項目失敗的最大的算法穩定幣。

5月，世界第三大穩定幣UST與其關聯幣種LUNA以加速死亡螺旋的方式宣告了危機到來。盡管此後項目方再度發布了重建計劃，但項目缺少吸引力，仍難以重聚市場信心。

最高市值近200億美元的UST幾近煙消雲散。從此前1美元跌至如今的1美分，無論市場、機構和散戶均受到重創。

由於UST在重振計劃後，仍難有起色，不少觀察人士甚至將其歸於一種新型龐氏騙局。

值得思考的是，歷史上多個經典算法穩定幣均以“穩定”爲賣點，但往往以暴漲开始暴跌終結。爲何這樣一個品種，仍會讓整個市場如癡如醉？

LUNA2.0難救主

UST在今年初還曾爲全球第三大穩定幣和唯一接近成功的算法穩定幣，市值在200億美元附近。

TerraUSD（簡稱UST）是區塊鏈公鏈Terra中一個通過算法掛鉤美元的穩定幣。區塊鏈公鏈Terra系統代幣LUNA與UST形成了雙代幣模式。

雙代幣模式邏輯前提是保障1UST=1USD（1美元）和1美元價值的LUNA=1UST。

今年5月，UST價格突然脫錨，與Terra生態代幣LUNA遭遇螺旋式下跌衝擊。

5月末，該項目“重建Terra生態計劃”提案正式獲通過，旨在建立一個嶄新的區塊鏈項目，去補償此前持有UST和LUNA的投資者。

這一新項目被稱爲Terra2.0版本，其發行代幣LUNA2.0，其發行總量10 億。新項目並未設置穩定幣，而是通過發行新幣LUNA2.0，補償原LUNA和UST的持有者。

新版LUNA2.0在5月28日上线。Coinmarketcup數據顯示，其开盤17.8美元，最高逼近20美元，此後一路震蕩走弱。最新價格僅有3.15美元。

受制於整個虛擬貨幣市場低迷，不少業內人士表示，已經看淡UST和LUNA未來，認爲該項目已經歸於失敗。

“從某種角度上說，作爲算法穩定幣的UST以及LUNA大勢已去。經歷此次財富浩劫，投資者信心已難恢復。何況近期比特幣也持續低迷。”多位業內人士觀點異常一致。

數據顯示，目前原有的LUNA價格仍遠遠低於1美分，而UST依舊徘徊在1美分左右。這較暴跌之前基本可以忽略不計。

本輪暴跌前，穩定幣UST市值規模逾180億美元，其關聯的虛擬貨幣LUNA市值200億美元。

UST的危機並未因此番重振計劃而改善，整個項目亦處於十分危險的狀態。

“從新項目規劃看，缺少雄心壯志，其新意並不足以提振投資者信心。市場需要更加扎實的項目。”區塊鏈技術研究人士張廣峰表示。

算法悖論與龐氏騙局

UST和其系統代幣LUNA的困境，到底是算法危機還是龐氏騙局？

5月以來，比特幣开啓新一輪下跌。數據顯示，此輪比特幣價格已經從4萬美元水平跌至3萬美元。在比特幣崩盤的帶動下，虛擬貨幣市場全线走弱。

本輪虛擬貨幣下跌浪潮中，最受關注的是全球第三大穩定幣UST的崩盤。

“穩定幣”是近些年發展起來的一種虛擬貨幣，與比特幣不同的是，其掛鉤了法定貨幣，如美元等。

算法穩定幣，即以算法實現虛擬貨幣幣值穩定。但出現至今，數個標杆產品均以“先暴漲後暴跌幾近歸零”的模式慘淡收場。

“從歷史看，多款算法穩定幣極端不穩定。”張廣峰表示。

2018年，虛擬貨幣市場出現了一個獨特的門類——算法穩定幣，包括AMPL模式、ESD模式、Basis模式、FRAX部分算法穩定幣等。有意思的是，這些算法穩定幣均已“極度不穩定的價格”警示了世人。

不少機構仍涉足這一領域，爲何市場對此情有獨鐘？

張廣峰表示，虛擬貨幣崇尚創新，特別對於算法穩定幣仍有期待。算法穩定幣主要是想通過模擬現實中央銀行貨幣政策職能，在穩定幣價格高於錨定價格時增加市場供給，在穩定幣價格低於錨定價格時後回收供給，以此維持穩定幣價格的均衡。

他表示，算法穩定幣試圖構建算法發幣、實現數字原生的創新，但由於其與大量的博弈、投機、套利等行爲共存出現了不少崩盤時刻。

邏輯與現實存在巨大差異。由於缺少必要的生態支撐，項目背後往往閃爍着龐氏騙局的動機。

UST背後就存在一種高息攬存的機制。Terra項目方爲UST配套了一種儲蓄選擇機制。該機制通過名爲Anchor的借貸協議，爲UST存款者提供了平均20%的年化收益，並通過這一機制鎖定了巨額流動性。

有機構預測，如果Anchor繼續維持這樣超高的存款收益率，Terra項目方每年大概會虧損17億美元。

基於如此之高的回報率，不少觀察人士將其歸於龐氏騙局一類。

上海樹圖區塊鏈研究院研究總監楊光表示，所謂算法穩定幣在機制設計時畫餅成分大，基本上通過設計兩個方向的激勵機制，期望可以把幣價穩定在一個固定區間。但由於缺乏定量分析，負反饋危機處理很弱，成功與否往往看運氣。

“很顯然當規模百億美元的UST和LUNA市值相近之時，保持穩定可持續的流動機制已經很難了。此前PPT式的算法再次敗給了巨額流動性。同時，代幣LUNA本身也沒有扎實的生態作支撐，其市值波動性太大，不足以吸收衝擊。”張廣峰表示。

毀滅式波動激起監管警惕

此次UST價格脫錨事件不只在Terra生態內造成了不可挽回的影響，還將持續對整個行業產生影響。

UST的脫錨首先影響Terra生態內的應用，以UST爲主的應用場景難以恢復。UST和Luna的持有者遭受了嚴重的經濟損失，而Terra作爲韓國的明星項目，尤其對韓國的加密貨幣市場、機構和散戶造成重創。

UST的脫錨還影響了其他穩定幣的價格，例如USDT一度被恐慌情緒支配，近期出現了最高10%以上的負溢價。

萬向區塊鏈首席經濟學家鄒傳偉表示，UST作爲發行量最高的算法穩定幣，此次脫錨事件大大打擊了市場對算法穩定幣的信心。算法穩定幣在中心機構（基金會）存在的情況下，仍未能維持價格穩定，不能滿足基本功能的要求，會讓支持者失去對後續推出的算法穩定幣的熱情。

與此同時，這種毀滅式波動也會讓各國監管方注意到穩定幣在缺乏監管時的嚴重後果。這一事件將推動全球加強對穩定幣的監管，包括嚴格控制穩定幣的發行方，規定儲備資產的管理方式等。

目前市場上主流的穩定幣USDT和USDC，均採用了法幣托管的模式，以足額法幣作爲儲備。此外，DAI等爲資產抵押類型，隨時保持高於發行額的抵押率。

從最新趨勢看，法幣托管和超額資產抵押成爲目前穩定幣的選擇。

須要指出的是，穩定幣本身違背了金融穩定理事會和多國關於穩定幣監管的所有重要原則，是一個明顯的系統性風險來源。我國近些年也加大了對於虛擬貨幣打擊力度，虛擬貨幣相關業務活動屬於非法金融活動。

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