DeFi穩定幣迎來新黃金時代 深度解析穩定幣賽道近期創新

發表於 2023-07-29 17:40 作者： Foresight News

作者：Ignas  編譯：Luffy，Foresight News

你持有穩定幣嗎？如果是的話，你持有哪些？你用它們做什么？你將它們投入到 DeFi 收益活動，還是只是持有它們等待逢低买入的時機？

也許你已將穩定幣轉換爲法定貨幣，以避免與之相關的風險。這無可非議，尤其是當最主要的穩定幣之一 USDC 都曾短期嚴重脫錨。或者，也許你選擇了法定貨幣，因爲它現在提供的收益率比藍籌 DeFi 協議更高。

在加密市場熊市中，穩定幣總市值從歷史高點 2000 億美元下降到目前的 1260 億美元， 這不足爲奇。

但不要害怕。穩定幣市場變得越來越令人着迷，Synthetix 創始人表示，「我們正在進入去中心化穩定幣的黃金時代。」

你是否好奇，他這句話表達的是什么意思？讓我們來詳細拆解。

哪種穩定幣最安全？

這是最重要的問題，因爲你不想有一天醒來時你的穩定幣下跌了 50% 。

幸運的是，非營利組織 Bluechip 在本周發布了頂級穩定幣的經濟安全評級。安全評分考慮穩定幣的綜合表現，並提供多維度信息：穩定性（S）、管理（M）、實施（I）、權力下放（D）、治理（G）和外部性（E）。

Bluechip 評估模型中，最安全的穩定幣是 BUSD、PAXG、GUSD 和 Liquity 的 LUSD。這意味着 LUSD 是經濟上最安全的去中心化穩定幣，甚至 比 USDC 更安全。

這並不奇怪。在 3 月份 USDC 嚴重脫鉤事件中，LUSD 充當了避風港的角色。

有趣的是，其他 DeFi 穩定幣也在評估範圍內，DAI 和 RAI 獲得 B+ ，USDD 則被評爲 F。

Tron 的 USDD 得分爲 F 是因爲其儲備由 TRX（69% ）、 BTC（29% ）和 TUSD（2% ）組成。然而，Bluechip 不考慮 TRX 的抵押比率。Terra/Luna 的崩潰說明了原生抵押品潛藏的巨大風險。

如果你對調查結果感到好奇，以下是有關選定穩定幣報告的簡單摘要：

• Binance USD ERC-20 （評級：A）：該穩定幣由 Paxos 發行，被認爲對公衆使用是安全的。盡管 NYDFS 於 2023 年停止發行，但 BUSD 的支持並未受到影響。

• Liquity USD（評級：A）：LUSD 是 Liquity Protocol 的一部分，是高度去中心化的穩定幣。它由代碼而不是認爲控制，這是其安全性的一個體現。但請注意，智能合約和預言機也存在風險，謹慎購买價值 1 美元以上的 LUSD。

• USD Coin（評級：B+）：USDC 是最安全的穩定幣之一，其儲備包括短期美國國債和現金存款。它具有廣泛的適用性，可以通過證明其破產隔離准備金，並將贖回時間表納入其服務條款來提高其評級。

• DAI（評級：B+）：DAI 是最古老的鏈上穩定幣，主要由中心化資產支持。盡管如此，對於尋求無許可協議的用戶來說，它被認爲是安全且理想的。

• Rai Reflex Index（評級：B+）：RAI 是一種去中心化穩定幣，具有浮動價格，不與任何法定貨幣掛鉤。盡管是一種實驗性穩定幣，但它已被證明是傳統穩定幣的可靠的低波動性替代品。它由 ETH 抵押品支持，適合想要去中心化、抗審查的穩定幣的用戶。

