FOREX嘉盛：實際利率下調面臨阻力

發表於 2023-01-17 01:15 作者： 區塊鏈情報速遞pro

FOREX嘉盛

　　本周，央行公开市場有500億元國庫現金定存和2860億元MLF到期，並進行了6300億元逆回購操作和3000億元MLF操作，本周央行淨投放5940億元。

　　下周央行公开市場有800億元逆回購到期，其中周三和周四分別到期500億元、300億元，無正回購和央票到期。

　　從當前的貨幣政策來看，央行還是在努力通過貨幣寬松來引導LPR和實際貸款利率下行，力爭爲實體經濟解憂，爲明年經濟托底，竭力引導經濟走出下滑周期。

　　但是當前在引導市場實際利率下行的過程中明顯遇到了一些非常不利的因素。中小銀行數量的快速擴張導致銀行之間的競爭更加激烈，攬儲現象非常突出，導致利率難以下行；而網上銀行與互聯網理財加劇了利率競爭與擡高了中間市場價格；國內通脹上漲速度較快，這一趨勢會抑制央行的寬松步伐；國內的金融進一步开放之後，外資的流入速度加快，會鼓勵國內商品與資產價格上漲；關鍵是國內中小微企業貸款的需求又比較大，信貸市場供求關系明顯不平衡。在多重因素作用之下，國內的實際利率下降比較緩慢，下降幅度小，且具有反彈的張力。

FOREX嘉盛 　　由於當前市場的流動性較爲穩定，且過剩流動性又流向了居民生活物價，這對未來央行的貨幣政策會形成一定的壓力與幹擾。從目前的市場具體情況來看，除了定向政策以外，央行已經很難通過公开市場等手段使資本順利流向實體經濟，而普遍性的寬松貨幣手段顯然對國內的通脹會形成刺激作用，這會爲央行明年的貨幣政策帶來一些困惑。

　　從目前的情況來看，央行的貨幣政策一動不如一靜，當前應以維護市場的流動性穩定爲主，保持經濟穩定就可以了，不宜有太大的寬松動作。從利率角度來講，進一步引導市場實際利率下行是非常困難的，如果強行引導，可能會帶來一系列更復雜的矛盾，如經濟增速與通脹的矛盾，消費遞減與供給過剩的矛盾，流動性過剩與資產價格快速上漲的矛盾，實體經濟下滑與金融化快速擴張的矛盾，債務增長過快與居民收入增長緩慢的矛盾等等。

　　因此明年的貨幣政策應該是有所減負的，主要還是向財政政策轉移一些，在投資、稅收以及就業上加大一些調整力度，適當加快居民收入增長，使供給側的拉動作用向需求端平衡一些，這樣才能從供給與需求兩端同時發力，才能更好地解決當下的一些經濟問題。

FOREX嘉盛 　　雖然貨幣政策與財政政策等都是周期性政策，是根據經濟節奏與需要不斷調整的，但還是要高度重視當前的社會高負債問題。中國經濟與西方發達國家之間畢竟存在一些明顯的區別，在福利體系、醫療保障與養老體系等方面與西方國家還是有較大的距離，所以國內居民的負債不宜增長過快，居民負債比不應同發達國家相比，若負債增長過快將會對國內中長期經濟發展帶來更多的阻力。

　　從具體情況來看，貨幣政策的拉動作用已經明顯下降，國內經濟主要還是結構性問題，產業結構的不平衡與中小微企業的過度重疊使市場缺乏產業層次，所以很多問題已經不是貨幣政策發力可以解決的，貨幣刺激反而會加重居民負擔，嚴格意義上來講，當前更需要地方政府對區域性經濟的再挖掘、再整合與積極鼓勵朝陽產業的發展。（本文系馨月(博客,微博)說財經原創文章，轉載請注明作者及來源於微信公衆號人弗財經）

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