華爾街日報（WSJ）素有「Fed傳聲筒」稱號的記者Nick Timiraos指出，生產力上揚、財政赤字擴大可能會推升中性利率（neutral rate），進而限制聯準會（Fed）的降息幅度。

聯準會官員上修中性利率預期

若美國中性利率已調高，短期利率必須跟著拉高、或延遲降息時機。這可能延長美國長期公債殖利率維持在高檔的時間。Fed官員每季都會對長期利率進行預測，這實際上是在估算中性利率。2019年的長期中性利率預估中值從2012年的4.25%下修至2.5%，扣除通膨的實質中性利率（有時稱為「r*」或「r-star」）為0.5%。今（2023）年6月，實質中性利率的預估中值依舊是0.5%。

然而，Timiraos指出，雖然中值並無變化，部分Fed官員卻已上修預期。6月份，17位Fed官員中有7名的預估值高於0.5%、僅3名較低；一年前有8名的預估值低於0.5%，僅2名較高。

延伸閱讀：

話雖如此，國際貨幣基金組織（IMF）4月仍預測，美國實質中性利率可能會在未來數十年保持在1%以下，主因人口老化、生產力成長溫吞。紐約聯邦儲備銀行總裁John Williams最近則在Fed會議表示，雖不排除中性利率可能意外上修，但全球人口老化令儲蓄供給增加，再加上科技變革降低生產的資本密集度，最終仍可能促使中性利率回到甚至低於疫情前的水準。

根據亞特蘭大聯儲8月16日的經濟成長率即時預估，美國第三季（7-9月）國內生產毛額（GDP）成長率有望達5.8%。美國就業、薪資成長依舊維持強勁，7月時薪年增率達到4.4%。

美銀：別押寶「不衰退也會降息」

不少人相信美國經濟雖可能不會衰退、聯準會（Fed）仍有望隨通膨緩解而降息，但美國銀行全球研究（BofA Global Research）警告這種看法過於樂觀。

美銀指出，隨著經濟學家及市場降低升息預期，投資人的焦點也跟著轉移至降息的可能時間點及原因。市場如今預測，利率將在明年12月底前調降100個基點，降息幅度是5月當時預期的一半，這會是史上速度最慢的降息循環。

高盛甫於8月13日預測，只要通膨逐漸回落至目標附近，Fed或許會在明年第二季開始降息，目的是讓聯邦基金利率從限制經濟活動的水位回歸正常，經濟是否衰退不是重點。不過，高盛美國經濟學家David Mericle坦言，「讓貨幣政策回歸正常」並非特別急迫的降息動機，Fed仍有維持利率穩定的「顯著風險」。

本文獲授權轉載自，未經同意不得轉載，小標為編輯所加。

責任編輯／郭家宏