• Tether（評級：D）：盡管 USDT 是最古老和規模最大的穩定幣，但它存在透明度問題。它適合機構用戶、高淨值個人和可直接使用贖回機制的高級交易者。

• Frax（評級：D）：FRAX 在市場壓力下具有緊密的掛鉤和良好的表現，但其部分抵押機制和對中心化資產的依賴引發了擔憂。它適合追求風險的收益礦工和能夠處理協議復雜性的流動性提供者。

• USDD（評級：F）：USDD 由 Tron DAO Reserve 管理，類似於失敗的 UST 穩定幣。由於其供應量只有 50% 由非 TRX 抵押品（主要是比特幣）支持，因此出於對抵押品的擔憂，建議不要使用它。

你可能想知道，這個安全排名與去中心化穩定幣的黃金時代有什么關系？

確實是有關聯的，因爲後續內容將包括實驗性 DeFi 穩定幣，它們要么成爲下一個大事件，要么徹底崩潰。

例如，就在一年前，我寫了篇關於 USDD、USDN 和 CUSD 算法穩定幣的文章。幾個月後，USDN 脫錨並重新命名爲另一個 VOLATILE 代幣。

請牢記資金安全至關重要，讓我們看看是什么讓 DeFi 穩定幣現在如此令人興奮。

Lybra：LUSD 的挑战者

下面是按市值排名前 10 位的穩定幣，你印象最深刻的是什么？

首先，USDT 佔據了驚人的 66% 的市場份額，即便它因不夠安全而被 Bluechip 評爲「D」。其次，本月只有 USDT 和 LUSD 這兩種穩定幣市值出現增長。所有其他穩定幣市值都出現了下降，其中一些出現了明顯的下降。

排在前 10 名之後的是 eUSD，這是 Lybra Finance 推出的一種穩定幣。

有趣的是，Lybra 是 Liquity 的一個分叉，它接受 stETH 作爲抵押品，而 Liquity 只接受 ETH 抵押。得益於 stETH，eUSD 持有者可以獲得 7.2% 的年化利率。

eUSD 的收益率高於 stETH 的收益率，因爲 eUSD 可以使用 stETH 以 159% 的超額抵押率生成。

但這也帶來了一個潛在的問題：stETH 的脫鉤，因爲 Lybra 使用 Liquity 的 ETH:USD 喂價。

eUSD 的另一個問題是，收益率是通過 rebase 進行分配的，這意味着你可以按照 APY 的利率獲得更多的 eUSD 代幣。爲了解決這些問題，Lybra 現在推出了 v2 和另一種新的穩定幣：peUSD 。

v2 主要升級有：

• 全鏈功能：peUSD 是 eUSD 的全鏈版本 ( 通過 LayerZero)，允許持有者跨不同鏈使用其穩定幣

• 通過多種抵押品鑄造：peUSD 可以直接使用非 Rebase LST 鑄造，例如 Rocket Pool 的 rETH、Binance 的 WBETH 或 Swell 的 swETH。收益通過基礎 LST 累積，即使 peUSD 被花費，其價值也會增加。

• 持續收益：當 eUSD 轉換爲 peUSD 時，即使用戶花費了 peUSD，他們也可以繼續從其 eUSD 抵押品中賺取利息。

• 在 DeFi 活動中的使用：peUSD 不是 rebase 代幣，因此它可以在加密生態系統中得到更廣泛的使用。

你可以在 Arbitrum 測試網上體驗 v2。

總體而言，eUSD 是 LUSD 的最大威脅，但還有其他一些潛力選手，如 Raft 和 Gravita。

但 Liquity 不會坐以待斃，它正在組織反擊。

Liquity v2：獨立的新產品

Liquity 的美妙之處在於簡單。你可以用 ETH 作爲抵押品以 0% 的利率鑄造 LUSD，只需繳納一次性借款費用 0.5% 。

Liquity 最初是作爲重度治理的 DAI 的替代品。LUSD 的治理程度最低，其智能合約是不可變的（不可升級）——這對於經濟安全非常有用，但對於增長來說卻並不是。

爲了跟上競爭對手的步伐，Liquity 也推出了支持 LST 的 v2。但「condename v2」將是一個全新的、不同的產品，而不是原先產品的升級。

Liquity v2 旨在通過具有儲備支持的 Delta 中性對衝模型，解決去中心化、穩定性和可擴展性的「穩定幣三難困境」。

它很復雜，但其工作原理可以簡化如下：

假設 Alice 有 1 個 ETH，價值 2000 美元。她可以將其存入 Liquity v2 並收到 2000 v2 版的 LUSD。現在，Liquity 保管她的 ETH，而 Alice 擁有 2000 v2 LUSD。如果 ETH 的價格跌破 2000 美元，Alice 的 v2 LUSD 將不再得到充分支持，從而面臨價格螺旋式下跌的風險。

爲了解決這個問題，Liquity v2 引入了：

本金保護槓杆：用戶可以持有槓杆頭寸（押注未來價格），他們只承擔所支付的溢價的風險，而不是本金的風險。

二級市場：用戶可以將這些保本倉位出售給他人。如果某個頭寸沒有被購买，Liquity 將對其進行補貼，確保所有頭寸都被購买並且補貼保留在系統中。

如果你仍然很困惑，請查看這個 Thread 或博客文章以獲取更詳細的解釋。

Liquity v2 影響是多重的，但目標是爲 DeFi 用戶提供一切：本金保護槓杆、挖礦收益機會以及二級市場的交易機會。v2 預計將於 2024 年推出。

Synthetix sUSD：走向 v3

前文提到 Synthetix 創始人 Kain 看好去中心化穩定幣，想知道爲什么嗎？

這是因爲 Synthetix v3 正在逐步推出。這是非常好的時機，因爲盡管 Kwenta 的交易量不斷增長，但 sUSD 市值 一直在下滑，目前爲 9800 萬美元。

而 v3 可能帶來轉機。

Synthetix 是目前最復雜的 DeFi 協議之一。然而，Synthetix 生態系統的核心是 sUSD 穩定幣，它由 SNX 支持。

你可以閱讀 Thor Hartvigsen 撰寫的關於 Synthetix v3 將如何影響 DeFi 的文章。v3 正在爲 sUSD 鑄幣者解決兩個關鍵痛點：

• 多抵押品：v3 不再限制抵押品，允許任何抵押品來支持合成資產（v2 只允許 SNX）。這將增加 sUSD 的流動性和 Synthetix 支持的市場。

• Synthetix 貸款：用戶現在可以向系統提供抵押品來生成 sUSD ，而不會面臨債務池風險，也不會產生任何利息或發行費用。

如果你嘗試過鑄造 sUSD，你就會知道這些變化有多么重要！sUSD 現在有潛力與 FRAX、LUSD 或 DAI 等其他成熟的穩定幣一爭高下。

MakerDAO：創造收入的機器

Maker 現在正處於最終階段（請查看我的 Thread 以了解更多內容）。需要記住的一個關鍵點是，如果監管環境變化，Dai 甚至可能會放棄與美元掛鉤。

目前，Maker 似乎進入了狂熱：

• MKR 在 30 天內上漲了 66% ，Maker 創始人不斷購买 MKR。

• 由於重新激活 DAI 儲蓄率，DAI 爲其持有者帶來了 3.49% 的回報率。

• Spark 協議是 Aave 的一個分叉，專注於 DAI，目前 TVL 達到 7500 萬美元。

• Maker 已將對 USDC 的依賴度從 3 月份的 65% 降低到如今的 17% 。

• Maker 目前在創收方面排名第三：高於 Lido、Synthetix 和 Metamask。

並不是所有的事情都是美好的。一家消費電子公司拖欠 MakerDAO 210 萬美元的債務。然而，憑借 Bluechip 的 B+ 評級、 3.49% 的 DSR 和不斷增長的收入，Maker 的 DAI 在幾個月前 USDC 脫鉤的災難性事件之後正在經歷復蘇。

Frax v3：放棄 USDC？

Frax 在 Bluechip 評估中獲得 D（不安全）。報告稱，FRAX 存在風險，因爲其部分抵押品是波動性較大的 FXS 代幣，嚴重依賴中心化資產（USDC），且核心團隊對投票權和貨幣政策有控制權。

它適合追求風險的收益農民和流動性提供者，他們可以處理協議的復雜性。

與 DAI 一樣，FRAX 在 USDC 脫鉤期間也失去了與美元的掛鉤，而且似乎已經吸取了教訓。

Frax 創始人 Sam Kazemian 在 Telegram 聊天中分享稱，v3 預計將在 30 天內推出。

關於 v3 的細節很少，但 DeFi Cheetah 報道稱，v3 將是「一個完全不同的系統，不依賴於包括 USDC 在內的法定貨幣」。

如果這是真的，那么 v3 就與 v2 相比發生了 180 度的巨大轉變。

Sam 此前曾表示，他們的長期目標是獲得一個美聯儲主账戶，該账戶將持有美元並直接與美聯儲進行交易，從而使 FRAX 成爲最接近無風險美元的穩定幣。這將使 FRAX 能夠擺脫 USDC 抵押品，並將市值擴大到數千億美元。

我建議關注 DeFi Cheetah 以獲取 Frax 的最新詳細信息。

GHO：潛力無限的新玩家

盡管 GHO 發布前有很多炒作，但增長一直穩定。雖然 Aave 擁有高達 58 億美元的總鎖定價值 (TVL)，但 GHO 市值只有 800 萬美元。

這可能是由三個原因造成的。首先，GHO 剛剛推出 11 天，所以還爲時過早。其次，將 GHO 集成到多個 DeFi 協議中還需要一些時間，但很快就會加速增長。第三，現在是熊市。

下面了解一下 GHO 工作原理：

• 使用超額抵押來維持穩定幣的價值。

• 僅由經過批准的協調員（如 Aave 協議本身，但可能更多）鑄造 / 銷毀，但每個協調員有限額。

• 當提供給流動性協議時會產生利息，利率由 Aave 治理設定（目前爲 1.51% ）。

• 無法供應給 Aave 以太坊市場，這對於安全來說相當重要。

• 償還或清算後會銷毀，利息歸入 Aave DAO 金庫。

• 利率由 Aave 治理決定而不是由供需動態調整。

• 向 stkAave 持有者提供借貸折扣模式（利息折扣 30% ）。

• 將價格穩定在 1 美元，由 Aave 協議（無預言機）設定，當價格偏離 1 美元時由套利者恢復錨定。

GHO 爲 Aave DAO 帶來了新的收入來源。當前借款利率設定爲 1.5% ，如果到達與 LUSD 相當的市值，GHO 可能會爲 Aave DAO 帶來 440 萬美元的收入。

你可以在 Moonshot 21 的這個帖子中更深入地研究它的工作原理。然而，真正激起我對 GHO 興趣的是它的發展潛力。

Aave DAO 可以選擇使用現實世界資產、國債等抵押品鑄造 GHO，甚至採用類似於當前 FRAX 模型的部分算法方法。

GHO 的潛力是巨大的，但其實際執行仍有待觀察。

crvUSD：真正 DeFi 專業人士的穩定幣

我認爲 crvUSD 是最難理解的穩定幣。

crvUSD 的獨特功能包括 LLAMA、軟清算和「去清算」。這裏爲你做一個簡短的總結：

• crvUSD 的獨特之處在於它使用一種特殊的 AMM 算法（稱爲借貸清算 AMM 算法（LLAMA））來實現軟清算機制。

• 在典型的 DeFi 借貸協議中，如果借款人抵押品的價值低於一定閾值，則其將被強制清算，這可能會導致借款人遭受重大損失。

• 另一方面，LLAMA 逐漸將貶值的抵押品轉換爲 crvUSD，從而進行軟清算，這有助於維持 crvUSD 的掛鉤，並保護借款人在市場嚴重低迷期間不會損失全部抵押品。

• 然而，如果抵押品的價格持續大幅下跌，軟平倉無法彌補損失，則會發生強制平倉。

• 如果抵押品的價格回升，LLAMA 會通過將 crvUSD 轉換回原始抵押品來逆轉這一行爲，這一過程稱爲「去清算」。

• 爲了維持 crvUSD 的掛鉤，Curve 使用 PegKeeper 合約，該合約能夠根據需要鑄造和銷毀 crvUSD 代幣，確保價格保持在 1 美元左右。

上述機制通過提供更具彈性的方法來處理抵押品清算事件，從而提供了一種新的有趣的頂部賣出方式，從而使 crvUSD 在 DeFi 中獨一無二。

這個博弈遊戲的運作原理如下：

• 用 ETH 或 LST 借入 crvUSD

• ETH 價格上漲：如果 ETH 價值上漲，你的抵押品就會增加，可能會允許更多的 crvUSD 借貸。

• ETH 價格下跌：如果 ETH 價格下跌，LLAMA 會將你的 ETH 抵押品逐漸轉換爲 crvUSD，保持安全的抵押比例。

• 強制清算：如果 ETH 價格大幅下跌，就會發生強制清算。

• 較低的清算費用：與其他協議相比，crvUSD 的軟清算機制可能會提供較低的清算費用。

由於費用較低且逐步清算，與通過其他借貸協議借款相比，這是更有效的頂部賣出的方式。只希望 crvUSD 錨定匯率能夠維持下去。

最後的想法：去中心化穩定幣的黃金時代？

創新並不止於上述穩定幣，一些較市值較低的項目提供了很多創新方法：

• Beanstalk：獨特的穩定幣，使用信貸而不是抵押品來維持 1 美元的掛鉤，通過其專有的 Sun、Silo 和 Field 機制動態調整其 Bean 供應、Soil 供應（貸款額度）和最高利率。在此了解更多信息。

• Reserve Protocol：允許無需許可地創建資產支持、產生收益和超額抵押的穩定幣。任何人都可以創建由一籃子 ERC 20 代幣支持的穩定幣，其中包括由存放在 Aave 和 Compound v2 上的穩定幣支持的 eUSD。

• Reflexer 的 RAI：獲得 Bluechip 的 B+ 評級。RAI 價值由供需決定，並根據其發行協議不斷調整。與傳統穩定幣不同，RAI 的目標匯率根據市場情況而變化，在生成 RAI 的人和持有 RAI 的人之間建立平衡。

最近的變化是否會迎來 DeFi 穩定幣的新黃金時代？

UST 崩盤時，DeFi 穩定幣的聲譽首先受到打擊，隨後 USDC 的脫鉤，暴露了 DAI、FRAX 以及所有 DeFi 對 USDC 的依賴。

然而，Maker 最近逐漸從 USDC 轉向更抗審查的穩定幣的變化，以及 Frax 的 v3 可能從 USDC 轉向更去中心化的抵押品，都可以被視爲朝着正確方向邁出的一步。

此外，Liquity 的 v2 可以通過解決區塊鏈三難困境提供一種擴展穩定幣的解決方案，因爲當前的 LUSD 設計在可擴展性方面做出了妥協。

Synthetix sUSD v3 的升級還將增強 sUSD 在 Synthetix 生態系統之外的實用性，因爲它將用多種抵押品鑄造，並且 sUSD 鑄造者將不再暴露於債務池中。

最後，crvUSD 和 GHO 的推出提出了最大化 DeFi 收益率以超越傳統金融收益率的新策略，甚至可以幫助 DeFi 愛好者在下一次牛市期間在頂部賣出。

單獨來看，這些變化可能很小，但在綜合考慮更廣泛的 DeFi 背景時，它們確實激發了人們對去中心化穩定幣真正黃金時代的希望。

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